BTP-MATERIAUX DE CONSTRUCTION

INSTALLUX
Priorité à la croissance interne.
Christelle Donger

L'intérêt que portent les particuliers à leur maison fait le bonheur de ce spécialiste lyonnais de structures en aluminium destinées à la fabrication de stores, de vérandas ou encore de portails. Après une croissance de 5,6 % l'an dernier (80,35 millions d'euros), l'année 2005 a commencé sous de bons auspices. Les ventes ont augmenté de 7,6 % au cours du premier trimestre, malgré le mauvais temps qui a retardé beaucoup de chantiers immobiliers.

« Cette évolution est en ligne avec notre prévision d'atteindre, pour l'ensemble de l'année, une progression de 8 % de notre chiffre d'affaires », indique le président d'INSTALLUX, Christian Canty, tout en précisant que « l'augmentation en volume atteindrait 5 %, les 3 % restants devant provenir d'une hausse de [nos] tarifs, ces derniers n'ayant pas été relevés depuis deux ans ».

Cet objectif reste toutefois prudent et pourrait être dépassé. L'arrivée des premières chaleurs, ce week-end, a commencé à réserver de bonnes surprises en termes de vente de stores (14 % du chiffre d'affaires global 2004).

Aucune acquisition n'est envisagée. Pour doper ses recettes, INSTALLUX compte sur son essor à l'international, notamment au Moyen-Orient (4 % des ventes totales), sur le développement d'une activité de négoce pur ou encore sur le lancement de plusieurs équipements tels une toiture plate pour véranda et un ensemble de stores-coffres protégeant à la fois la toile et les bras.

D'après la société, le niveau des ventes devrait être suffisant pour conserver un résultat net du même ordre que celui réalisé en 2004. La hausse du prix de l'aluminium, dont le coût peut représenter jusqu'à 70 % du chiffre d'affaires pour certains produits, ne jouera pas négativement sur les marges, puisque le groupe s'est couvert sur les achats en février 2004, quand le cours de l'aluminium était encore bas. Nous tablons en première approche sur un bénéfice net de 4,3 millions d'euros (+ 4 %), pour un chiffre d'affaires de 86,7 millions (+ 8 %).

Depuis le début de l'année, le titre a progressé de 17 % et dépassé notre précédent objectif de cours de 193 euros. INSTALLUX, qui se négocie désormais plus de 14 fois les résultats estimés pour 2005, est bien valorisé.

On peut toutefois profiter d'un repli vers 200 euros pour acheter le titre dans une optique spéculative, pour jouer un éventuel retrait de la cote de la société, majoritairement contrôlée par la famille Canty. L'opération pourrait offrir une porte de sortie généreuse pour les actionnaires minoritaires, la valeur d'entreprise représentant à peine 70 % du chiffre d'affaires et 6 fois le résultat d'exploitation anticipé pour 2005. Enfin, la société verse depuis cinq ans un dividende identique de 6,1 euros par action, faisant ressortir un rendement de 3 %. Notre objectif de cours est relevé à 230 euros.

Comp. C ; code FR0000060451 (STAL) ; cotation Fixing ; cours au 23/06 206 € (1.351 F) ; cours extrêmes sur un an 145,2-208,8 € ; BNPA 2004, 2005 et 2006 estimés 13,60, 14,16 et 15 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 15,13, 14,53 et NS ; rendement 2,96 % ; moyenne quotidienne des transactions 50 titres ; capitalisation boursière 63 M€ ; activité principale Profilés en aluminium.

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NOTRE CONSEIL
ACHAT EN BAISSE

FR0000060451 545

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