» Suite au post de Boubou sur la valeur, je me suis penché dessus... et
» j'ai acheté. Voilà pourquoi :
»
» Elle conçoit et commercialise des vêtements pour enfants. Pourquoi
» l'acheter >
»
» -elle a une structure financière solide : fin 2004 : 12.80 € de fonds
» propres par titre pour un cours ce week end de 9.2 €... 19 M€ de dettes
» nettes pour une capitalisation de 35 M€ et des fonds propres de 49 M€.
»
» -elle présente un beau modèle de croissance : sa croissance passe
» principalement par l'ouverture de magasins (succursales et surtout
» franchises) à l'étranger (elle réalise environ 40-45% de son CA à
» l'export). Ainsi, en 2004, 43 franchisés ont été ouverts à l'étranger (à
» comparer à 371 pts de vente au total). Sur le T1, 9 pts de vente en France
» et 11 à l'étranger ont été ouverts.. Le rythme est très rapide et les
» franchisés ont l'air attirés.
»
» -cela se reflète dans les chiffres : après un T1 stable (lié à des
» fermetures en France), le T2 explose carrément : +46%... Il faut
» relativiser les deux chiffres. Au T1, à surface comparable, en France , la
» croissance a été de 1.8%. Le T2 est fort mais bénéficie d'un effet de base
» comparable lié à un très mauvais T2 2004 (pb d'approvisionnement qui
» avaient d'ailleurs fait plonger les comptes du S1 2004 dans le rouge).
» Mais par rapport au T2 2003, on est quand même à +32%.... Et les
» ouvertures devraient continuer...
»
» -la rentabilité est là : la société a fait une marge d'exploitation de 6%
» en 2003 et 2004... en n'oubliant pas que des cessions transformations ont
» eu lieu et que le S1 2004 a été déficitaire en raison de problèmes
» d'approvisionnement...
»
» Ainsi, pour 2005, on peut prévoir :
» -un CA 2005 augmentant de 15% à 97 M€ (soyons prudent, malgré le S1 à +19%
» et les ouvertures de magasin)
» -une marge d'exploitation revenant vers 7% (plus d'effet du S1
» déficitaire) soit 7 M€ environ
» -soit un rapport VE / REX de 7.8 pour une boîte qui va continuer à
» augmenter son CA sur 2006 (rien qu'avec l'effet mécanique des ouvertures
» sur 2005...)
» -un bénéfice en hausse de 20% vers les 3.6 M€ soit un PER de 10 aux cours
» actuels
» -toujours une décote sur les fonds propres qui se situera autour de 35%
» fin 2005...
»
» -un patrimoine immobilier et fonds de commerce difficile à évaluer mais
» qui est composé de 72 succursales malgré tout...
»
» -sans oublier l'aspect spéculatif : début 2005, il devait y avoir une
» fusion DPAP/ KAZI qui a échoué faute d'accord sur les questions
» financières probablement.. La société est donc plus ou moins à vendre ce
» qui est intéressant pour les petits actionnaires...
»
» -un point négatif malgré tout : la faiblesse de la consommation en France
» (-0.3% au T2)... Mais la société compense avec 1° des gains de parts de
» marché (CA +6.5% en France au T2) 2° une expansion à l'international, là
» où se trouvent les consommateurs...
»
»
» Pour résumer, il s'agit d'une société qui développe un réseau de
» franchisés rapidement, sans problèmes particuliers, qui est rentable,
» décote sur les fonds propres et est à vendre...
»
» J'ai trois moyens pour la valoriser :
» -les fonds propres qui peuvent servir de repère pour une offre d'achat par
» exemple : 12.8€ fin 2004 , un euro de plus fin 2005...
» -un rapport VE / REX = 10 , élevé en raison de la croissance de la
» société. Ce qui donne une capitalisation de 50 M€ soit un cours de 12.98
» €..
» -un PER de 14, toujours en raison de sa croissance ce qui me donne un
» cours de 13 euros...
»
» Les trois calculs donnent le même résultat ce qui les crédibilise... 13 €
» est donc mon objectif de cours à moyen terme (versus 9.2 € maintenant soit
» un potentiel de 41%).

» Suite au post de Boubou sur la valeur, je me suis penché dessus... et
» j'ai acheté. Voilà pourquoi :

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