Vallourec : analyses Chevreux (Securibourse)

par Ventus , samedi 10 mars 2007, 00:59 (il y a 6462 jours) @ JanNo1

09/03/07

Selon Les Echos, Vallourec aurait reconnu s'intéresser à son concurrent américain Grant Prideco, mais exclurait toutefois toute offre hostile. Leader mondial de la fabrication des tubes de forage, un segment dans lequel Vallourec entend se renforcer, Grant Prideco a dégagé en 2006 un CA de USD 1.87 md, avec une marge d'exploitation courante de 32.9% (vs 30.1% pour Vallourec). D'un point de vue stratégique, une telle opération aurait beaucoup de sens. Selon nos estimations, elle pourrait avoir un effet relutif de 4-5% sur les BPA de Vallourec.

07/03/07
Le groupe publie au titre de l'exercice 2006 un CA de EUR 5.54 md (+29%), un REX de EUR 1.54 md (+60%) et un RN de EUR 917 m (+94%). Sur le 2S06, les résultats sont décevants avec notamment une marge brute qui ressort à 29.4% alors que le groupe s'était fixé un objectif de 30% et que nous attendions 30.4%. La direction semble attribuer cette contre-performance à des coûts de maintenance plus élevés liés à une utilisation intensive des capacités de production. Pour le 1S07, le groupe s'attend à une croissance de 7% à 10% du CA et table sur une marge brute juste en-dessous de 30%, contre notre première estimation de 31.6%, malgré la stabilisation des prix à des niveaux élevés et l'amélioration attendue du mix-produits. Ces prévisions prudentes nous incitent à revoir en baisse d'environ 8% nos estimations de BPA. Le dividende de EUR 10 par action proposé au titre de 2006 (dividende ordinaire de EUR 6 + dividende extraordinaire de EUR 4) est en revanche satisfaisant, représentant un rendement élevé de 5.4%.

Opinion
Résultats décevants sur le 2S06 et prévisions prudentes pour le 1S07. Valorisation attractive. Opinion positive.