Airox : une analyse prise en face

par mareva , Barjac, lundi 08 août 2005, 10:28 (il y a 7053 jours)

Mon avis sur Airox(mrPIERRE MARC) très bonne analyse
Mon avis sur Airox......
Voici donc mon analyse de la société Airox

Tout d’abord les chiffres depuis 2002, soit sur 3 ans

Le chiffre d’affaire par action a augmenter annuellement de 33.68% sur 2 ans

Le bénéfice net par action a augmenté annuellement de 90.06% sur 2 ans

Les Free cash-flow par action ont augmenté annuellement de 129.32% sur 2 ans

Le rendement du capital propre a été en 2004 de 60.60% et la moyenne sur trois ans est de 46.10%.

Si l’on compare aux deuxième acteur du marché, la société Resmed, dont le rendement du capital propre est de 15.94% en 2004, on s’aperçoit qu’Airox, affiche un rendement du capital propre 3 fois supérieur, avec sa moyenne à 3 ans.

Pour moi, il s’agit du premier point positif de taille, car le rendement du capital propre permet de comparer toute les sociétés indifféremment de leur secteur et de leur taille. Car il s’agit tout simplement de savoir ce que rapporte le capital investi dans la société. Et ma grille d’analyse privilégie les société affichant au minimum 15% de rendement du capital propre.

La marge brut d’Airox en 2004 est de 61.52% et affiche une moyenne à 3 ans de 46.10%. Le leader du marché Respironics affiche en 2004 une marge brute de 54.28%, soit 7 point de différence, avec Airox, tandis que le numéro 2 Resmed affiche en 2004, une marge brute de 64.81%, soit plus de 3 points supérieur à Airox.

Airox, me semble avoir une marge brute, plus que suffisante et en amélioration de plus de 10 point par rapport à 2003 ou la marge brut était de 50.75%, sous les deux leader du marché.

Une marge brute élevée, comme c’est le cas pour Airox, permet de se battre avec la concurrence.

La marge d’exploitation d’Airox en 2004 était de 28%, alors que celle du numéro 2 Resmed était en 2004 de 26.24% et du leader Respironics de 16,42%.

La dette à long terme d’Airox est de 0.23 € par action, en nette diminution par rapport à 2004 ou elle était de 0.97 € par action et est selon ma grille qui autorise une dette à long terme de 4 fois les bénéfice net annuel, insignifiante

Le coût des produits est en hausse de 22% et les coût de marketing de 34% en 2004 par rapport à 2003.

Ce qui pour le marketing est assez normal pour une jeune société en croissance.

Ce qui par contre me semble un nouveau point extrêmement positif est la réduction des besoin en immobilisation de 34.37%, par rapport à 2003.

Ce qui est vraiment très rare pour une jeune société affichant la croissance d’Airox et je dois vous avouer que c’est un des points principales qui a retenu mon attention, car en règle général on trouve des sociétés au bénéfice en forte croissance, mais dont les besoins en investissements sont également en forte croissance, ce qui laisse généralement de maigre free cash-flow et en quelque sorte une fausse image de croissance, si l’on se base uniquement sur les bénéfices net.

En d’autre mot, cela signifie que la société Airox ne doit pas dépenser outre mesure, pour assurer la forte croissance des bénéfices. Et cela à long terme fait très souvent la différence. Car du free cash-flow permet en général à une société de s’auto – financer et de bien contrôler son endettement, lui permettant très souvent de très bien résister lors d’une baisse de régime, ou d’éventuel coup dur….

Je termine les chiffres en vous précisant, la régle selon Buffett du 1$ non distribué devant créé un dollar de valeur boursière. Dans le cas d’Airox, 1€ non distribué à créé 8.64€ de valeur boursière. Ce qui est vraiment pas mal.

Si je peux tirer une première sous conclusion, comme un premier sous-total, j’ai envie de dire ceci. Au-delà de la croissance effective, qui sont trop souvent un leurre pour bon nombre d’investisseur, les chiffres du bilan sont extrêmement solide, la gestion de la société est très prudente et en faveur de l’actionnaire.

Sur les salaires de la direction.

On observe que les salaires de 3 directeurs ont progresser de 26% en 2004 par rapport à 2003. Pendant que le chiffre d’affaire à progresser de 55% et que les bénéfice net ont été multiplié par trois.

J’ai tendance à penser que cette augmentation est raisonnable, d’autant plus que les charges globales du personnel au nombres de 49 et qui n’a pas augmenter en 2004 par rapport à 2003, a également augmenter de 20.4%.

Il semblerait donc que la croissance de la société Airox bénéficient à l’ensemble du personnel, ce qui me semble très motivant et capable de souder une bonne équipe autour d’un développement durable.

--
mareva