L'avis de Gilbert Dupont (Securibourse)

par jmp , Boulogne/Mer, mercredi 17 novembre 2010, 18:07 (il y a 5113 jours) @ Nakama

Croissance de 43% au T3
Après un T2 explosif (+46%), Microwave Vision poursuit sur sa lancée au T3, avec un CA de 11,9 M€ en croissance de 43% et nettement supérieur à notre attente (10,0 M€).

Suite à un contact avec le management, nous comprenons que la croissance a été purement organique (impact change non significatif) et tirée tant par l'Aérospatial & Défense (6,6 M€ de CA) que par les Télécoms (5,3 M€ de CA), sans que la croissance des deux pôles ne nous ait été détaillée. Il semble cependant que la progression ait été plus forte pour les Télécoms que pour l'Aérospatial & Défense, comme l'atteste leur poids important dans le mix produits trimestriel (44,5% du CA total au T3 vs 38,7% au S1).

Sur 9 mois, le CA ressort à 31,3 M€, en croissance de 31% (Aérospatial & Défense : 18,5 M€, 59% du CA / Télécoms : 12,8 M€, 41% du CA) et totalement équilibré en termes de mix géographique (l'Amérique du Nord, l'Europe et l'Asie représentant respectivement un tiers des ventes).

Il convient de remarquer que chaque trimestre de l'exercice en cours est ressorti en croissance séquentielle, ce qui confirme l'accélération de la dynamique du groupe.

Révision en hausse de nos prévisions
Compte tenu de ce trimestre meilleur qu'attendu, nous tablons désormais sur un CA 10 de 43,6 M€ (vs 43,1 M€ avant) et un ROP de 3,8 M€ (vs 3,4 M€ avant), ce qui nous amène à relever de 17% le BPA 10e.

Etant donné le niveau élevé du carnet de commandes (32,2 M€ à fin octobre), qui intègre les importants contrats annoncés début novembre, nous relevons également nos estimations pour les années suivantes. Ainsi, nous révisons en hausse de respectivement 15% et 14% les BPA attendus en 2011 et 2012.

Opinion Acheter confirmée, objectif relevé à 11,6 € (vs 10,0 €)
La révision en hausse de nos prévisions nous conduit à relever de 10,0 € à 11,6 € notre objectif de cours, qui est obtenu par DCF (Wacc de 10,1%, croissance à l'infini de 1,5%, marge normative de 15%).

Nous confirmons donc notre opinion Acheter, compte tenu du potentiel qui reste significatif - malgré la forte hausse du titre depuis deux mois (+34%) - et des perspectives favorables.

Gilbert Dupont assure la liquidité du titre et a un engagement de recherche.

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jean-marie