Privilégiez les valeurs exportatrices et les défensives (Securibourse)

par labadie , Chaloupe St-Leu, La Réunion, dimanche 09 septembre 2007, 09:21 (il y a 6280 jours) @ mareva
édité par labadie, dimanche 09 septembre 2007, 09:24

» LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6249 - 08/09/2007- PAGE 5
» JDF a écrit :
» Privilégiez les valeurs exportatrices et les défensives
» Le ralentissement de la croissance américaine est déjà dans les cours
» Roland Laskine

En Europe, il faut s'attendre à une forte
» augmentation des provisions pour risque et des révisions en baisse des
» perspectives bénéficiaires du secteur. La solidité du système bancaire
» international n'est cependant pas remise en question et l'assouplissement
» de la politique monétaire des grandes banques centrales va dans le bon
» sens.
»
les marchés, qui, aux niveaux actuels, ont largement intégré cette
» perspective. Avec des multiples de capitalisation moyens de 13 et 12,2
» fois les profits attendus pour 2007 et 2008, les marchés européens
» disposent surtout d'une bonne marge de manoeuvre pour faire face à
» d'éventuelles révisions en baisse des estimations bénéficiaires.

Bonjour, ayant l'habitude de vérifier par moi même les affirmations du JDF, j'ai mené ma petite enquête sur les PER moyens censés être "bon marché"...à partir d'un échantillon suffisamment représentatif, donc le SBF250.
Voici ce que j'ai trouvé avec un banal tableur :

PER prévisionnel médian 2007 -> 17,51 (50% des valeurs du SBF sont au dessus de 17
PER prévisionnel médian 2008 (en supposant que les prévisions enthousiastes de nos analystes financiers se réaliseront) -> 14,69
PER médian réellement réalisé (2006) -> 19,59

Le plus important maintenant : les PERs moyens (j'ai enlevé toutes les valeurs aberrantes trop élevées et les PER négatifs pour que le calcul soit représentatif) :

22,5 pour 2006 (réalisé)
19,7 pour 2007 (prévisionnel)
16 pour 2008 (prévis optimistes des analystes)

Données qui confirment ce que d'autres ont trouvé sur Pro-AT
http://www.pro-at.com/forums-bourse/bourse-PER-de-marche-et-sectoriels-1-25420.html

Ces calculs ont sans doute des défauts (pas de pondération par la capi des sociétés), mais sont quand même significatifs : les P/E moyens publiés sur le DOW et la plupart des grands indices ne prennent pas non plus en compte la capi des sociétés, vu qu'on fait un simple ratio total des cours / total des bénéfices par action.

Dire qu'à un PER moyen de 19,7, prévisionnel en plus, on a "largement intégré" un ralentissement à venir et que les marchés disposent "d'une bonne marge de manoeuvre pour faire face à d'éventuelles révisions en baisse des estimations bénéficiaires" relève ama de la plaisanterie pure et simple !
Les PER moyens historiques en situation normale se situent entre 10 et 15, alors qu'en situation de récession ils sont souvent entre 5 et 10.

Sur le DOW et le SP 500, toujours cet excellent lien :
http://decisionpoint.com/TAC/SWENLIN.html
Les rendement moyens sur le DJ sont inférieurs à 2% contre une normale historique entre 3 et 6%, le PER moyen du SP500 comme du Dow tourne autour de 17
Sur le Nasdaq enfin, le PER moyen est à 35,88 (juillet 2007)
http://seekingalpha.com/article/45359-shanghai-nasdaq-p-e-ratios-have-diverged-greatly-...

A noter enfin pour le secteur des mines d'or que les PER des grandes mines d'or se situent actuellement entre 25 et 60...là aussi on nage en pleine bulle.

Tous ces chiffres ne montrent qu'une chose : ce qui est "intégré dans les cours" pour le moment reste la croyance dans un scénario de très forte croissance sur plusieurs années, seul à même de justifier des PER aussi élevés et des rendements aussi faibles.

Tout changement d'anticipation à ce niveau (donc un simple ralentissement de la croissance des bénéfices) se soldera par une forte correction...et une récession amenant une baisse des bénéfices des sociétés produira un mouvement encore plus puissant.

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