Wavecom : l'avis de Gilbert Dupont (Securibourse)

par jmp , Boulogne/Mer, vendredi 08 février 2008, 08:34 (il y a 6129 jours) @ mareva

Gilbert Dupont le 08/02/2008 08h20
Wavecom RN 2007 / Activité à nouveau en baisse au T4 mais résultats sauvés par la
Une publication surprenante

Le chiffre d'affaires est très inférieur à notre attente et subit une baisse brutale au quatrième trimestre (-17% en rythme annuel, -12,7% par rapport à T3 07).

Néanmoins, la marge brute déjà à un niveau structurellement élevé chez Wavecom bondit de quasiment 5 points en 3 mois à 50,8 % (45,4 % sur l'année vs. 42,5 % en 2006) grâce à un mix produit et géographique plus favorable, selon la société.

Néanmoins le ROP baisse de 39 % au T4 et se trouve inférieur de moitié à notre attente (dans la moyenne du consensus). Le ROP progresse néanmoins de 127% sur l'année à 12,7 M€ ou 6,3% du CA.

A 7,1 M€ le RN du T4 est supérieur au ROP et à notre attente de 3,8 M€ grâce à l'enregistrement d'un crédit d'impôt inattendu de 4,5 M€. Grâce à lui, le RN annuel de 17,4 M€ (+270%) est au-dessus de notre attente de 14,1 M€ et du consensus (14,7 M€ en moyenne, 15,6 M€ borne haute).

Nouvelle baisse du carnet de commandes
Le carnet de commandes atteint 41,7 M€ au 31/12, une nouvelle fois en baisse par rapport aux 52,3 M€ au 30/09/07. La société ne fournit pas d'explication particulière, se bornant à indiquer que le carnet n'est pas forcément un indicateur fiable de l'évolution future.

Newsflow défavorable mais valorisation peu élevée
L'activité et le carnet de commandes évoluent de manière décevante ce qui ne rassure pas sur la visibilité.
Nous pensons que le titre pourrait mal réagir à cette publication.
Néanmoins à moins de 10x le résultat net réalisé en 2007, la valorisation n'est pas excessive.
En outre, Wavecom dispose de disponibilités de 139,3 M€, un chiffre proche de la capitalisation boursière de 160 M€, et se trouve en situation de trésorerie nette (endettement net négatif) de 59 M€.
Nous allons cependant probablement revoir en baisse nos prévisions 2008 - 2009 ainsi que notre objectif de cours.

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jean-marie