Merci pour l'info (Fromageux)

par jpa , vendredi 26 novembre 2010, 11:23 (il y a 5115 jours) @ Cha
édité par jpa, vendredi 26 novembre 2010, 11:47

Bonjour à tous,

Lecteur régulier de ce forum, je profite de cette information qui m'intéresse directement pour rejoindre le rang des intervenants.

Tout d'abord, merci pour votre alerte. Après un temps de réflexion, j'ai pris la décision de tout larguer ce matin, en profitant d'un carnet d'ordre pas trop mauvais au regard du CAC.
Personnellement, je n'ai pas vos a priori négatifs sur la société et la gestion des dirigeants. Je trouve que c'est une belle société placée sur un marché porteur, et qui continue à être soutenue par la tendance pour ses produits, comme en témoigne la reconnaissance récente du romarin comme antioxydant.

De plus, étant entré dans cette société début 2009 autour de 21 €, je ne peux pas me plaindre de leur augmentation de capital qui fut un point d'entrée idéal. L'achat de sociétés au cours exagérément déprécié par l'annonce d'une AK est d'ailleurs l'une de mes stratégies favorites (encore récemment: Vivalis, Compagnie des Alpes). Avec 100% de bénéfices, il m'a semblé de saine gestion de prendre mes profits et d'envisager un repositionnement un peu plus bas.

Mes motivations:

Je suis sorti du stand Naturex lors du dernier salon Actionaria avec une impression mitigée, malgré une bonne communication sur les résultats passés (évidemment). Mais je n'ai pas pu obtenir d'information convaincante sur les perspectives, en particulier sur les synergies restantes. De même, pas moyen d'avoir une idée de l'impact de la décision de l'UE sur le romarin sur leur activité. Malgré le discours positif, je n'ai pas appris grand chose que je ne savais déjà. En revanche, la stratégie m'a semblé rassurante (je ne suis pas hostile par principe à une croissance externe bien réfléchie): les éventuelles acquisitions relèveraient de la même démarche de complémentarités des offres et des débouchées en clientèle que pour Natraceutical. Naturex est bien placé dans l'alimentaire mais aurait encore du chemin à faire dans d'autres industries (personal care...) et en Asie. Il peut donc exister des relais intéressants.

Ma seconde réserve vient du contexte économique: si Naturex est une entreprise très diversifiée géographiquement, l'ex-Natraceutical "sonne" espagnol, ce qui pourrait inquiéter momentanément les investisseurs.

Enfin, comme vous, je prends note des ventes du PDG et des promesses de vente de Natra. Pour cette dernière, il faut relativiser le prix annoncé. Si je lis bien l'annonce, aux 35,3€ promis, s'ajoute une indemnité d'immobilisation de 400 k€, soit 1.62 € par action. Le prix réel doit tourner autour de 36.9€. Je pense que cela témoigne de la volonté de Natra de s'éloigner progressivement d'une entreprise dont elle contrôle le capital sans assumer la direction: une issue inévitable. Cependant, cette perspective de voir Natra s'alléger régulièrement (il faudra du temps pour absorber leur participation), peut peser sur les investisseurs. Dans une situation similaire, il me semble que la sortie de Schlumberger du capital d'Atos Origin avait rendu craintifs les investisseurs, devant le risque de retour de papier.

Je compte me repositionner partiellement à un cours plus raisonnable, mais sans doute pas au-dessous du prix réel d'entrée de Bio Group qui sera peut-être difficile à chercher. Pour le reste, il me faudra une idée séduisante.