Historique conseils / actualités
22-07-2005 - 14h20
Vente partielle
UN DISCOURS PRUDENT SUR LES RÉSULTATS
Le Tanneur a connu un bon deuxième trimestre, marqué par une croissance à deux chiffres. Mais le maroquinier souligne qu'il va devoir passer de nombreuses charges, ce qui affectera le résultat, malgré l'amélioration de la marge opérationnelle.

Le Tanneur a réalisé un bon deuxième trimestre. Le chiffre d'affaires a progressé de 11,3% sur la période, à 10,42 millions d'euros. Le réseau des autres distributions a permis de soutenir l'activité. De même que la fabrication pour les maisons de luxe. En revanche, les facturations sont étales dans les magasins contrôlés et affiliés. La croissance sur le semestre ressort à +7,1%.

Mais la progression d'un chiffre d'affaires ne se traduira pas forcément dans les résultats. Si la marge opérationnelle va s'améliorer, Le Tanneur souligne que le résultat net sera affecté par l'accroissement des dépenses réalisées pour les campagnes de communication et le développement du réseau affilié. Ces éléments avaient déjà été communiqués lors de la réunion des analystes financiers en avril. Mais le groupe va également passer des charges non récurrentes liées à l'amélioration du concept de distribution et à la mise en place d'un nouveau financement à moyen terme.

De plus, le groupe estime que les discussions en cours avec le distributeur japonais pourraient aboutir à une rupture de contrat susceptible d'avoir un impact sur les ventes du deuxième semestre de moins de 2%.

Pour notre part, nous estimons que le chiffre d'affaires 2005 devrait s'établir autour de 45 millions d'euros. En revanche, nous préférons désormais tabler sur un résultat net de 1,3 million d'euros cette année au lieu de 1,6 million.

Ce n'est qu'en 2006 que les bénéfices devraient fortement progresser.

Le titre a baissé de 3,4% au premier fixing, à 16,66 euros. Il avait terminé hier à un plus haut annuel de 17,25 euros.

Le Tanneur doit consentir de nombreux investissements pour réussir sa mutation. Ces dépenses pèseront sur les résultats à court terme. Nous préférons sortir la valeur de notre short list avec 20% de gain. Des prises de bénéfices peuvent être réalisées.
Olivier Auberger

--
mareva