NICOX - SG-Analyse au 03/10/2007 (Securibourse)

par GNML , jeudi 04 octobre 2007, 09:52 (il y a 6255 jours) @ ffff

NICOX (FR0000074130 - COX - Paris) Analyse au 03/10/2007

Init. de couverture. Valorisation hyper-tendue causée par Naproxcinod
Actualité

Les accords signés avec Pfizer et Merck & Co l'an passé ont permis de restaurer la confiance dans la plate-forme de produits modifiés donneurs d'oxyde nitrique de NicOx qui s'était envolée avec l'arrêt de la collaboration avec AstraZeneca. Toutefois, la valorisation actuelle du titre intègre non seulement les redevances et les paiements d'étapes potentiels que NicOx pourrait recevoir de ses partenaires, mais également de très fortes perspectives pour le projet le plus avancé du groupe, le naproxcinod, actuellement en phase III de développement pour le traitement de l'ostéoarthrite. A un cours de 16.8 EUR par action, nous estimons que le naproxcinod représente près de 55% de la capitalisation de NicOx, soit environ 430 MEUR, ce qui n'est pas justifié selon nous. Le rationnel thérapeutique du produit est intéressant mais insuffisant pour garantir un accord majeur qui serait la condition sine qua non d'un succès commercial. Il est important de noter que la notice du naproxcinod ne diffèrera pas de celle des anti-inflammatoires non stéroïdiens classiques (AINS) ou des inhibiteurs de la cyclo-oxygénase 2 (COX-2), qu'elle comportera un avertissement spécial et ne présentera pas de données cliniques sur ses bénéfices cardiovasculaires ou digestifs par rapport aux anciens médicaments génériques. Nous pensons que le contexte créé par l'affaire Vioxx et les difficultés rencontrées récemment par le médicament Prexige n'avantagent pas le composé. Ce contexte devrait dissuader tout partenaire potentiel d'investir dans ce domaine. Nous pensons que la seule chance pour NicOx serait de démarrer rapidement une étude analysant spécifiquement les conséquences cardiovasculaires/gastro-intestinales qui serait déterminante pour le positionnement du produit. Toutefois, il s'agit d'un processus long et coûteux. L'accord avec Pfizer nous semble l'actif le plus attrayant de NicOx à long terme.

Impact

Le naproxcinod continuera probablement de tirer le titre. A court/moyen terme, le flux de nouvelles pourrait bien être favorable, avec la présentation de nouveaux résultats devant des congrès scientifiques d'ici à la fin d'année et l'analyse probablement positive des deux essais de phase III restants d'ici au milieu de l'année 2008. Nous mettrions à profit de telles opportunités pour vendre le titre.
NicOx a confié à SGSP la mise en oeuvre d'un contrat de liquidité avec obligation de recherche