natixis: alcatel (Securibourse)

par J-C.V, jeudi 01 novembre 2007, 18:29 (il y a 6227 jours) @ J-C.V

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Morning News
01/11/07
Equipementiers télécoms France
Alcatel Lucent Alléger
ALUA.PA / ALU@FP
Résultats T3 07
Du potentiel...pour 2009
- Alcatel a publié des résultats T3 07 globalement en ligne avec les attentes.
- Le groupe révise en baisse ses estimations de CA sur l’année 2007.
- La pression concurrentielle demeurera forte à court terme.
§ News : Alcatel a publié hier des résultats T3 07 globalement en ligne avec les
attentes. Le CA ressort à 4,3 Md€ (contre 4,4 Md€ attendus) pour un EBIT
légèrement mieux qu’attendu (1,6% contre 0%e) grâce à une amélioration
séquentiellement de la marge brute (34,3% contre 32,9% au T2 07) et à des coûts
opérationnels qui s’inscrivent en baisse séquentielle de 3% pour un second trimestre
consécutif. Afin de répondre aux récentes difficultés rencontrées, le management
annonce 4 000 suppressions de postes supplémentaires (pour un total de 16 500) et
augmente ses estimations de synergies de 1,7 Md€ à 2,1 Md€ d’ici la fin 2009. Il se
montre ainsi confiant quant à ses perspectives long terme et mise, pour 2010, sur
une marge brute comprise entre 35% et 40% et sur une marge d’EBIT supérieure ou
égale à 10% (contre 9%e Natixis Securities). Le message court terme demeure
toutefois plus prudent alors qu’Alcatel 1/ révise en baisse ses guidances de CA sur
l’année (de légère croissance à stabilité à tcc), 2/ précise que la pression sur les prix
et sur les marges demeure intense et 3/ souligne, comme Ericsson, que les
discussions de partage de réseaux entre opérateurs européens retardent les
investissements rentables pour des extensions de réseaux.
§ Implications : Les 2 principaux catalyseurs pour l’amélioration de la marge
opérationnelle nous mènent à rester prudents sur le titre à court terme. En effet,
Alcatel souligne que 1/ le marché du CDMA (plus de 40% de l’EBIT du groupe) est
aujourd’hui en déclin aux Etats-Unis et 2/ sur l’UMTS, les investissements resteront
importants sur les prochains trimestres alors qu’il n’aura pas de plate-forme unifiée
(Alcatel-Lucent-Nortel) avant le T3 08. Ainsi, au vu de ces conditions de marché
difficiles, les attentes de marge EBIT pour 2008 (6,5%) nous semblent élevées
(6,0%e Natixis Securities). Il est aussi intéressant de noter qu’Alcatel annonce
vouloir se développer ‘’agressivement’’ sur les segments à fort potentiel (Services,
Entreprise), or les contrats de services sont généralement faiblement margés sur les
premiers trimestres. Sur l’Entreprise, Alcatel évalue les stratégies pour son
développement (acquisitions >), or, côté cash, le groupe a dépensé plus de 1 Md€
sur les 9 premiers mois de l’année et possède désormais une dette de 126 M€. De
plus, il lui reste 1,8 Md€ de restructurations à décaisser. Le cash-flow qui devrait
donc demeurer sous pression (-532 M€e sur le T4 07 y compris 600 M€ de charges
de restructurations). Enfin, notons le départ du directeur financier (J.P. Beaufret) et
du président de la région Europe & Nord (C. Reinaudo), deux membres de la garde
rapprochée de M. Tchuruk. M. Beaufret sera remplacé par H. de Pesquidoux,
anciennement directeur financier d’Alcatel US et président de la division Entreprise.
§ Valorisation : Nous maintenons inchangée notre opinion Alléger avec un objectif de
cours de 6,7 €.
Cours au 31/10/2007 6,70 €
Objectif 6,70 €
Potentiel 0,0%
Performance 1 m 12 m 01/01
Absolu -6,9% -32,7% -38,5%
Secteur -4,3% 12,6% 8,8%
EuroStoxx50 2,5% 12,1% 9,0%
Capitalisation boursière 15,5 Md€
Flottant 85,6%
Caisse des Dé pôts et des
Consign
4,8%
Volume jour 211 M€
Au 31/12 2007e 2008e 2009e
BPA (€) -0,06 0,37 0,46
Révision -876,6% -15,9% -17,3%
Variation ns ns 22,4%
PE (x) ns 17,9 14,6
P/CF (x) ns ns 22,0
VE/REX (x) ns 15,5 11,6
VE/EBE (x) 16,0 8,5 7,2
Rdt Net 2,4% 2,7% 3,2%
FCF yield -10,2% 0,0% 4,5%
Site Internet www.alcatelNatixis
Securities lwuwcewn.ts.ceocm.na tixis.com
Accès Bloomberg NXSE
36
46
56
66
76
86
96
106
nov-04 mars-06 juil-07
Alcatel Lucent
Rel. EuroStoxx50
Source : Natixis Securities
Morning News
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