D Post (Securibourse)

par J-C.V, vendredi 09 novembre 2007, 11:50 (il y a 6219 jours) @ crocroc

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Morning News
09/11/07
Banques (Europe du Nord) Allemagne
Deutsche Postbank Acheter
DPBGn.DE / DPB@GY (vs Alléger)
Conference call
D. Post livre un message aux marchés
- Opinion relevée à Acheter (vs Alléger) et objectif de cours de 67 € (vs 56 €).
- Deutsche Post pourrait céder sa participation dans Postbank.
- Impact limité de la crise du subprime.
§ News : En marge de la publication des résultats de Postbank, le CEO de Deutsche
Post (DP), actionnaire de référence de l’établissement postal avec 50% du capital, a
déclaré que le groupe examinerait sa position par rapport à la banque postale
l’année prochaine après la libéralisation du marché du courrier allemand. Même si le
groupe précise que pour l’instant DP est le meilleur actionnaire de la banque postale
(partage du réseau >), cette déclaration marque une inflexion dans le discours du
management, qui jusqu'à présent affirmait régulièrement que Postbank n’était à
vendre. Par ailleurs, le CEO de DP a précisé que plusieurs établissements sont
intéressés par l’acquisition de Postbank. Nous avons toujours considéré que
Postbank n’était pas une activité stratégique pour DP et que la libéralisation du
marché du courrier en Allemagne pourrait obliger la poste allemande à céder sa
participation dans Postbank pour se recentrer sur son activité de référence. Cette
éventualité nous paraissait d’autant plus crédible que DP a vendu 850 agences à
Postbank fin 2005. Ces agences génèrent plus de 85% du flux de nouvelles affaires
de Postbank. En clair, la banque postale est quasi indépendante du réseau de la
poste allemande.
§ Implications : Malgré une dynamique opérationnelle, qui reste molle, l’impact limité
de la crise du subprime sur les comptes et le regain de l’attrait spéculatif de
Postbank suite aux déclarations du CEO de Deutsche Post sont de nature à soutenir
la performance boursière du titre.
§ Valorisation : Compte tenu de ces éléments, nous adoptons une opinion Acheter
sur le titre. Sur des bases purement fondamentales, notre objectif de cours sur
Postbank ressort à 56 €. En intégrant une prime spéculative de 20% sur notre
valorisation fondamentale pour prendre en compte les déclarations du CEO de
Deutsche Post, nous aboutissons à une valorisation de 67 €, soit un potentiel
d’appréciation de 35%. Nous pensons que le paysage bancaire allemand, le plus
fragmenté en Europe occidentale, est amené à se concentrer. Dans cette optique,
nous privilégions toujours un rapprochement entre Deutsche Bank et Postbank.
Cette solution nous paraît d’autant plus crédible qu’elle permettrait à Deutsche Bank
de réduire sa dépendance aux activités de BFI, dont les perspectives de croissance
suscitent beaucoup d’inquiétudes actuellement. Cependant, nous ne pouvons pas
exclure un rapprochent avec Commerzbank qui a déjà manifesté son intérêt pour
Postbank.
Cours au 08/11/2007 49,54 €
Objectif ì 67,00 €
Potentiel 35,2%
Performance 1 m 12 m 01/01
Absolu -9,5% -18,6% -22,6%
Secteur -12,5% -16,2% -16,2%
EuroStoxx50 -1,6% 7,1% 5,9%
Capitalisation boursière 8,1 Md€
Flottant 50,0%
Deutsche Post 50,0%
Volume jour 395 M€
Au 31/12 2007e 2008e 2009e
BPA (€) 5,25 4,63 5,25
Révision 21,6% 5,8% 5,1%
Variation 23,8% -11,6% 13,4%
PE (x) 9,4 10,7 9,4
P/FP (x) 1,5 1,4 1,3
P/RBE (x) 5,9 5,6 5,0
Rdt Net 4,2% 3,7% 4,2%
ROE 16,4% 13,2% 13,8%
Site Internet www.postbank.de
Natixis Securities www.sec.natixis.com
Accès Bloomberg NXSE
88
108
128
148
168
188
208
nov-04 mars-06 août-07
Deutsche Postbank
Rel. EuroStoxx50
Source : Natixis Securities
Morning News
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