L'avis de Gilbert Dupont (Securibourse)

par jmp , Boulogne/Mer, mercredi 02 avril 2008, 10:37 (il y a 6075 jours) @ jmp

Gilbert Dupont le 02/04/2008 08h20
U10 RN 2007 / ROP conforme mais BNPG moindre que prévu, idem pour le CA 2008
Le BNPG progresse de 11,4 % à 9,9 M€ en 2007, inférieur de 9 % à notre anticipation (10,9 M€) et au consensus (10,8 M€). Mais le ROP est en ligne avec notre attente, traduisant comme prévu une nette amélioration d'un semestre à l'autre (9,2 % au S1 07, 11,5 % au S2 07). Le décalage entre les BNPG publié et estimé provient essentiellement des intérêts minoritaires (2,3 M€ vs 1,5 M€ estimé).

En base pro forma (intégration en 2006 de 3 mois supplémentaires de Dutexdor et de 6 mois de Smerwick), le ROP marque une progression de 11,3 % pour un CA en croissance de 1,9 %.

La direction d'U10 évoque les incertitudes sur 2008 tout en soulignant la résistance de l'activité " full services " qui assure aux clients français un approvisionnement régulier et en petites quantités, donc un système particulièrement adapté au contexte actuel.

Si la montée en puissance de l'activité internationale s'accompagne d'une diversification géographique (Europe, Amérique latine) aux dépens de l'Amérique du Nord (3 % du CA consolidé), après la rupture de tendance sur ce marché en 2007, l'activité hors de France pâtira d'une visibilité plus limitée et d'un impact monétaire négatif cette année.

2008 : Croissance de 7 % du CA à dollar constant
Pour 2008, le groupe prévoit une croissance de près de 7 % à dollar constant du CA à 225 M€, combinant des hausses supérieure ou égale à 5 % en France (soit 143 M€ vs 136,2 M€ / 64,6 % du CA 2007) et de 10 % à taux de change constant à l'international (82,1 M€ vs 74,6 M€ / 35,4 % du CA). Il table sur la poursuite du redressement de la rentabilité opérationnelle.

Nous serons amenés à réviser en baisse le CA prévisionnel pour 2008 qui s'avère trop optimiste au vu de la parité €/$. La réunion de cet après-midi devrait nous permettre aussi de mieux apprécier les facteurs d'amélioration des résultats (gains de nouveaux clients, rationalisation de la structure du groupe) dans un contexte de consommation incertain.

Opinion accumuler maintenue (objectif en cours de révision).

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jean-marie