Delta Plus: son Bsar à un potentiel explosif...(3)

par John_Fills, vendredi 26 août 2005, 21:43 (il y a 7034 jours) @ John_Fills

Une sous-valorisation importante

La capitalisation boursière de Delta Plus atteint 39 millions d'euros. Ajoutée à 17,6 millions d'endettement net, la Valeur d'entreprise ressort donc à 56,6 millions d'euros. Compte tenu des prévisions du groupe pour 2005 et de nos estimations de bénéfices, nous tablons pour 2005 sur un chiffre d'affaires de 114 millions d'euros, un résultat d'exploitation de 9,65 millions d'euros et un bénéfice net de 4,75 millions, avant survaleurs. Ces hypothèses sont prudentes. Dès lors, le bénéfice par action 2005 ressort à 3,17 euros, ce qui donne un PER de 8,2. Un multiple de 11 serait aisément plus approprié (le numéro un mondial, Bacou Dalloz, présente un PER 2005 de 12,7). Cela donne un cours théorique de 34,9 euros, et de 38 euros avec un PER de 12.

Par ailleurs, les 56,6 millions d'euros de Valeur d'entreprise représentent 5,8 fois le résultat d'exploitation estimé en 2005 et 0,5 fois le chiffre d'affaires, contre des multiples de 9 et de 1,3 pour Bacou Dalloz. Certes, le groupe français bénéficie d'une prime au leader mais Delta Plus a l'avantage de présenter des taux de croissance nettement supérieurs. En prenant un multiple raisonnable, de 7 fois le résultat d'exploitation estimé en 2005, on trouve une Valeur d'entreprise de 67,55 millions d'euros pour Delta Plus. Soit, après retraitement de la dette, une capitalisation boursière de 50 millions. Cela équivaut à un cours de Bourse de 33,3 euros. Le potentiel d'appréciation est donc bien là.

Le seul véritable défaut de cette valeur, c'est la faiblesse des volumes. En moyenne, moins de 1.000 titres sont échangés chaque jour. Mais le flottant est constitué d'un peu moins de 40% du capital, ce qui est suffisant.
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Dans 5 ans, ce qui est la durée de vie des Bsars, la société a pour objectif de tripler ses résultats grâce à ses relais de croissance à l'étranger et à d'éventuelles acquisitions...

Cordialement, JF