no comment ou plutôt si (Securibourse)

par Graham , mardi 05 avril 2011, 22:47 (il y a 4974 jours) @ jmp

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Quoi dire qui ne soit contenu en substance dans le communiqué>
Tout est dit mais il faut encore le lier aux communications passées et apercevoir ce qui évolue plus favorablement encore par rapport au passé et qui augmente croissance et profitabilité.

Avant une meilleure compréhension au travers de la lecture du rapport annuel, je conjecture que croissance et rentabilité accrue sont dues pour beaucoup à:
-persitance du modèle économique traditionnel de l'entreprise (internet traditionnel et mobile) qui assure une croissance régulière forte à un très bon niveau de profitabilité
-augmentation de la profitabilité sur le mobile qui prouve l'émergence et la pertinence de ce biais, plus probablement la pertinence de sa convergence avec internet
-relais formidable sur les réseaux sociaux (vecteurs de croissance très fort avec un ciblage très efficient des prospects à atteindre pour les annonceurs)
-relais en développement à l'étranger (principalement en GB - à confirmer dans le RA)

En somme, mes hypothèses sommaires d'il y a quelques mois étaient sous-évaluées. Je me félicite particulièrement du développement plus que pertinent et efficace dans les réseaux sociaux dont on a pu suivre un peu l'évolution au travers des interviews des dirigeants cette année. Je me félicite aussi de la capacité de la société à gérer sa croissance, particulièrement au niveau de l'augmentation des effectifs et de la gestion de la masse salariale.

Le dividende à 0,3€ est intriguant quand on a pu se rendre compte de la compétence passée des dirigeants à bien gérer les fonds propres et à en augmenter la profitabilité. Je ne serai pas surpris qu'une opération de croissance externe ou un fort investissement de croissance interne ait lieu durant l'année.

J'avoue que je ressens un ravissement fascinant à surprendre toutes mes convictions d'il y a quelques années balayées. En effet, c'est vraiment un investissement contraire au précepte value. Il n'y a aucune valeur matérielle dans cette société sinon la trésorerie. Toute la valeur de la société est de l'ordre du savoir, un immatériel par excellence. Or tout cela est bien consistant puisqu'il génère une profitabilité exceptionnelle. Est-ce durable> Voilà une autre chose. Toujours est-il que la société accroit son fossé.

Sans entrer dans des calculs élémentaires, je révise mon opinion de valeur. Je ne doute guère que la valeur intrisèque de cette société ne soit inférieure à 200 à 250 m€, soit 65€ à 80€ par action.
Je ne vendrai pas en deça de la limite supérieure. Je n'envisage d'ailleurs pas de vendre tout court, quelque soit le prix.
Est-ce à dire que j'envisage que la valeur constitue une opportunité. Oui, nettement et toujours. Probablement, dans les jours à venir je renforcerai encore ma position par arbitrage avec des titres que je possède et sur lesquels mon raisonnement a échoué.

La meilleure entreprise que j'aie en portefeuille et que par ailleurs je connaisse.

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Graham