U10 CA S1 + contact / Tassement en France, dynamisme à l'international
Le CA T2 s'établit à 25,7 M€ (+27,1 %) portant le CA S1 à 51,7 M€ (+21,9 %). Le CA S1 publié est inférieur de 1,8 % à notre prévision (52,6 M€).

En base pro forma, la croissance du CA ressort à 11,2 % au T2 après +4,3 % au T1, soit +7,6 % au S1. Le semestre écoulé est marqué par un ralentissement de la croissance en France (+2,4 % à 40,4 M€) et une activité dynamique à l'international (+284 % à 11,3 M€ incluant la consolidation sur 6 mois de C3M). L'export représente 22 % des ventes totales au S1 contre 7 % au S1 2004.

L'activité en France est caractérisée par un tassement des ventes auprès des clients historiques, compensé en partie par la montée en puissance des clients de l'univers des GSA (CA S1 de 3,2 M€ vs 0,9 M€ sur l'année 2004). Le T2 est marqué par une bonne tenue des mois d'avril et mai, suivi d'un mois de juin décevant. La société ne remarque pas de disparités importantes des ventes suivant les rayons, la moindre activité découlant d'un recul de la fréquentation dans les magasins.

La direction maintient son objectif d'une croissance de 25 % sur l'ensemble de l'exercice, soit 125 M€, qui repose sur une croissance de 10 % en pro forma. Le S2 devrait être conforté par l'entrée dans le périmètre d'ID World et de Skymart (contribution marginale de moins de 1 M€ au S1) mais une base de comparaison plus élevée au T4 du fait de la consolidation de C3M à hauteur de 4,5 M€.

Nous maintenons inchangées nos prévisions pour 2005 et notre opinion acheter sur le titre. Le groupe devrait continuer d'afficher une bonne résistance face à l'atonie de la consommation en France grâce aux nouveaux clients et à l'international.

© Gilbert Dupont.