JDF : MACC

par mareva , Barjac, samedi 11 juin 2005, 10:04 (il y a 7110 jours)

LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6132 - 11/06/2005- PAGE 8
Valeurs francaises

BIENS D'EQUIPEMENT

MACC
Un démarrage des ventes plus lent que prévu au premier trimestre 2005.
Christelle Donger

Jusqu'où l'action MACC peut-elle grimper > En dix ans, ce fabricant d'outillage destiné aux artisans a réalisé un parcours boursier exemplaire, avec un cours qui atteint actuellement un plus haut niveau historique à 95 euros. Le titre, qui capitalise 12 fois les perspectives de résultat pour 2005, paraît bien valorisé.

L'attrait de cette petite société très discrète repose, en fait, sur la gestion saine et rentable de son développement, qui se traduit chaque année par le versement d'un copieux dividende : plus de la moitié du bénéfice net est distribué aux actionnaires. Au titre de l'exercice 2004, il sera ainsi versé, le 15 juin, un coupon de 2 euros par action, en complément d'un acompte de 1,8 euro versé en décembre 2004. Le rendement ressort ainsi à 4 %.

Et, a priori, rien ne devrait entraver la poursuite d'une telle politique pour 2005. L'exercice en cours se présente sous de bons auspices. Après une hausse de 7,6 %, l'an dernier, le chiffre d'affaires a déjà augmenté de 3,23 % au cours du premier trimestre, pour s'établir à 11,95 millions d'euros.

Les ventes en France, qui représentent près de 75 % de l'activité de MACC, devraient continuer leur reprise entamée l'an dernier grâce à de nouveaux produits comme un module de rangement destiné aux plombiers, un échafaudage équipé de fixations murales et, plus récemment, une règle pour lisser les dalles de béton. Les trois premiers mois de l'année ont été un peu difficiles, en raison notamment de la neige qui a ralenti le rythme des visites des commerciaux chez les clients. La hausse du chiffre d'affaires réalisé dans l'Hexagone s'est ainsi limitée à 2 %, mais MACC espère un rattrapage sur les prochains mois, qui permettrait de clôturer l'exercice par une progression annuelle de 8 % des facturations.

Les ventes à l'international devraient augmenter plus rapidement, de l'ordre de 10 %. La société entend consolider ses positions en Espagne, Italie, Belgique et au Royaume-Uni, avec, parallèlement, l'ambition de pénétrer le marché allemand. Sa marge de manoeuvre est à cet effet très confortable puisqu'elle n'est pas endettée. A fin décembre 2004, elle disposait d'une trésorerie nette de 5 millions d'euros (10,8 euros par action) et de 6,15 millions d'euros (13,2 euros par action) de fonds propres.

Au final, nous estimons que le chiffre d'affaires 2005 approcherait 49 millions d'euros (+ 7 %). Cette bonne orientation des ventes devrait permettre de confirmer les solides niveaux de rentabilité dégagés l'an dernier, à savoir une marge d'exploitation de 11,2 % et une marge nette de 7,3 %. A partir d'un résultat net estimé de 3,67 millions d'euros, le dividende pourrait atteindre 4 euros par action, correspondant à un rendement de 4,19 %.

Cette rémunération constitue la raison principale pour laquelle nous restons à l'achat sur la valeur. A noter qu'un retrait de la cote n'est toujours pas envisagé à moyen terme par les familles dirigeantes Lavrard et Susset, qui détiennent plus de 85 % du capital. Notre objectif de cours est relevé de 98 à 109 euros.

Comp. C ; code FR0000066250 (MACC) ; cotation Fixing ; cours au 9/06/ 95,55 € (627 F) ; cours extrêmes sur un an 62,1-97 € ; BNPA 2004, 2005 et 2006 estimés 7,16, 7,94 et 8,32 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 13,33, 12,03 et 11,47 fois ; rendement 3,97 % ; moyenne quotidienne des transactions 20 titres ; capitalisation boursière 44 M€ ; activité principale Outillage.

NOTRE CONSEIL
ACHAT POUR LE RENDEMENT

FR0000066250591

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mareva