Actielec Technologies
ACTIELEC TECHNOLOGIES (655 mots)
Chorère AINEJIAN
ACHETER...
Air Liquide
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)
Alcatel
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)
Alpha Mos
ALPHA MOS (728 mots)
Sylvain de Boissieu
ACHAT SUR REPLI...
Alstom
ALSTOM (452 mots)
Renaud Maridet
PRISE PARTIELLE DE BENEFICES ...
APRR
La vigueur de l'activité de Vinci et d'Eiffage surprend (566 mots)
par Frederic Beriot
ACHAT Acheter Vinci : (code : DG ; Comp. A, SRD) avec un objectif de cours de 77 euros. Achat en baisse d'ASF (ASF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à 52 euros, d'APRR (ARR ; Comp. A, SRD) avec un objectif de 54 euros et de Sanef (SNF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à...
ASF
La vigueur de l'activité de Vinci et d'Eiffage surprend (566 mots)
par Frederic Beriot
ACHAT Acheter Vinci : (code : DG ; Comp. A, SRD) avec un objectif de cours de 77 euros. Achat en baisse d'ASF (ASF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à 52 euros, d'APRR (ARR ; Comp. A, SRD) avec un objectif de 54 euros et de Sanef (SNF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à...
Atos Origin
L'action Atos Origin a de bonnes raisons de repartir de l'avant (1698 mots)
par Delphine Deshayes
ACHAT La menace de retour de papier liée à la cession de la participation de Philips étant levée, l'action Atos Origin affiche un beau potentiel au regard de la progression attendue des résultats et de la qualité du bilan. Notre objectif d...
Aubay
AUBAY (72 mots)
prendre les bénéfices à 5,2 euros. (code : AUB ; Comp. C)....
Axalto NV
« Les actionnaires pourraient toucher un dividende en 2006 » (1454 mots)
Propos recueillis par Chorere Ainejian

Acheter avec un objectif de cours de 35 euros. Nous avions précédemment conseillé le titre à l'achat en baisse sous 28 euros en visant 32 euros. La publication des résultats semestriels, le 8 septembre, devrait révéler de bonn...

BNP Paribas
Résultats solides pour BNP Paribas et Société Générale (574 mots)
par Muriel Breiman
RENFORCER Les deux titres, qui procurent un rendement prévisionnel proche de 4 %, restent faiblement valorisés. Nous confirmons nos objectifs de 69 euros sur BNP Paribas (code : BNP ; Comp. A, SRD), et de 100 euros sur la Société Générale ...
Bonduelle
BONDUELLE (97 mots)
acheter avec un objectif de cours de 70 euros à moyen terme (code : BON ; Comp. B, SRD). ...
Boursorama
BOURSORAMA (98 mots)
acheter à titre spéculatif avec un objectif de 8,20 euros à moyen terme. (code : BRS ; Comp. B.)....
Bouygues
BOUYGUES (69 mots)
PRISE PARTIELLE DE BENEFICES Le cours de Bourse actuel de Bouygues intègre déjà les perspectives pour l'exercice en cours (code : EN ; Comp. A, SRD). ...
Business Objects
BUSINESS OBJECTS (630 mots)
Yannick DUVERGE
ACHAT ...
CAC 40
Le CAC 40 teste sans succès le seuil de 4.500 points (345 mots)
par RENAUD MARIDET
Cap-Gemini
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)
Casino
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)

CAC 40 (262 mots)
achat en baisse de Casino sous 55 euros, avec un objectif de 66 euros (code : CO ; Comp. A). Acheter Gaz de France avec un objectif de 32 euros (GAZ ; Comp. A). ...
Cast
CAST (623 mots)
Yannick DUVERGE
RESTER A L'ECART...
Cider Santé
CIDER SANTE (685 mots)
Sylvain de Boissieu
VENDRE A 8 EUROS...
Clarins
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)
Completel Europe NV
Misez sur le développement des opérateurs alternatifs (1962 mots)
par renaud maridet
AFONE ACHAT La dynamique de croissance d'Afone justifie un multiple de capitalisation des bénéfices élevé. C'est pourquoi notre objectif de cours se situe autour de 55 euros, soit 33,5 fois les bénéfices estimé...

Daimler-Chrysler
DAIMLER- CHRYSLER (634 mots)
Bruno Kus
RESTER A L'ECART...
Dow Jones 30
Le marché craint une remontée des taux (283 mots)
par DELPHINE DESHAYES
Du Pareil au Même
DU PAREIL AU MEME (450 mots)
Chorère AINEJIAN
ACHAT SPECULATIF...
Eiffage
La vigueur de l'activité de Vinci et d'Eiffage surprend (566 mots)
par Frederic Beriot
ACHAT Acheter Vinci : (code : DG ; Comp. A, SRD) avec un objectif de cours de 77 euros. Achat en baisse d'ASF (ASF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à 52 euros, d'APRR (ARR ; Comp. A, SRD) avec un objectif de 54 euros et de Sanef (SNF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à...
Eramet
ERAMET (577 mots)
Bruno Kus
PRISE DE BENEFICES...
Eurazéo
EURAZEO (517 mots)
Jean-Baptiste Froville
RENFORCER ...
GFI Informatique
GFI INFORMATIQUE (438 mots)
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RESTER A L'ECART ...
Groupe Partouche
GROUPE PARTOUCHE (530 mots)
Jean-Baptiste Froville
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Guyenne et Gascogne
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)
Havas
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)

HAVAS (182 mots)
acheter avec un objectif de cours de 6 euros à moyen terme (code : HAV ; Comp. A, SRD). ...
Huis Clos
HUIS-CLOS (784 mots)
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RESTER A L'ECART...
Iliad
ILIAD (574 mots)
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ACHAT ...
Matussière & Forest
MATUSSIERE & FOREST (538 mots)
Renaud Maridet
RESTER A L'ECART...
Michelin
Michelin pense pouvoir encore améliorer ses marges en 2005 (444 mots)
par Renaud Maridet
ACHeTer La capacité de Michelin à répercuter sur ses clients la hausse des matières premières nous semble justifier un multiple de capitalisation de près de 12 fois les bénéfices estimés en 2005 (767 millions d'euros)....
Natexis Bque Pop.
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)
Nexity
NEXITY (134 mots)
renforcer vers 33 euros. La visibilité sur l'activité et le bon rendement justifient l'achat du titre vers 33 euros, avec un objectif relevé à 38 euros (code : NXI ; Comp. B). ...
Normaction
Misez sur le développement des opérateurs alternatifs (1962 mots)
par renaud maridet
AFONE ACHAT La dynamique de croissance d'Afone justifie un multiple de capitalisation des bénéfices élevé. C'est pourquoi notre objectif de cours se situe autour de 55 euros, soit 33,5 fois les bénéfices estimé...
Onet
Onet séduit la Bourse malgré sa discrétion (1178 mots)
par Fabio Marquetty
ACHAT SPECULATIF Notre objectif de cours se situe à 390 euros (code : ONE ; Comp. B). ...
PagesJaunes
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)
Passat
PASSAT (530 mots)
Christelle Donger
ACHAT AU-DESSOUS DE 9,5 EUROS ...
Penauille Polyservices
PENAUILLE POLYSERVICES (447 mots)
Christelle Donger
ACHAT SPECULATIF ...
Phone Systems & Net.
Misez sur le développement des opérateurs alternatifs (1962 mots)
par renaud maridet
AFONE ACHAT La dynamique de croissance d'Afone justifie un multiple de capitalisation des bénéfices élevé. C'est pourquoi notre objectif de cours se situe autour de 55 euros, soit 33,5 fois les bénéfices estimé...
Provimi
PROVIMI (150 mots)
le titre a gagné plus de 35 % depuis le début de l'année. A l'approche de notre objectif de cours, fixé à 21 euros, nous conseillons de prendre une partie des bénéfices (code : VIM ; Comp. B, SRD)....
Rémy Cointreau
REMY COINTREAU Assemblée générale mixte du 27 juillet 2005 (596 mots)
RESTER A L'ECART Rémy Cointreau se paie 21,5 fois notre estimation de profit pour l'exercice 2005/2006, contre 20 fois pour le numéro deux mondial du secteur, Pernod Ricard, qui offre de meilleures perspectives de croissance à moyen terme (code : RCO ; Comp. A...

Rhodia
RHODIA (159 mots)
même si Rhodia confirme ses objectifs de retour aux bénéfices nets en 2006, le déséquilibre du bilan, avec des capitaux propres négatifs à hauteur de 685 millions et une dette nette de 2,6 milliards, fait craindre une recapitalisation trè...
Rocamat
ROCAMAT (396 mots)
Frédéric BERIOT
NE PAS APPORTER...
Saint-Gobain
Saint-Gobain choisit l'épreuve de force avec BPB (635 mots)
par Frederic Beriot
ACHAT EN BAISSE Au-dessous de 48 euros avec un objectif de cours relevé de 53 euros à 55 euros (code : SGO ; Comp. A, SRD). ...
Sanef
La vigueur de l'activité de Vinci et d'Eiffage surprend (566 mots)
par Frederic Beriot
ACHAT Acheter Vinci : (code : DG ; Comp. A, SRD) avec un objectif de cours de 77 euros. Achat en baisse d'ASF (ASF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à 52 euros, d'APRR (ARR ; Comp. A, SRD) avec un objectif de 54 euros et de Sanef (SNF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à...
Scor
SCOR (439 mots)
Catherine Rekik
PRISE PARTIELLE DE BENEFICES ...
Séché Environnement
SECHE ENVIRONNEMENT (599 mots)
Catherine Rekik
VENDRE...
Smoby
SMOBY MAJORETTE (139 mots)
acheter en visant un objectif de cours de 105 euros pour jouer la montée en puissance des synergies issues des acquisitions de Majorette-Solido et du groupe Berchet (code : SMO ; Comp. C). ...
Société Générale
Résultats solides pour BNP Paribas et Société Générale (574 mots)
par Muriel Breiman
RENFORCER Les deux titres, qui procurent un rendement prévisionnel proche de 4 %, restent faiblement valorisés. Nous confirmons nos objectifs de 69 euros sur BNP Paribas (code : BNP ; Comp. A, SRD), et de 100 euros sur la Société Générale ...
Somfy SA
SOMFY INTERNATIONAL (493 mots)
Christelle Donger
RESTER A L'ECART...
SQLI
SQLI (484 mots)
Delphine Deshayes
ACHAT SPECULATIF...
Suez
VEOLIA ENVIRONNEMENT/SUEZ (525 mots)
Catherine Rekik
ACHAT EN BAISSE ...
Thales
THALES (63 mots)
acheter Acheter le titre pour jouer la perspective d'une évolution de l'actionnariat en visant un objectif de cours de 42 euros (code : HO ; Comp. A, SRD)....
Total
Total engrange de somptueux profits et bat un nouveau record de valorisation (390 mots)
par CHRISTELLE DONGER
ACHETER Acheter vers 200 euros avec un objectif de cours à 230 euros (code : FP ; Comp. A, SRD)....
Trigano
Dix valeurs recommandées par l'analyse graphique (1300 mots)
Unilog
UNILOG (67 mots)
ACHETER La valeur devrait afficher l'une des plus belles performances du secteur (code : UNG ; comp. B, SRD)....
Véolia Envir.
VEOLIA ENVIRONNEMENT/SUEZ (525 mots)
Catherine Rekik
ACHAT EN BAISSE ...
Vet Affaires
VET'AFFAIRES (591 mots)
Chorère AINEJIAN
RESTER A L'ECART...
Vinci
La vigueur de l'activité de Vinci et d'Eiffage surprend (566 mots)
par Frederic Beriot
ACHAT Acheter Vinci : (code : DG ; Comp. A, SRD) avec un objectif de cours de 77 euros. Achat en baisse d'ASF (ASF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à 52 euros, d'APRR (ARR ; Comp. A, SRD) avec un objectif de 54 euros et de Sanef (SNF ; Comp. A, SRD) avec un objectif à...

Le retour de la croissance des ventes est espéré avant la fin de l'année
Christelle Donger
L'action de ce spécialiste de la vente par vidéodémonstration de produits de consommation innovants est revenu cette semaine, tester dangereusement le seuil de 10 euros, portant à 36 % le repli enregistré depuis le début de l'année.

L'absence de rebond des ventes au deuxième trimestre (- 0,84 %) a laissé le marché très sceptique, les investisseurs ayant déjà été échaudés par la sévère baisse de 8,7 % des facturations au cours des trois premiers mois de l'année.

Au final, le chiffre d'affaires s'est limité, fin juin, à 20,65 millions d'euros, en recul de 8,3 % par rapport au premier semestre 2004. Passat souffre de la morosité de la consommation des ménages en Europe, où il réalise encore plus de 60 % de ses ventes.

La société peine aussi à redynamiser son offre, dont le succès repose depuis trois ans sur quelques produits phares, comme la griffe de jardin en Europe ou encore la bûche de ramonage et le gant antichaleur aux Etats-Unis, lesquels arrivent actuellement à maturité. Pour le moment, deux nouveaux produit sont testés aux Etats-Unis, avant d'envisager leur lancement à grande échelle.

Dans ce contexte, les dirigeants se fixent seulement pour objectif de renouer avec la croissance avant la fin de l'année 2005.

Nous ramenons de fait notre prévision de chiffre d'affaires annuel de 55 millions à 52,7 millions d'euros, en repli de 4 % par rapport à 2004.

La faiblesse de l'activité de Passat devrait continuer à peser sur sa rentablité. L'an dernier, la marge d'exploitation était déjà retombée de 18,5 % à 13,5 %, à la suite d'un repli de 3,8 % des recettes. En première approche, nous tablons sur un résultat net de 4,11 millions d'euros, contre 4,37 millions dégagés l'an dernier hors éléments exceptionnels.

Compte tenu du manque de visibilité sur la reprise de la croissance des ventes, le titre n'est pas à l'abri d'un repli au-dessous du seuil de 10 euros. Toutefois, on profitera d'un retour au-dessous de 9,5 euros pour acheter la valeur et bénéficier de son rendement.

Malgré la dégradation des résultats, Passat a les moyens de conserver une politique de dividende généreuse, grâce à un bilan très sain qui faisait apparaître à la fin de l'année dernière encore 4,5 millions d'euros de trésorerie nette (1,14 euro par action), pour 19,3 millions de fonds propres (4,8 euros par action).

La société, qui est détenue à 57 % par la famille Broszio, verse en moyenne près de la moitié du bénéfice net. Sur la base d'un dividende estimé pour 2005 à 0,45 euro par action, le rendement ressort à 4,5 %. Notre premier objectif de cours est fixé à 10,9 euros.

En avance sur ses objectifs.
Delphine Deshayes

Cette société de services informatiques experte en nouvelles technologies n'a pas perdu de temps.

En rachetant son confrère Aston (17,6 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2004), lui aussi positionné dans les métiers du conseil à forte valeur ajoutée, SQLI devrait être en mesure de dépasser son objectif de réaliser 70 millions de chiffres d'affaires dès 2006, avec un an d'avance sur son calendrier.

L'opération, dont le montant n'a pas été communiqué, sera payée pour moitié en numéraire et pour moitié en titres. SQLI a les moyens de financer cette acquisition puisqu'il dispose d'une trésorerie nette de 7 millions d'euros. Yahia El-Mir, le président de SQLI, explique par ailleurs que « même après l'opération, SQLI disposera d'une trésorerie nette positive ».

Des synergies commerciales et géographiques ont été identifiées. Ainsi, Aston va pouvoir, d'une part, compléter le nombre de référencements de SQLI, mais aussi renforcer ses équipes en région parisienne où le groupe est historiquement moins implanté qu'en province. Yahia El-Mir estime « à 1 million d'euros le montant des synergies en 2006 », pour des coûts d'intégration quasi inexistants.

SQLI récupère en effet une société assainie, entièrement restructurée.

Pour l'année en cours, Aston devrait afficher une croissance de 5 % de ses facturations (18,5 millions d'euros) et afficher une marge d'exploitation à l'équilibre, celle-ci devant remonter aux niveaux de SQLI (4,8 % en 2004) dès 2006. Les objectifs ambitieux de l'équipe dirigeante d'atteindre à terme 10 % de marge d'exploitation sont donc maintenus.

Pour l'exercice en cours, SQLI vise une croissance d'au moins 10 % de son activité. Il ne fait aucun doute que le groupe devrait tenir sa prévision. Rien qu'au premier semestre, les facturations ont crû de 17,1 %, pour s'établir à 26,7 millions d'euros. Yahia El-Mir prévoit aussi une amélioration de la rentabilité d'exploitation, qui pourrait se hisser, selon nous, à 5,5 %, contre 4,8 % il y a un an.

Le titre se paie 16,5 fois notre estimation de profit pour 2005 (2,6 millions d'euros), mais le PER tombe à 12,7 fois notre prévision pour 2006 (3,7 millions d'euros) après la prise en compte des nouvelles perspectives de croissance et de rentabilité du groupe permise par l'arrivée d'Aston. Depuis notre dernier conseil d'achat le 9 juillet dernier, le cours de SQLI a grimpé de 27 %.

Nous conseillons de renforcer les positions sur la valeur. L'action, raisonnablement valorisée, dispose encore, en effet, d'un potentiel d'appréciation. Notre objectif de cours ressort à 3 euros.

Code SQI - Comp. C - Continu

Cours au 4/08/ 2,35 €

+Bas +Haut sur 1 an 1,21 €/2,55 €

CA 2004 45 M€

Capi. boursière 47 M€

BNPA 2004/05/06 0,09/0,13/0,18 €

PER 2004/05/06 23,51/18,06/12,47 fois

Dividende net 2004/05 Nul/Nul €

Rend. net 2004/05 nul/nul

Moyenne transactions/jour 279.000 titres

Activité Agence Web

Objectif de cours à 18 mois 3 €

Risque élevé : Note de risque (4)

Un bon dividende sera versé en septembre.
Chorère AINEJIAN

Le distributeur de vêtements pour enfants a confirmé son retour à la croissance après trois années de baisse consécutive de l'activité. Au cours du premier semestre de l'exercice 2005, son chiffre d'affaires a progressé de 6,1 %, pour atteindre 61,7 millions d'euros. Dans le détail, les ventes à l'international se sont inscrites en hausse de 17,7 %, pour atteindre 13,5 millions d'euros. La France tire son épingle du jeu avec une progression de 3,2 % sur la période, en dépit d'une consommation toujours morose dans le secteur textile.

Sur l'ensemble de l'année, nous visons par conséquent un chiffre d'affaires de l'ordre de 122 millions d'euros, contre 115 millions d'euros en 2004.

La direction a réitéré son objectif d'amélioration du résultat d'exploitation cette année. Nous visons un résultat net de 3,15 millions d'euros, contre 2,89 millions d'euros en 2004. Notre estimation est généreusement capitalisée 14 fois en Bourse. Nous escomptons un rebond plus fort des ventes et des profits en 2006 grâce à l'accélération de l'ouverture de nouveaux points de vente (35 nouveaux magasins uniquement en 2005). D'ici à 2009, les dirigeants ont pour objectif de porter la part des ventes réalisées hors de France à 40 %, contre 22 % à l'issue du premier semestre 2005.

L'intérêt du titre DPAM réside principalement dans l'évolution possible de la composition du tour de table de la société. Le fonds d'investissement Kokanee Company, qui détient 68 % des titres, devrait, à terme, céder sa participation. Après l'échec du rapprochement avec son homologue Orchestra-Kazibao, également coté à la Bourse de Paris, le groupe ne renonce pas à de nouvelles acquisitions. Le secteur compte beaucoup d'acteurs, tandis que la consommation est globalement atone en France. Du Pareil Au Même dispose de 45 millions d'euros de fonds propres (19,15 euros par action, soit légèrement plus que le cours de Bourse), alors que son endettement net est contenu à 16,5 millions d'euros.

Dans l'attente d'une opération de croissance externe, les actionnaires peuvent miser sur un dividende honorable de 0,81 euro, qui sera versé le 30 septembre prochain et qui procure un rendement net supérieur à 4 %.

Nous conseillons d'acheter la valeur à titre spéculatif, avec un objectif de cours de 22 euros.

Code DPAP - Comp. C - Continu

Cours au 4/08/ 19,03 €

+Bas +Haut sur 1 an 11,75 €/20,23 €

CA 2004 115 M€

Capi. boursière 45 M€

BNPA 2004/05/06 1,23/1,34/1,61 €

PER 2004/05/06 15,46/14,19/11,76 fois

Dividende net 2004/05 0,81/0,82 €

Rend. net 2004/05 4,25 %/4,30 %

Moyenne transactions/jour 5.000 titres

Activité Vêtements pour enfant

Objectif de cours à 18 mois 22 €

Risque limité : Note de risque (3)

Nouvel avertissement sur les résultats.
Chorère AINEJIAN

Les perspectives s'assombrissent pour le distributeur de vêtements à très bas prix. Affaibli pas l'arrivée de nouveaux acteurs sur ce segment en vogue ainsi que par les hypermarchés, Vêt'Affaires a accusé un nouveau repli de ses ventes à périmètre constant au cours du premier semestre de son exercice 2005. Sur cette période, le chiffre d'affaires a reculé de 15 % hors ouverture de nouvelles boutiques, contre une moyenne de 9 % en 2004.

Pour faire face à cette situation, la direction a décidé de modifier sa communication publicitaire afin de séduire une nouvelle clientèle, mais cette tentative a été vaine.

Selon Pierre-Yves Claudel, directeur financier du groupe, Vêt'Affaires doit faire évoluer son concept en prenant l'exemple des magasins hard discount du secteur alimentaire. Le groupe va donc entreprendre de réduire sa gamme.

La stratégie globale sera détaillée plus amplement lors de la publication des résultats semestriels le 11 octobre prochain. Ceux-ci s'inscriront en forte baisse, prévient Pierre-Yves Claudel. « Nos dépenses publicitaires représenteront en année pleine environ 10 % du chiffre d'affaires, contre 6 à 7 % en moyenne », a-t-il précisé. L'amélioration de la marge brute ne pourra pas compenser l'alourdissement de ces frais ni la baisse du chiffre d'affaires. Après avoir abaissé leur prévision de chiffre d'affaires d'une douzaine de millions d'euros au début du mois d'avril dernier, les dirigeants visent toujours pour 2005 un volume de facturations annuel de 118 millions d'euros, contre 115,6 millions d'euros en 2004. Cette progression sera assurée par l'ouverture de 12 points de vente au cours du présent exercice ainsi que par la contribution en année pleine des boutiques ouvertes l'an dernier.

En revanche, l'objectif portant sur une marge nette de l'ordre de 10 % est hors d'atteinte. Selon les indications de la société, nous visons prudemment un résultat net de 9 millions d'euros (13,6 millions d'euros en 2004) correspondant à une marge de 7,6 %.

Les incertitudes concernant l'impact de la procédure pénale à l'encontre des dirigeants de la société augmentent la pression sur le cours de l'action Vêt'Affaires, qui a été divisé par deux depuis le mois d'avril.

Quatre couples d'anciens gérants réclament la requalification de leur statut à celui de salariés.

Si la plainte s'avère fondée, le régime fiscal sera différent et la fermeture des boutiques le dimanche pourrait être réclamée.

Pour l'heure, la société ne dispose pas de nouveaux éléments sur le sujet. Patrice et Rémy Lesguer, les fondateurs de Vêt'Affaires, ne seront finalement convoqués par le juge qu'en septembre prochain, alors qu'une rencontre avait initialement été prévue pour le mois de juin.

Nous avions recommandé de vendre le titre en avril dernier lorsqu'il s'échangeait autour de 67 euros. L'action cote aujourd'hui près de 51 euros. L'absence de visibilité sur ce dossier nous incite à conseiller de rester à l'écart de la valeur même si les multiples de bénéfices pour 2005 et 2006 - respectivement 9,5 et 10,6 fois - sont inférieurs aux ratios moyens du secteur textile et si le bilan est solide, avec un endettement net inférieur à 30 % du montant des capitaux propres (3,2 euros par action). Objectif : 45 euros.

Code VET - Comp. C - Continu

Cours au 4/08/ 52,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 47 €/106,5 €

CA 2004/05 115/118 M€

Capi. boursière 89 M€

BNPA 2004/05/06 8,04/5,32/4,72 €

PER 2004/05/06 6,52/9,86/11,09 fois

Dividende net 2004/05 1,80/1,00 €

Rend. net 2004/05 3,42 %/1,90 %

Moyenne transactions/jour 630 titres

Activité Solderies

Objectif de cours à 18 mois 45 €

Risque élevé : Note de risque (4)

La division alliages tire la croissance.
Bruno Kus

Pas de mauvaise surprise au premier semestre pour le producteur de nickel, de manganèse et d'alliages. Son chiffre d'affaires a progressé sur la période de 17,4 %, pour atteindre 1,39 milliard d'euros, traduisant une croissance de l'activité toujours soutenue (+ 15 %) au cours du seul deuxième trimestre.

La division nickel (ventes en hausse de 9,2 % sur le semestre) continue de profiter d'une demande forte en acier inoxydable, notamment de la part de la Chine, avec des cours du nickel très élevés de 7,20 dollars la livre en moyenne sur les six premiers mois de l'année (+ 16,6 % sur un an). Tel n'est pas le cas pour la division manganèse, qui souffre au contraire d'un excédent de l'offre par rapport à la demande, entraînant les prix de vente à la baisse. La filiale Comilog a toutefois augmenté sa production de minerai et d'aggloméré de manganèse de 8,3 % au cours du premier semestre, pour la porter à 1,31 million de tonnes, permettant une amélioration de 19 % du chiffre d'affaires de la division au cours du premier semestre.

La division alliages, dont les facturations ont bondi de 24,2 % sur six mois, est la plus dynamique. Elle profite de la vigueur du secteur aéronautique, la filiale Aubert et Duval étant présente sur tous les nouveaux programmes des motoristes. L'autre filiale, Erasteel, spécialisée dans la production d'aciers rapides, a pour sa part bénéficié de la répercussion de la flambée des cours des matières premières dans ses prix de vente.

Il résulte de tous ces éléments que le résultat opérationnel d'Eramet au premier semestre dépassera largement celui d'il y a un an (274 millions d'euros), sans toutefois égaler celui du second semestre 2004, qui s'est révélé particulièrement exceptionnel.

Pour la suite de l'exercice, la direction prévoit une demande mondiale de nickel un peu moins soutenue, avec des cours également en deçà de ceux du premier semestre, bien que toujours à des niveaux élevés. Les prix du manganèse devraient de leur côté rester déprimés malgré les baisses de production décidées par certains producteurs, tandis que la tendance devrait rester ferme dans la branche alliages. D'où un résultat opérationnel encore très élevé en fin d'exercice, bien que probablement inférieur à celui de 2004 qui marquait un haut de cycle.

Ces chiffres globalement conformes aux attentes ne nous amènent à augmenter qu'à la marge notre prévision de bénéfice pour cette année à 290 millions d'euros, au lieu de 280 million précédemment. Une estimation capitalisée à peine plus de 8 fois au cours actuel qui fait d'Eramet une société faiblement valorisée. D'autant que la trésorerie nette, qui atteignait 278 millions d'euros (10,7 euros par action) à la fin de l'exercice 2004, devrait continuer de s'étoffer. Toutefois les risques d'un retournement du marché du nickel et d'une dégradation des prix dans le manganèse ne doivent pas être sous-estimés. Nous préférons par prudence, recommander des prises de bénéfices vers 95 euros, après avoir conseillé de renforcer les positions vers 72 euros en mai dernier.

Code ERA - Comp. A - Continu

Cours au 4/08/ 91,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 47,35 €/94,9 €

CA 2004/05 2.521/0 M€

Capi. boursière 2,35 Mds€

BNPA 2004/05/06 13,37/11,26/8,93 €

PER 2004/05/06 6,84/8,12/NS

Dividende net 2004/05 2,00/2,00 €

Rend. net 2004/05 2,18 %/2,18 %

Moyenne transactions/jour 22.000 titres

Activité Nickel

Objectif de cours à 18 mois 95 €

Risque limité : Note de risque (3)