INDUSTRIES DE BASE Maurel et Prom
Conserver (inchangé)
Cours : 15,3 € Objectif : 19,5 €

Validation des hypothèses
1) M&P annonce le succès du puits 1002, situé dans le périmètre du permis de
M’Boundi, sur l’axe NE – SE, jugé comme le plus prometteur.
Commentaire : le puits 1002 est très proche du 1001, lequel avait constitué une
agréable surprise (cf. communiqué du 24 mars 2005) par son débit (4000 b/j) découlant
d’une plus grande épaisseur et d’une meilleure perméabilité. Le 1002 a été testé
également à 4000 b/j. Il est permis de penser que son entrée en production stabilisée se
fera, comme il se doit, à un niveau un peu inférieur.
2) Comme promis, la société a repris un puits ancien à Tchiniambi dans le permis
abandonné de Mengo pour réussir à produire 300 b/j.
Commentaire : le champs de Mengo, qui avait fait l’objet de forages par Elf et d’autres
dans la décennie précédente, est situé à une cinquantaine de km au SO de M’boundi.
Son thème géologique dominant est distinct du Vandji, qui fait l’intérêt de M’Boundi. Il est
important pour M&P, dont le modèle à long terme table sur une forte productivité
congolaise au-delà des seuls permis de M’Boundi et de Kouakouala, soit sur l’ensemble
de la zone sédimentaire du Congo (NB :… et des pays limitrophes). Le forage de
Tchiniambi est certes modeste mais constitue un encouragement à poursuivre dans
cette voie. Le caractère moins perméable de ce champs conduit à anticiper des
méthodes de production différentes, vraisemblablement un peu plus chères.
De nouvelles traces « commerciales » d’huile dans les zones qui ont retenu l’attention
des associés (Diosso, Kitombo, Toum, etc. ) justifient la campagne sismique envisagée
et conduiraient à anticiper un niveau nettement plus élevé de réserves au Congo. Si
cette anticipation est validée par l ‘événement, il convient plutôt de s’attendre à une
évolution graduelle.
Si l’information relative au puits 1002 offre une tonalité enthousiaste et peut-être
légèrement prématurée dans la mesure où elle évoque un test et non pas une première
production, il convient de voir que la partie du communiqué relative à Mengo reste très
prudente.
Même si nous jugeons le communiqué très prometteur et confortant notre valorisation
fondamentale de 19,5 euros/action, nous maintenons provisoirement notre appréciation
boursière réservée à court terme (Conserver)
Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
Le 17 Mai 2005
Pétrole
France
Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15 71 jjlimage@wargny.fr

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mareva