Les marchés sont toujours efficients! (Securibourse)

par Graham , samedi 01 mars 2008, 23:17 (il y a 6106 jours) @ chris

J'en veux pour preuve la surréaction du marché vendredi.
En effet, tous les éléments contenus dans la déclaration du directeur général, Marc Pallain, étaient déjà connus bien avant. Mais personne n'y prenait garde. La cession possible ou la mise sur le marché de TowerCast, la filiale diffusion du groupe sont envisagées depuis longtemps. Que pourrait valoir TowerCast> La filiale est en croissance vive depuis de nombreuses années (hausse 2007-2006 supérieure à 40%), portée par l'essor de la TNT, du développement des diffusions des radios numériques, et aussi dans une moindre mesure grâce à la téléphonie mobile. TowerCast réalise un CA (dont intragroupe) supérieur à 30 m€. Sa marge d'exploitation est actuellement obérée par les investissements pour mise en conformité avec la diffusion de la TNT et de la radio numérique. A terme, TowerCast offrira une rente pérenne d'exploitation très probablement supérieure à 40%. Les analystes estimaient l'an dernier la valeur de TowerCast à plus de 80m€. La situation de duopole (tant appréciée dans des cas similaires par le célèbre W.Buffett!) qu'a TowerCast avec l'ex TDF en fait une cible de choix. Je ne doute pas que NRJ en saura négocier une plus juste valeur. Quant à la téléphonie, que d'inquiétude irraisonnée! Le CréditMutuel/CIC a versé 90m€ en deux ans pour, en deux reprises, (première de 30m€ pour 10%, seconde de 60m€ pour 40%) monter à 50% du capital. Il est dit actuellement, en rumeur de marché, que d'ici 6 mois les liquidités de la filliale NRJ Mobile seront épuisées. Il n'est pas dit que NRJ Groupe n'a pas financé le développement de sa filliale à 50%, mais bien son coactionnaire le CM/CIC. NRJ mobile n'a donc rien couté à NRJ Groupe. Par contre, les pertes d'NRJ Mobile figureront dans les comptes consolidés d'exploitation pour près de 20m€. Absurdité d'un système comptable qui fait trop de cas de la réécriture consolidée des résultats réels. Si NRJ Mobile réussit à atteindre la taille critique, elle contribuera à augmenter les résultats du groupe. Si NRJ Mobile n'y parvient pas, NRJ Groupe ne la financera pas et la vendra. Dans tous les cas, NRJ Groupe ne perdra rien et hypothétiquement gagnera beaucoup. La belle affaire! Je pourrai encore évoquer ce que pourrait valoir NRJ 12 dans 5 ans. La société vise 3% d'audience nationale. Ce modeste objectif devrait être facile à atteindre. Nous aurions plus de 50m€ de chiffre d'affaires. Il y a un an, les analystes valorisaient cela à 100m€. Je ne doute pas que dans cinq ans, on valorisera cela bien plus. Mais ce qui me plait le plus est la combinaison unique dans le petit monde des médias français de la Radio-TV-Internet autour de la marque phare et de son coeur de cible privilégiée (les 13-35 ans). Je ne sache pas qu'aucun autre groupe de médias soit aussi bien positionné. Virgin peut-être. Mais il reste encore à faire.
On voit bien que toute l'info nouvelle préexistait déjà. Cela n'était pas la peine d'en faire tout un foin (ou plutôt tout un feu de paille). Pour ma part, je suis rassuré: Investir et le JDF continuent à évoquer le travail titanesque qu'il reste à faire et déconseillent l'achat. Sans eux, je n'aurai point considérablement pu me renforcer en SRD à 6€ puis 5,5€. Mon prix de revient global sur NRJ est bien amoindri à 7,7€. Je suis toujours en perte. Mais à ce prix, je paie seulement la valeur de la radio sans tout le reste (dont la trésorerie). Je suis donc confiant et toujours aussi persuadé de l'efficience des marchés. Il y en a qui préfère avoir raison avec le marché. Pour ma part, je préfère avoir raison avant lui.

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Graham