illusion d'optique sur Bull (Securibourse)

par Graham , lundi 07 juillet 2008, 01:05 (il y a 5980 jours) @ lechinchin
édité par Graham, lundi 07 juillet 2008, 01:14

» Concernant BULL, le RN est pas terrible, je te l'accorde, mais le ROP est loin d'être négligeable (23- 27 M€). Les dettes sont nulles ... bref ... je suis loin d'être convaincu ...

Les comptes consolidés de Bull à fin 2007 montrent:
-un actif courant à 673 m€ dont 288 m€ de trésorerie
-un passif courant (et donc exigible à court terme) de 567 m€.
La différence des deux représente le fond de roulement nécessaire pour l'exploitation. Il correspond à +106 m€

Le passif non courant (166m€) signale les sorties de trésorerie exigibles à un terme supérieur à un an. Les dettes à LT sont faiblement représentatives (12 m€). Par opposition, les provisions représentent un montant élevé de 154 m€. Ces provisions engendreront à terme une sortie de trésorerie. Il faut donc bien, au moins en grande partie, les soustraire du fond de roulement tel qu'entrevu plus haut. Par où, on se rend compte que la trésorerie publiée de Bull crée une illusion d'optique, due au décallage dans le temps entre l'actif monétaire présentement détenu et ce qui est exigible à un terme ultérieur.

Il reste les résultats. La marge d'exploitation a été très faible pour l'exercice 2007. Le ROP me semble devoir être pris avec circonspection. Sont annoncées comme charges non récurrentes d'importants coûts de départs transactionnels comme par le passé. Ses coûts me paraissent tout de même assez réguliers. Ils sont mal expliqués, ce qui est souvent mauvais signe. Aussi, je préfère me fier au résultat d'exploitation après charges. Lui, au moins, dans le temps ne peut rien dissimuler. La marge d'exploitation a été par le passé très régulièrement et fortement négative. A priori, rien ne semble indiquer que Bull aille véritablement beaucoup mieux. Je crains que Bull supportera mal le ralentissement aujourd'hui partout constaté. Bull a donc de bonnes chances de se réveler un mauvais placement. Ce qui n'ôte rien à son caractère spéculatif. Si d'aventure les marges se redressaient, nous assisterions à une fantastique recovery. Mais l'évènement est faiblement probable et il n'y faut pas trop espérer. Aussi et comme montré plus haut, aucun parachute ne limitera la détérioration de la marge en cas de faiblissement du secteur informatique comme il apparait aujourd'hui assez fortement probable.

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Graham