TONNELLERIE FRANÇOIS FRERES
Le groupe va profiter de la reprise du marché mondial du vin.
Catherine Rekik

Le producteur de fûts en chêne a enfin renoué avec la croissance. Après deux années de déclin de l'activité, le groupe a publié un chiffre d'affaires annuel (exercice clos le 30 avril 2005) de 72 millions d'euros, en hausse de 2,3 %. Sans pour autant parler de sortie de crise, à laquelle la société a d'ailleurs plutôt bien résisté, cette performance confirme la reprise du marché mondial du vin. « Nous pouvons aujourd'hui penser que le marché a renoué avec la croissance, explique Thierry Simonel, directeur financier de TONNELLERIE FRANÇOIS FRERES, mais avec de nombreux ajustements en fonction de l'offre et de la demande. » Des ajustements qui se reflètent sur les ventes par régions. Le chiffre d'affaires réalisé dans l'hémisphère Sud (principalement en Australie, où la société possède une tonnellerie, et en Afrique du Sud, qui représente un quart des facturations totales), a bondi de 16 % en 2004/2005. En Europe, la croissance s'est limitée à 3,6 %. Les difficultés de la filière vins française n'affectent pas vraiment le tonnelier bourguignon, dont la clientèle est surtout composée des grands noms du Bordelais. Enfin, aux Etats-Unis, où il réalise un tiers de son chiffre d'affaires, l'activité est en baisse de 8 %. Cette année, la reprise du marché américain et l'appréciation du dollar, surtout si elle perdurait, devraient compenser le repli constaté l'an dernier.

Le rebond des ventes sur l'exercice conforte les prévisions de maintien de la rentabilité à un niveau élevé pour l'exercice 2004/2005. Les résultats ne seront publiés que le 5 juillet, mais la marge nette devrait dépasser la prévision prudente de 13 % annoncée au début de l'exercice. Nous anticipons un bénéfice net de 10,8 millions d'euros, en hausse de 5 %. Cette estimation est capitalisée modestement 13 fois au cours actuel. Par ailleurs, conformément aux objectifs, la situation financière s'est encore améliorée durant l'exercice. Selon nos estimations, l'endettement net devrait représenter entre 10 et 15 % des fonds propres de la société au 30 avril.

Aucune prévision n'a encore été communiquée pour l'exercice en cours, mais, après trois années difficiles durant lesquelles le groupe a su préserver ses marges, tout porte à croire que l'amélioration de la conjoncture aura un effet positif sur la rentabilité de TONNELLERIE FRANÇOIS FRERES.

Depuis notre conseil d'achat en juin 2004, le titre a gagné 24 % et a atteint notre objectif de cours fixé à 25 euros. Nous renouvelons notre conseil d'achat, avec un objectif relevé à 29 euros à moyen terme. Le tonnelier bourguignon est bien placé pour profiter de la reprise du marché mondial du vin.

Comp. C ; code FR0000071904 (TFF) ; cotation Continu ; cours au 16/06 27,16 € (178 F) ; cours extrêmes sur un an 19-28,35 € ; BNPA 2003/2004, 2004/2005 et 2005/2006 estimés 1,97, 2,06 et 2,20 € ; PER 2003/2004, 2004/2005 et 2005/2006 estimés 13,76, 13,12 et 12,32 fois ; rendement 1,14 % ; moyenne quotidienne des transactions 1.000 titres ; capitalisation boursière 142 M€ ; activité principale Tonnellerie.

VE courante /
CA 2003 PER
2005 Rend. global
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Boizel Chanoine 1,97 11,47 2,29 -4,2 % +41,8 %
Laurent-Perrier 2,12 17,02 1,95 -1,2 % +35,5 %
Oeneo 0,98 NS nul 0 % -64 %
Pernod Ricard 3,24 17,62 1,66 -1 % +26,8 %
Tonnellerie François Frères 2,18 13,12 1,28 +10,9 % +34,5 %
Vranken-Pommery 2,03 14,59 2,23 -1,8 % +7,9 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT

FR0000071904517

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mareva