Analyse d' Oddo (Securibourse)

par Mesto, vendredi 22 juin 2007, 11:40 (il y a 6358 jours) @ mareva

Résultats semestriels
Recommandation Accumuler (2)
Cours (21/06/2007) 35,50 EUR
Objectif de cours 37,50 EUR
Pr ice for Acadomia (FR)

Reuters : ACOD.PA
Bloomberg : MLACA FP
Plus haut 12 mois: 36.2
Plus bas 12 mois: 16.3
Ratios Boursiers
08/06 08/07e 08/08e 08/09e
PER 15.9 20.1 16.4 14.8
Rdt net (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
FCF yield (%) 0.4% 6.5% 5.8% 7.1%
Cours/ANA 2.8 3.3 2.8 2.3
VE/CA 2.1 2.4 2.0 1.6
VE/EBITDA 6.7 8.1 6.6 5.2
VE/ROP courant 8.0 10.3 8.8 7.3
Données par action
EUR 08/06 08/07e 08/08e 08/09e
BNA (RNpg C) 1.55 1.76 2.17 2.39
Variation en % -7.1% 13.6% 22.9% 10.4%
BNA (RNpg) 1.55 1.76 2.17 2.39
Variation en % 1.9% 13.6% 22.9% 10.4%
Div. Net 0.00 0.00 0.00 0.00
ANA 8.97 10.74 12.91 15.30
Compte de résultat
EUR 08/06 08/07e 08/08e 08/09e
CA 25.7 30.1 35.1 39.2
Variation en % 14.1% 16.9% 16.8% 11.7%
ROP courant 6.6 7.1 8.0 8.7
Variation en % -3.0% 7.9% 12.0% 9.3%
ROP (EBIT) 6.6 7.1 8.0 8.7
RNpg publié 3.8 4.3 5.3 5.9
RNpg corrigé 3.8 4.3 5.3 5.9
Données financières
% et M EUR 08/06 08/07e 08/08e 08/09e
ROCE avant IS 50.3% 53.5% 64.8% 73.5%
ROCE après IS 36.1% 36.9% 46.8% 52.6%
ROE 19.0% 17.9% 18.3% 17.0%
FCF 0.3 5.7 5.0 6.2
Dette nette -8.2 -14.4 -17.9 -24.5
Gearing -37.1% -54.4% -56.2% -65.0%
Dette nette/ebitda ns ns ns ns
EBITDA/Frais fi ns ns ns ns
Performance
1 mois 3 mois 12 mois
Perf absolue 18.3% 82.1% 44.9%
Perf. Rel. Indice 1.17 1.64 1.12
Perf. Rel. DJ 1.18 1.64 1.09
Informations Boursières
Capitalisation 87
VE 70
Nb.de titres (M) 2.5
Volume moyen 10
Flottant 60.0%
Maxime Aiach 20.0%
Thierry Romero 15.0%
Philippe Coléon 3.5%
Camille Damois-Gignoux
+33 (0)4.72.68.27.01
cdamoisgignoux@oddo.fr
Résultat semestriel en hausse comme attendu,
Accumuler confirmé
Après 2 années de quasi-stagnation des résultats, Acadomia renoue, comme
prévu, avec la croissance bénéficiaire. Par ailleurs, la société annonce le
lancement du relais de croissance Acadomia Education. La validation du retour à
la croissance bénéficiaire et les perspectives de développement (rachat de
franchisés, Shiva, Acadomia Education), nous conduisent à maintenir notre
opinion Accumuler en dépit du fort rebond du titre.
Résultat d’exploitation +8,5% et R net +16%
Après une hausse de son volume d’affaires (yc CA des franchisés et salaires
versés aux professeurs) de 18% publié fin mai, la société publie un CA
(commissions perçues par Acadomia) en hausse de 18,1%.
La progression du résultat d’exploitation est plus modérée à +8,5% à 6,3 M€ en
raison des coûts de structuration du groupe (renforcement de la DRH, du
contrôle de gestion, des investissements informatiques) et d’une augmentation
des investissements publicitaires de 1,7 M€e sur l’année (campagne
d’affichage). Ces éléments avaient été annoncés et, par conséquent, ne
constituent pas une surprise. Sur l’année, nous attendons une hausse du
résultat d’exploitation de 7,3%.
La progression du résultat net est supérieure à +16% à 4,4 M€, elle dépasse de
10% nos attentes en raison d’exceptionnels positifs au semestre +0,25 M€
contre -0,3 M€ au S1 2005-06. Nota bene, compte tenu de sa saisonnalité (les
mois d’été au S2 sont structurellement déficitaires), la société réalise la quasitotalité
de son résultat sur le premier semestre.
Sur l’ensemble de l’exercice, nous attendons un résultat exceptionnel négatif de
0,7 M€ (vs. -1 M€ en 2005-06), cet élément pourrait être une variable
d’ajustement à la hausse de nos attentes.
RESULTAT SEMESTRIEL
(M€) Publiés Estimations
Oddo Midcap
Période
précédente
Publiés
/Période préc.
CA 18,2 18,0 15,4 18,1%
ROP 6,4 6,3 5,9 8,5%
RN 4,4 4,0 3,8 16%
SOURCE : ACADOMIA – ESTIMATIONS ODDO MIDCAP
Prévisions annuelles maintenues : Rex + 7% et R net + 14%
Au total, cette publication est globalement en ligne et nous maintenons nos
attentes (Rex +7% et R net +14%) sur l’année, elles se situent néanmoins
vraisemblablement dans le bas de fourchette.
Enfin la société précise sa volonté de développer le relais de croissance
d’Acadomia Education : Orientation, Garde d’enfants… Le premier marché nous
semble très porteur, le second aussi, cependant nettement plus concurrentiel.
Accumuler confirmé
Ce retour à la croissance bénéficiaire devrait se poursuivre sur les prochains
exercices avec le rachat relutif des franchisés, le développement de Shiva
(ménage) et le lancement d’Acadomia Education. Opinion Accumuler et objectif
de cours à 37,5€ inchangés.
Prochain événement : Résultat annuel fin octobre