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par rv, samedi 06 août 2005, 11:03 (il y a 7055 jours) @ rv

Le retour de la croissance des ventes est espéré avant la fin de l'année
Christelle Donger
L'action de ce spécialiste de la vente par vidéodémonstration de produits de consommation innovants est revenu cette semaine, tester dangereusement le seuil de 10 euros, portant à 36 % le repli enregistré depuis le début de l'année.

L'absence de rebond des ventes au deuxième trimestre (- 0,84 %) a laissé le marché très sceptique, les investisseurs ayant déjà été échaudés par la sévère baisse de 8,7 % des facturations au cours des trois premiers mois de l'année.

Au final, le chiffre d'affaires s'est limité, fin juin, à 20,65 millions d'euros, en recul de 8,3 % par rapport au premier semestre 2004. Passat souffre de la morosité de la consommation des ménages en Europe, où il réalise encore plus de 60 % de ses ventes.

La société peine aussi à redynamiser son offre, dont le succès repose depuis trois ans sur quelques produits phares, comme la griffe de jardin en Europe ou encore la bûche de ramonage et le gant antichaleur aux Etats-Unis, lesquels arrivent actuellement à maturité. Pour le moment, deux nouveaux produit sont testés aux Etats-Unis, avant d'envisager leur lancement à grande échelle.

Dans ce contexte, les dirigeants se fixent seulement pour objectif de renouer avec la croissance avant la fin de l'année 2005.

Nous ramenons de fait notre prévision de chiffre d'affaires annuel de 55 millions à 52,7 millions d'euros, en repli de 4 % par rapport à 2004.

La faiblesse de l'activité de Passat devrait continuer à peser sur sa rentablité. L'an dernier, la marge d'exploitation était déjà retombée de 18,5 % à 13,5 %, à la suite d'un repli de 3,8 % des recettes. En première approche, nous tablons sur un résultat net de 4,11 millions d'euros, contre 4,37 millions dégagés l'an dernier hors éléments exceptionnels.

Compte tenu du manque de visibilité sur la reprise de la croissance des ventes, le titre n'est pas à l'abri d'un repli au-dessous du seuil de 10 euros. Toutefois, on profitera d'un retour au-dessous de 9,5 euros pour acheter la valeur et bénéficier de son rendement.

Malgré la dégradation des résultats, Passat a les moyens de conserver une politique de dividende généreuse, grâce à un bilan très sain qui faisait apparaître à la fin de l'année dernière encore 4,5 millions d'euros de trésorerie nette (1,14 euro par action), pour 19,3 millions de fonds propres (4,8 euros par action).

La société, qui est détenue à 57 % par la famille Broszio, verse en moyenne près de la moitié du bénéfice net. Sur la base d'un dividende estimé pour 2005 à 0,45 euro par action, le rendement ressort à 4,5 %. Notre premier objectif de cours est fixé à 10,9 euros.