Lacroix par Oddo (jeudi 10 mai) (Pas très clair) (Securibourse)

par Mesto, dimanche 13 mai 2007, 20:10 (il y a 6398 jours) @ Bimbo

Equity flash
France / Europe - jeudi 10 mai 2007
Lacroix
Biens d’équipement
France
Cours : 79.0 EUR
09 Mai 2007
Recommandation: Accumuler (2)
Objectif de cours : 92.0 EUR
Reuters : LACP.PA
Bloomberg : LACR FP
Plus haut 12 mois: 86.0
Plus bas 12 mois: 60.7
Ratios Boursiers
09/06 09/07e 09/08e 09/09e
PER 11.5 10.1 8.4 7.8
Rdt net (%) 2.3% 2.2% 2.6% 2.8%
FCF yield (%) 12.9% 1.7% 6.4% 7.9%
Cours/ANA 1.4 1.3 1.2 1.0
VE/CA 0.6 0.5 0.5 0.4
VE/EBITDA 5.7 5.5 4.5 4.0
VE/ROP courant 8.3 7.8 6.3 5.5
Données par action
EUR 09/06 09/07e 09/08e 09/09e
BNA (RNpg C) 6.44 7.82 9.39 10.16
Variation en % 43.1% 21.4% 20.1% 8.3%
BNA (RNpg) 6.44 7.82 9.39 10.16
Variation en % 117.6% 21.4% 20.1% 8.3%
Div. Net 1.70 1.72 2.06 2.24
ANA 54.41 60.69 68.59 76.93
Compte de résultat
EUR 09/06 09/07e 09/08e 09/09e
CA 200.3 222.0 234.7 246.9
Variation en % 8.8% 10.8% 5.7% 5.2%
ROP courant 13.9 15.4 18.2 19.5
Variation en % 41.4% 10.8% 18.1% 7.2%
ROP (EBIT) 13.9 15.4 18.2 19.5
RNpg publié 8.1 9.8 11.8 12.8
RNpg corrigé 8.1 9.8 11.8 12.8
Données financières
% et M EUR 09/06 09/07e 09/08e 09/09e
ROCE avant IS 16.4% 16.4% 18.3% 18.8%
ROCE après IS 10.6% 11.4% 12.7% 13.1%
ROE 12.8% 13.6% 14.5% 14.0%
FCF 12.1 1.7 6.3 7.8
Dette nette 18.7 17.4 11.7 5.2
Gearing 27.3% 22.8% 13.6% 5.4%
Dette nette/ebitda 0.9 0.8 0.5 0.2
EBITDA/Frais fi 16.9 22.0 31.7 38.8
Performance
1 mois 3 mois 12 mois
Perf absolue 3.8% -3.8% -3.8%
Perf. Rel. Indice 1.00 1.00 1.00
Perf. Rel. DJ 1.00 0.92 0.81
Informations Boursières
Capitalisation 99
VE 108
Nb.de titres (M) 1.3
Volume moyen 29
Famille Bedouin 70.0%
Flottant 29.0%
Auto-contrôle 1.0%
Pierre Blouin
+33 (0)4.72.68.27.15
pblouin@oddo.fr
Activité en ligne et perspectives bien orientées
Lacroix publie un CA S1 2006-07 en ligne avec notre attente : CA +10,9% à
112,5 M€ (vs. 113,4 M€ attendu). Nous retiendrons la bonne performance de la
Signalisation qui représente 47% du CA et qui progresse de 12,7%. Fort de ce
bon début d’année, le groupe dépassera son objectif initial de résultat. Opinion
Accumuler maintenue.
Les faits : Publication CA S1 2006/07
Le groupe Lacroix publie ce jour un chiffre d’affaires au titre du premier semestre
2007 (septembre à mars) qui ressort à 112,5 M€, en croissance de 10,9%.
CA S1 2006/07
(M€) Publiés Estimations
Oddo Midcap
Période
précédente
Publiés
/Période préc.
CA T2 52,6 53,5 48,7 +8,5%
CA S1 112,5 113,4 101,7 +10,9%
SOURCE : SOCIETE – ESTIMATIONS ODDO MIDCAP
Commentaires : Activité en ligne et objectif de résultat relevé
De cette publication, nous retenons les éléments suivants :
• Après avoir enregistré une forte croissance de son activité sur le T1 (rappel CA
+12,9%), la croissance s’est légèrement ralentie sur le T2 (CA +8,5%) pour
finir en hausse de 10,9% sur le S1 2006-07. Ce niveau est parfaitement en
ligne avec nos attentes et l’objectif annuel (environ +10%). Le CA s’établit à
112,5 M€ vs. 113,4 M€ estimé ;
• Sur ce premier semestre, nous retiendrons la forte progression de l’activité
Signalisation (qui représente 47% du CA) qui progresse de 12,7%. Les
services et l’International, qui contribuent à hauteur de 20% du total environ,
enregistrent des croissances de respectivement +35% et +25%. Ces éléments
sont tout à fait favorables à l’évolution de la marge (forte marge de l’activité
services et l’Espagne avait enregistré des pertes dues à la forte expansion de
l’activité en 2006 à présent résolu). L’activité Télégestion (9% du CA) qui
avait enregistré une forte croissance sur le S1 2006 (rappel +17%) progresse
de 8,6% à 9,9 M€. Cette activité profitera de l’apport du nouveau contrat italien
(rappel 3,5 M€ soit 20% de CA additionnel). Dans la lignée du T1,
l’Electronique termine le semestre avec une croissance de 9,4% vs. 9% sur
le T1 06 et toujours une bonne performance en Tunisie et la poursuite de la
montée en puissance de l’usine tunisienne ;
• Fort de ce bon début d’année et de résultats semestriels (qui seront publié mi
juin) qui devraient être bons, le groupe annonce qu’il dépassera son objectif
initial d’un résultat opérationnel courant de 15 M€ et donc notre estimation de
15,4 M€. Nous attendrons la publication des résultats semestriels pour affiner
notre modèle et revoir nos estimations. La forte croissance de la Signalisation
et surtout des activités à forte marge, la poursuite de la montée en puissance
du site tunisien et le retour à une contribution positive de l’Espagne seront des
éléments particulièrement favorables à la rentabilité.
Opinion Accumuler maintenue
Nous maintenons notre opinion positive sur le titre. Le groupe devrait donc
enregistré une nouvelle année de forte croissance de l’activité (supérieure à
10%) mais surtout par une amélioration de la marge opérationnelle alors que
nous retenons une stabilité dans nos estimations (7% l’exercice précédent et 7%
attendu pour l’exercice en cours).
Prochain événement : Publication des résultats semestriels mi juin 2007