Huis clos : redressement en cours… (suite)

par John_Fills , mardi 16 août 2005, 14:01 (il y a 7044 jours) @ John_Fills

Argumentaire d’investissement

1- Un groupe en phase de reprise en main
Le groupe HUIS CLOS aborde une phase de redressement après avoir connu deux années difficiles marquées par des problèmes de réorganisation de son réseau de distribution et une crise grave de management. Repris en main par son actionnaire principal, début 2005, les mesures engagées commencent à porter leurs fruits et le rythme de redressement des ventes est conforme au plan mis en place par René Bertin.

2 - Premières mesures de sauvegardeCompte tenu des problèmes de trésorerie à court terme, le groupe a finalisé une série de mesures visant, notamment, à étaler les charges sociales et à obtenir un certain nombre d’allègements de la part de l’administration fiscale afin de soulager l’entreprise et assurer la continuité de l’exploitation.

3 - Retour de la croissance du chiffre d’affaires en bonne voie
Evoluant sur un marché dont les tendances positives se maintiennent, le groupe ayant résolu les graves lacunes qui obéraient l’efficience de ses forces commerciales dont les effectifs sont actuellement fortement renforcés, les carnets de commandes sont en train de remonter et les facturations permettent de se rapprocher du point mort mensuel. La confirmation de cette tendance déjà perceptible à fin mai devrait être pleinement acquise au cours du troisième trimestre. L’exercice 2005 sera encore déficitaire d’environ 2 M€ mais le résultat net du second semestre sera à nouveau profitable dans les proportions connues par le passé. La poursuite du redressement devrait permettre à HUIS CLOS de dégager un résultat net estimé à 2,5 M€ en 2006 et à 4,5 M€ en 2007 après impact de l’augmentation de capital.

4- Augmentation de capital de 6 M€
HUIS CLOS envisage de procéder à une augmentation de capital de 6 M€ dont 1,9 M€ provenant de la conversion de comptes courants des actionnaires actuels. Au total cette recapitalisation de l’entreprise permettrait à HUIS CLOS de retrouver rapidement une structure financière confortable caractérisée par un montant des fonds propres de 5,7 M€ estimé à fin 2005 et un taux d’endettement net qui serait ramené à 44% fin 2005 contre 463% à fin 2004.

5 - Souscription proposée sur des valorisations très conservatrices
L’augmentation de capital proposée aux investisseurs se fait sur la base d’une valorisation selon nous très prudente qui intègre largement le risque encouru par l’entreprise dans la phase actuelle de redressement.
En effet, selon le business plan à trois ans établi par la direction, et au vu de la forte probabilité de redressement et de retour sur les niveaux historiques de marge et de rentabilité de l’entreprise, le prix de l’augmentation de capital, fixé à 12 € par action reflète les données suivantes :
• La valeur d’entreprise post money ressortirait à 20 M€ soit un ratio VE/CA 2005e de 0,21x qui se compare très favorablement à la moyenne du secteur qui est de 0,70x ainsi qu’à la médiane qui est de 0,44x
• En termes de PER, celui ci serait de respectivement 6,9 fois 2006e et 3,9 fois 2007e soit des niveaux nettement inférieurs à la moyenne de notre échantillon de valeurs comparables, qui se situe à 9x 2006e et à 7,3x 2007e.

Pour toutes ces raisons, Arkeon conseille fortement de souscrire à cette opération qui se fait sur les plus bas historiques de valorisation boursière de la société et qui intègre selon ce cabinet largement les risques qui pèsent actuellement sur la société.

J'ai acheté des DS ce matin pour participer à l'AK en cours car je crois que :
1 - l'AK sera souscrite à 100%
2 - niveau de valorisation actuelle particulèrement faible
3 - Huis clos réussira sa recovery

Source : Arkeon Finance