FFP par Oddo (le 21/07) (Securibourse)

par Magnie, dimanche 27 juillet 2008, 09:04 (il y a 5959 jours)

FFP
Holding - France
Achat (1) Initiation de couverture
FFP
Une occasion du lion
Nous initions le suivi de FFP avec une recommandation Achat (1) et un objectif de cours de 77 € offrant un potentiel de hausse de 35%. Nous pensons en effet que l’élargissement récent de la décote de FFP à 36%, couplé à une forte baisse du titre PSA, constitue une opportunité d’achat, qui pourrait même être saisie par les actionnaires majoritaires de la holding.
Une décote de près de 36%…
La décote de FFP se situe selon nous autour de 36% alors que le cours de Peugeot
(Accumuler (2) ; 40 €) est à un plus bas depuis 4 ans en dépit de l’annonce du plan d’amélioration des marges CAP 2010. Malgré le momentum défavorable au Constructeur actuellement, nous conseillons de profiter de la conjonction d’un cours de PSA sur des niveaux historiquement faibles et d’une décote de holding à un niveau élevé pour se positionner sur le titre. La capitalisation actuelle de FFP est en effet 11% inférieure à la valeur de la seule participation dans PSA.
… qui permettrait à FFP de racheter ses minoritaires à bon prix
La décote actuelle et la faiblesse du flottant de FFP permettraient au groupe de racheter les 22% de flottant dans de très bonnes conditions. Financé par une cession des actifs de diversification, un rachat des minoritaires reviendrait pour les actionnaires de FFP à se renforcer dans PSA à un prix proche de 19 €, très en dessous du cours de l’action. Si cette éventualité n’est clairement pas dans la stratégie de FFP, le niveau actuel de la
décote lui en offre pourtant l’occasion …
Nous initions la couverture de FFP avec une opinion Achat (1)
Nous initions le suivi de FFP avec une opinion Achat (1) et un objectif de cours de 77 €
calculé à partir d’une décote de 30% appliquée à notre valorisation à terme (basée sur les objectifs de cours des actifs cotés). Le potentiel de revalorisation s’élève à 35% à horizon 12 mois.
En quoi nous différons du consensus
􀀗 Le niveau actuel de la décote (36%) est dû à l’évolution négative des marchés et à une faible liquidité du titre FFP. Ce niveau n’est pas pérenne et devrait se réduire vers 30%.
􀀗 Malgré son statut de holding, FFP ne sera pas pénalisé par l’effet massue d’un recours à la dette important. Le groupe ne dispose actuellement que de 190 M€ de dettes.
Prochain événement : résultats S1, le 29 août.