pourquoi ?

par rv, mercredi 23 novembre 2005, 19:10 (il y a 6948 jours) @ COSTES

qu'est-ce qui te laisses penser à l'entrée d'un fond > les volumes >

pour info l'avis de Wargny :
C’est notre avis qui a été confirmé lors de la présentation Mr Bricolage lors de la
dernière journée Valeurs Moyennes. Dans un marché quasi stagnant à fin juin 2005
(+0,4% en valeur) et une consommation des ménages en berne, Mr Bricolage poursuit
son travail de réorganisation : déploiement des nouveaux concepts (+8% de CA dans les
magasins adaptés), refonte des plans de vente Catena, reconfiguration du réseau de
magasins intégrés. Par ailleurs, la logistique n’est pas encore complètement au point,
surtout la logistique sous-traitée. Le groupe a annoncé avoir encore besoin de temps
pour la régler.
L’entrée d’un partenaire dans la foncière « Immobilière Mr Bricolage » a fortement
contribué à réduire l’endettement du groupe. Le ratio d’endettement est désormais de
78,6% vs 106,6 au 1S04. Il faut noter que 79 M€ de dette financière nette bénéficient
d’une clause de Waiver. En effet le ratio dette hors ORA sur EBITDA des 12 derniers
mois n’est pas respecté (4,8 au lieu de 3,5). Le groupe a donc dû demander aux
banques une clause de Waiver qui expirera le 31 décembre 2005.
Le 3T05 enregistre une baisse de plus de 7% de son CA à 115,6 M€. Les mauvaises
ventes de marchandises dans l’activité « Services aux réseaux » en sont la principale
cause et notamment les ventes promotionnelles. Le recul de l’activité « Magasins
intégrés » est dû à un effet de comparaison défavorable puisque des ventes
promotionnelles ont eu lieu en 2004 qui n’ont pas été reprogrammées en 2005.
La réorganisation du groupe est toujours en cours. Le passage des magasins sous les
concepts « au coeur de la maison » et « au coeur des métiers » pourrait être achevé à la
fin de l’année. En ce qui concerne Catena, la refonte des plans de vente devrait produire
ses effets fin 2006. Depuis le 1er janvier 2005, le groupe aura ouvert 13 Mr Bricolage et 5
Catena et agrandis/transféré 20 points de ventes, les deux enseignes confondues.
Comme prévu, les résultats du 1S05 et le CA 9M n’ont pas annoncé de signe de reprise
et la société a confirmé qu’il faudrait attendre 2006. Cette dernière attend un CA annuel
en repli et un résultat net PdG qui devrait avoisiner les 9 M€. Le cours du titre a
beaucoup baissé ces 12 derniers mois et les ratios de valorisation sont attractifs. Avec
une valorisation de 14 € par titre, assez proche du cours, nous pensons que ces
semestriels et les objectifs du groupe sont déjà intégrés. Malgré l’optimisme affiché à
travers le maintien d’un dividende au même niveau que l’an passé (0,47 €), beaucoup
reste à faire dans la gestion des magasins intégrés, la maîtrise des coûts logistiques et
la stabilité de l’activité négoce. Nous maintenons notre notation alléger en attendant
les résultats annuels et les premières tendances pour le prochain exercice.