Vallourec : Natixis (Securibourse)

par J-C.V, mercredi 06 février 2008, 14:15 (il y a 6131 jours) @ mareva

Brève
06/02/08
Vallourec Renforcer
Cours au 05/02/2008 : 141,70 € Objectif : 196,00 € Capi. boursi ère : 7,5 Md€
Bon CA T4 07, des signes positifs sur la demande mais un pricing power dégradé en forage
BPA (€) Révision PE (x)
2007e 18,88 0% 7,5
2008e 19,16 0% 7,4
2009e 19,90 0% 7,1
n Vallourec publie un CA T4 07 en hausse de 13,1% à 1 629 M€, supérieur à nos attentes
(1 569 M€) et au consensus (1 560 M€). L’activité profite d’une hausse des volumes de
0,7% et d’un effet mix, prix, devises de 15,4% qui font plus que compenser un impact
négatif de 2,8% lié aux cessions d’activités automobiles et mécaniques. Comme
annoncée précédemment, une partie des ventes de la division Pétrole & Gaz (4% soit
30 M€) porte sur des produits faiblement margés.
n Le phénomène de déstockage aux Etats-Unis est désormais terminé et les prix spots ont
repris un profil haussier. La société estime que le chiffre d’affaires 2008 devrait être en
ligne avec celui de 2007 à périmètre et une parité €/$ constante (1,46), ce qui est
conforme à nos attentes qui n’intègrent pas encore l’acquisition des actifs de finition de
Grant Prideco (finalisation attendue au T2 08). L’amélioration du mix compensera un
environnement où les prix sont stabilisés en dollars. Le pricing power reste fort dans
l’énergie électrique mais il s’est dégradé dans les tubes de forage. Le carnet de
commandes représente toujours 8 à 9 mois de ventes à l’international, couvertes à ce jour
avec une parité €/$ moyenne à 1,37 (vs 1,29 en 2007). Cette publication ne nous conduit
pas à modifier nos estimations . Nous attendrons la publication des résultats annuels le 6
mars pour avoir une première estimation de la marge par le management (Natixis Sec. :
28% en 2008e vs 29,4% en 2007e). Nous maintenons notre opinion Renforcer et notre
objectif de 196 € (VE/EBE 08e de 6x).
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