mr bricolage : nous en parlions

par thegambler, vendredi 03 décembre 2004, 11:18 (il y a 7297 jours) @ rv

» l'avis de wargny
»
» Des échéances de redressement encore lointaines
» Le petit-déjeuner qui a eu lieu jeudi 2 décembre a confirmé notre prudence
» sur 2004
» mais aussi sur, au moins, le 1S05. Les dix chantiers mis en place pour
» redresser les
» marges et rationaliser la structure du groupe (notamment pour achever
» l’intégration de la
» chaîne de magasins Catena) avancent à un rythme satisfaisant. Cependant,
» la perte de
» clients tiers dans l’activité de proximité-négoce ainsi qu’une croissance
» moins bonne que
» prévue du marché, ont accéléré le recul de la rentabilité.
» Si la centrale donne toujours des résultats satisfaisants, les magasins
» intégrés et
» l’activité de négoce ont affiché, au semestre, un recul de leur
» rentabilité avec –33,3%
» pour les premiers. Le REX ressort ainsi à 18,5 M€ en régression de 4,2%.
» Le résultat
» financier reste stable et le RN PdG avant survaleurs perd 4,4% sur le
» semestre.
» Le groupe a annoncé mettre en place dix chantiers pour renouer, vers
» 2005-2006 avec
» la rentabilité :
» 1) Le réseau est concerné par quatre chantiers qui sont l’accélération de
» la mise
» en place du concept « au coeur de la maison » qui rencontre un vrai
» succès
» (environ 50 magasins fin 2005). Un autre concept approchant mais plus
» adapté
» aux magasins d’une surface inférieure à 2000 m², « au coeur des métiers »
» va
» être développé sur environ 30% des magasins à l’enseigne. Le réseau
» Catena
» devrait voir son expansion accélérée avec une équipe dédiée. Enfin, le
» plan de
» référencement du réseau est en cours de refonte et devrait être
» opérationnel en
» à la fin du mois.
» 2) Les magasins intégrés vont continuer à être remodelés et, pour
» certains,
» agrandis. Par ailleurs, un effort va être fait pour re-dynamiser la force
» de vente
» et optimiser les services de la centrale. Enfin, l’organisation d’un parc
» passé de
» 32 à 82 magasins va être renforcée. Mr Bricolage n’a pas intention
» d’intégrer
» tout le réseau. Cependant, les magasins intégrés participent au maintien
» de la
» rentabilité de la centrale. A ce titre, le groupe veut mettre l’accent sur
» les
» chantiers qui les concernent.
» 3) L’activité proximité et négoce a généré un résultat de –0,4 M€ vs 1,4
» M€ au
» 1S03 en raison de la perte de clients et d’une reconfiguration plus longue
» que
» prévue. Mr Bricolage va ouvrir plus tôt que voulu les entrepôts de négoce
» aux
» magasins sous son enseigne. Le volume devrait ainsi augmenter et
» représenter
» 20 à 30 M€ en 2006. L’accent sera aussi mis sur l’amélioration de la
» productivité de ces entrepôts et la consolidation du portefeuille de
» clients tiers
» par, notamment, le développement d’une structure pour prospecter les
» commerces indépendants.
» La structure financière du groupe laisse apparaître une progression
» importante du BFR
» (-17,4 M€ vs 4,4 M€ au 1S03), due en partie à l’importation croissante de
» marchandises
» et à leur paiement comptant. La gestion des stocks de la centrale et des
» magasins
» intégré appellent une amélioration de leur gestion. La direction a
» souligné la nécessité
» d’y travailler. L’incidence de cette progression de BFR sur le Free Cash
» Flow et la
» variation de l’endettement (3,1 M€ vs –1 au 1S03) amènent à une variation
» de trésorerie
» de –21,9 M€ vs –6,1 M€ au 1S03. Ces flux de trésorerie mettent en avant le
» fait que si
» les synergies ont bien été trouvées (marge brute d’autofinancement en
» progression de
» 25%), le retour sur investissement n’est pas évident aujourd’hui. Avec une
» situation de
» cash flow sur capex fragile et un endettement qui augmente, le groupe va
» devoir montrer
» que la hausse des investissements peut amener une amélioration notable de
» la
» rentabilité dans le moyen terme.
» Ces mesures nous apparaissent prometteuses mais ne devraient pas avoir
» d’effet
» notable avant le 1S05 au moins. Par ailleurs, le groupe a créé une
» structure immobilière
» qui regroupe environ 40 magasins intégrés. Une partie du capital de l’ «
» Immobilière Mr
» Bricolage » devrait être cédée d’ici le début de l’année 2005. Mr
» Bricolage en espère une
» quinzaine de millions d’Euros qui, si la vente intervient avant fin
» décembre, feraient
» baisser le ratio d’endettement (97%) d’environ 20 points. Enfin, les
» échéances de
» redressement annoncées nous semblent lointaines pour songer jouer un
» rebond malgré
» la valorisation intéressante de la société. Nous maintenons donc une
» notation Alléger
» sur le titre avec un objectif de cours de 16€.

j'attendais ce W-E pour en reparler
mais on est toujours dans une tendance baissière