Allégez Groupe Bourbon
(Eurolist B FR0004548873)

Au regard des premières tendances de l'année 2005, la croissance montre des signes d'essoufflement. Avec un gain de plus de 62 %, nous préférons opter pour la prudence.

L’analyse

Avec une offre de services à l'offshore pétrolier, allant de l'assistance au transport de vrac, en passant par le remorquage et le sauvetage, Groupe Bourbon se positionne comme un acteur international majeur des services maritimes. Cette activité a généré un peu plus de 44 % des revenus du groupe en 2004 et affiche un remarquable dynamisme (+22,3% de croissance). Cependant, la distribution reste son premier pôle de revenus. Au travers de sa filiale Vindémia acquise en avril 2000, Groupe Bourbon exploite des hypermarchés et des supermarchés à la Réunion, à Madagascar, à l'Ile Maurice, à Mayotte et au Vietnam. Cette branche développe, en parallèle, des activités de grossiste en produits alimentaires et de logistique et gère des ateliers de production et de conditionnement de produits frais. L'entrée de Casino au capital de Vindémia, depuis maintenant plus de trois ans, a d'ailleurs donné du poids à la stratégie du groupe dans ce domaine.

Seulement, il n'échappe pas au ralentissement de la consommation - et notamment sur ce format - dont souffrent les autres acteurs du secteur, Casino et Carrefour en tête. La preuve, sur 2004, la croissance des ventes du pôle distribution s'est limitée à 1,2 %. La situation s'est même encore dégradée, puisqu'elles ont reculé de 2,7 % sur les trois premiers de l'année. En France comme à l'international, les activités de distribution baissent. Globalement, Groupe Bourbon a connu un premier trimestre, certes en croissance de 6,4 %, mais à un niveau moindre que celui affiché sur le dernier trimestre 2004 (+10,5%) et surtout inférieur à celui observé sur la même période en 2004 (+10,2%). De quoi susciter quelques inquiétudes pour la suite, et ce d'autant plus que le groupe n'a fourni aucun objectif chiffré. Ce manque de visibilité pourrait lui être préjudiciable même si sa capacité à générer une croissance rentable ne semble pas remise en cause.

L'année 2004 s'est soldée par un bénéfice net part du groupe en hausse de 74,7 %, à 100,1 millions d'euros, pour un chiffre d'affaires d'un peu plus de 1,1 milliard d'euros (+8,9%). En progression de près de 45 % sur l'année, le résultat d'exploitation a permis de dégager une marge de 11,3 %, soit 2,8 points de mieux qu'en 2003. Une performance à mettre au profit de la hausse de l'activité transport de vrac. Cette dernière a, en effet, bénéficié des niveaux records des taux de fret, générateurs de marges. Une tendance qui devrait se poursuivre en 2005. Dans l'ensemble, le dynamisme des investissements des groupes pétroliers dans l'exploration et la production offshore sont de nature à soutenir l'activité de Groupe Bourbon, dans les services maritimes, en 2005. L'activité distribution devrait connaître un parcours plus chaotique du fait des difficultés rencontrées sur les formats hyper et supermarchés, mais aussi de la forte exposition aux variations des devises, et notamment du dollar toujours très faible.

L’action

En moins de deux mois, le groupe a publié ses résultats pour l'exercice 2004 et l'état de ses ventes au premier trimestre 2005. Des annonces qui ont contribué à la hausse du titre. Au point que ce dernier a décroché, le 13 avril dernier, un record historique à 52,20 euros.
Cela étant, les prises de bénéfices commencent à prendre le dessus. Il faut dire qu'avec un PER désormais estimé à 14,65, Groupe Bourbon se paye plus cher que le secteur dont le PER est évalué à 11,8 (source : Fininfo au 9 mai 2005).
Avec encore une plus-value de plus de 62 % sur notre recommandation d'achat du 6 juillet dernier, nous jugeons préférable d'assurer une partie des bénéfices acquis.

On rappellera que le dividende versé au titre de l'exercice 2004 se fera en actions CBo Territoria et interviendra, le 18 mai 2005, après la clôture de la Bourse. CBo Territoria - entité créée en décembre dernier et qui regroupe les activités foncières et immobilières de Groupe Bourbon - sera cotée le lendemain sur Alternext, le nouveau marché régulé d'Euronext Paris (plus d'informations dans le magazine, n°290, rubrique " Comprendre la Bourse " ou sur le site votreargent.fr, rubrique " enquêtes Bourse "). Ceux qui veulent bénéficier de l'introduction en Bourse de cette nouvelle société attendront le versement des titres pour vendre Groupe Bourbon.

Notre conseil

Allégez autour de 49,21 euros.