Jacquet Industries
Achat (inchangé)
Cours : 45,5 € Objectif : 53 €

Résultats T1 2005 : un début d’année sur les chapeaux de roues !
Le groupe a publié d’excellents résultats au titre du premier trimestre 2005, supérieurs à
nos estimations. Ces résultats sont établis en normes IFRS dont l’impact est limité et
porte sur la disparition de l’amortissement des écarts d’acquisition et la mise en place de
tests de dépréciation. Le nouveau référentiel conduit à une amélioration du résultat net
du 1T04 de 0,1 M€.
• La forte progression du CA, alimentée notamment par une croissance des volumes
de 12%, s’est accompagnée d’une amélioration significative de la marge opérationnelle
par rapport à celle affichée au 1T04 mais aussi par rapport à celle du 4T04 de 12,9%.
Jacquet Industries a ainsi plus que doublé son résultat opérationnel par rapport à la
même période de l’année dernière. Outre le reflet de la performance opérationnelle
réalisée, la hausse du résultat net intègre une amélioration du résultat financier,
résultant de la baisse significative de la dette nette au cours de l’exercice 2004 et
d’une reprise sur provision non récurrente de 0,1 M€, ainsi que l’amélioration du taux
d’imposition qui est passé de 31,6% à 30,5%.
• La dette nette est restée stable à près de 5 M€ par rapport au niveau de fin 2004
mais le gearing, qui ressort à 13% (vs 15% à fin 2004 et 66% à fin 2003), a continué
de s’améliorer du fait des résultats enregistrés. Aussi, JI bénéficie d’une marge de
manoeuvre très confortable pour poursuivre sa stratégie de développement à
l’international et répondre à ses ambitions d’expansion au delà des frontières de
l’Europe.
• Perspectives 2005 /2006 :
Le groupe a indiqué que l’activité du second trimestre s’est inscrite dans la même
tendance que le 1T avec notamment un chiffre d’affaires record atteint au cours du
mois d’avril à hauteur de 15 M€. Aussi prévoie t-il de réaliser un chiffre d’affaires de
170 M€ sur l’ensemble de l’année, ce qui correspond au niveau que nous prévoyions
pour l’exercice 2006 et fait ressortir une croissance de 22% par rapport à 2004.
L’activité 2005 devrait rester portée à la fois par la montée en puissance et leur
contribution en année pleine des activités démarrées à la fin de l’année 2004
(lancement de Quarto Europe en septembre, ouverture du nouveau centre de découpe
laser aux Pays-Bas en octobre et mise en place de la nouvelle plate forme de stockage
en Slovénie), mais aussi par les nouveaux projets en cours de lancement :
- Implantation d’un centre de parachèvement en Espagne ;
- Création d’une JV en Pologne pour y établir un 2nd site, le premier étant en
saturation ;
- Création en octobre d’une JV en Norvège.
Le groupe entrevoie par ailleurs un réveil des investissements dans la chimie, son
premier débouché, après 5 années de sous investissements.
Compte tenu de ce contexte favorable combiné à l’amélioration de la marge
opérationnelle, le rebond des résultats observé en 2004 devrait se poursuivre en 2005.
L’implantation du site à Shangaï a pris du retard mais devrait être opérationnelle au 4e
trimestre et viendra alimenter la croissance de 2006. Sur le modèle du site de Saint
Priest en France, cette base logistique permettra au groupe de rayonner en Asie du
Sud-Est, région à fort potentiel pour les années à venir.
Malgré des négociations toujours en cours, qui peinent à aboutir, avec un partenaire
local, le groupe reste très actif pour trouver d’autres alternatives afin de prendre
position rapidement sur le marché nord américain.
• Cette publication valide une nouvelle fois le modèle de croissance de Jacquet
Industries et nous ne pouvons que constater la forte dynamique dans laquelle s’inscrit
le groupe aujourd’hui.
Afin de prendre en compte la qualité de ces résultats, nous avons ajusté à la hausse
de manière significative nos prévisions de 2005 et 2006, ce qui nous conduit à relever
notre objectif de cours à 53 € vs 49 € précédemment.
Reuters/Bloomberg JACQ.PA/JCQ FP
Le 30 Juin 2005 - Société faisant l’objet d’un contrat
Biens d'équipement
France
Dominique ARNOULT �� 01 53 29 13 63 darnoult@

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