CIFE

par mareva , Barjac, samedi 23 juillet 2005, 10:05 (il y a 7068 jours) @ verolle

LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6138 - 23/07/2005- PAGE 9
Valeurs francaises

IMMOBILIER

CIFE
Le titre est sous-évalué.
Frédéric Bériot

La COMPAGNIE INDUSTRIELLE ET FINANCIERE D'ENTREPRISE, créée au début des années 1930 par la famille Tardy, qui possède près de 80 % du capital, a éffectué un excellent parcours boursier depuis deux ans et demi. Son cours a été multiplié par 2,5 fois. Cette société nantaise réalise plus de 90 % de son chiffre d'affaires dans le bâtiment et le génie civil. Une faible part de ses facturations provient d'une activité de promotion immobilière. La CIFE a profité notamment en 2003 de l'excellente santé du marché de la construction qui lui a permis de quasi doubler son résultat net consolidé, passé de 4,27 millions à 7,9 millions d'euros. En 2004, le résultat net s'est, en revanche, replié de 5,8 %, en intégrant une plus-value de 2,2 millions d'euros.

Malgré la hausse de 7,95 % du chiffre d'affaires du premier trimestre 2005, la direction se montre très prudente pour l'ensemble de l'exercice. Les carnets de commandes sont certes pleins, mais les chantiers ne démarrent pas, faute de crédits débloqués par les pouvoirs publics qui sont les principaux donneurs d'ordres.

Dans ces conditions, le résultat net consolidé pourrait revenir autour de 5 millions d'euros. Pour autant, la distribution du dividende ne devrait pas en souffrir puisque la politique de la CIFE est de garantir à ses actionnaires une progression annuelle légèrement supérieure à l'inflation. Le rendement net de 1,95 % reste toutefois limité sur la base du dernier dividende de 3,3 euros versé au titre de l'exercice 2004.

L'intérêt de la valeur réside dans sa sous-évaluation. La trésorerie nette, ( (124,50 euros par action fin 2004), représentait 74 % du cours de Bourse. La direction ne souhaite pas pour le moment la distribuer à ses actionnaires ou s'en servir pour retirer le titre de la cote. Demeurer en Bourse permet au contraire à la CIFE de donner une liberté de sortie à ses actionnaires et éviter des problèmes de valorisation dans le règlement des successions à l'intérieur de la famille Tardy. La direction préfère donc conserver cette trésorerie pour développer la société dans les partenariats public-privé (les PPP). Il s'agit d'un contrat par lequel l'Etat confie à un groupe privé le soin de construire et de gérer une infrastructure publique (hôpital, prison ou école).

Le titre capitalise à peine 10 fois nos estimations de bénéfice pour 2004 et 2005, la valeur d'entreprise de 14,78 millions d'euros ne représente que 0,14 fois le chiffre d'affaires 2004 et à peine 2,5 fois le résultat d'exploitation dégagé l'an dernier. Sur la base des ratios de valorisation moyens observés dans le BTP, la CIFE devrait valoir 71,79 millions d'euros, soit 217,55 euros par action. Par prudence, nous appliquons une décote de 12 % en raison du manque de liquidité du titre. L'objectif de cours ressort ainsi à 190 euros.

Comp. C ; code FR0000066219 (INFE) ; cotation Fixing ; cours au 21/07 172,1 € (1.129 F) ; cours extrêmes sur un an 130,1-190 € ; BNPA 2004, 2005 et 2006 estimés 20,54, 16,66 et 17,57 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 8,37, 10,32 et 9,79 fois ; rendement 1,91 % ; moyenne quotidienne des transactions 450 titres ; capitalisation boursière 57 M€ ; activité principale BTP et promotion immobilière.

VE courante /
CA 2003 PER
2005 Rend. global
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Eurosic 1,44 8,00 5,13 +4,3 % +37 %
Foncia Groupe 3,27 23,18 1,06 +0,5 % +55 %
Industrielle Fin. Entrep. 0,20 10,32 2,03 +1,2 % +23,8 %
Klépierre 16,21 33,17 3,28 -1,2 % +43,2 %
Maisons France Confort 1,01 19,47 5,60 -0,9 % +145,6 %
Unibail 15,49 22,23 3,51 +1,8 % +29,9 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT SOUS 165 EUROS

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mareva