LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6142 - 20/08/2005- PAGE 5
Valeurs francaises

BIENS DE CONSOMMATION ET DISTRIBUTION

THERMADOR GROUPE
Un modèle de développement solide.
Christelle Donger

Toutes les conditions sont réunies pour que ce distributeur auprès de grossistes français d'équipements de robinetterie et de matériels de chauffage enregistre cette année des résultats records.

Thermador Groupe évolue dans un environnement particulièrement favorable marqué par une bonne orientation du marché du bâtiment en France. Par ailleurs, la société diminue progressivement ses coûts grâce à une stratégie d'approvisionnement réorientée en Asie, où les prix d'achat sont d'autant moins élevés que le dollar est actuellement faible. L'an dernier, 60 % des fournitures provenaient encore d'Italie, mais la part achetée auprès de fabricants asiatiques a atteint 12 %, soit deux fois plus qu'en 2003.

Le premier semestre 2005 s'est ainsi soldé par une belle hausse de 5,7 % des ventes, à 117,6 millions d'euros, et une progression plus importante, de 28,6 %, du résultat net, à 10,9 millions d'euros. L'amélioration de la marge nette, qui est passée de 9 à 10 %, devrait se confirmer au cours du second semestre. A partir d'un chiffre d'affaires annuel estimé à 123,5 millions d'euros (+ 5 %), nous tablons sur un résultat net de 12 millions, en progression de 9,4 % par rapport à 2004.

Cette perspective devrait permettre à Thermador Groupe de gâter une nouvelle fois ses actionnaires. Chaque année, la société dirigée par Guy Vincent distribue en moyenne près de 70 % des bénéfices. Sur cette base, le dividende versé en 2006 au titre de 2005 pourrait atteindre 4,8 euros, offrant un rendement supérieur à 5 %. Sans compter une éventuelle distribution gratuite d'actions déjà réalisée l'an dernier, et rendue possible par une trésorerie pléthorique. A la fin décembre 2004, le bilan affichait une trésorerie nette de 17,3 millions d'euros (9,9 euros par action), pour 62,3 millions de fonds propres (35,7 euros par action).

Alors que les marchés d'actions sont très volatils, Thermador Groupe séduit les investisseurs par la solidité de son modèle de développement et sa politique actionnariale. Son cours de Bourse a ainsi doublé au cours des deux dernières années. Le titre, qui se négocie déjà 13,5 fois notre estimation de bénéfice net en 2005, reste très attrayant pour son rendement. Notre objectif de cours est fixé à 110 euros.

--
mareva