l'avis d'oddo :
Le doute s´affirme - Opinion passe à Alléger
Événements : Publication du chiffre d´affaires semestriel
CA S1 : 50,7M vs 49,4M , +2,6% (estimations Oddo Midcap : 50,8M )
CA T2 : 26,1M vs 25,5M , +2,2% (estimations Oddo Midcap : 26,2M )
Analyse : La hausse des coûts conduira à une dégradation des résultats
Après un premier trimestre en forte baisse à périmètre constant (Rappel : -17%), le deuxième trimestre fait
ressortir une nouvelle déception avec un retrait du chiffre d´affaires de 14%. Ainsi, malgré un programme
d´ouverture soutenu (+8 nouveaux points de vente sur le semestre), l´activité s´établit sur le T2 à 26,1M
marquant une progression limitée de +2.2%. Le chiffre d´affaires semestriel s´établit ainsi à 50,7M contre
49,4M sur la même période de l´exercice précédent, en croissance de +2,6%, dont un retrait de 15% à
périmètre constant.
Cette évolution est décevante puisque malgré la forte hausse des coûts publicitaires (qui devraient s´établir à
10M vs 7,7M en 2004) le groupe n´aura pas réussi à inverser la tendance d´une baisse marquée du trafic en
magasin (-17% sur le semestre). Par ailleurs, le niveau des stocks serait supérieur à l´an dernier.
Ainsi, en dépit de la hausse de la marge brute, le groupe indique anticiper un net recul de ses résultats
semestriels. Si nous avions déjà retenu un scénario intégrant un retrait des résultats (RE 2005 : -8,6% à
21,2M ), nous avons le sentiment qu´il pourrait être plus marqué qu´initialement estimé. Aussi, le groupe ne
sera probablement pas en mesure de respecter ses objectifs annuels (A savoir une marge nette d´environ
10%).
Valorisation : Opinion passe à Alléger
Compte tenu de la révision à la baisse d´environ 15% de notre séquence bénéficiaire et du manque de
visibilité sur les mesures correctives nécessaires pour inverser la tendance au niveau de la fréquentation des
points de vente, nous préférons adopter une opinion Alléger.