Iliad
Achat (inchangé)
Cours : 25,8 € Objectif : 33,5 €

Free a-t-il récupéré des parts de marché sur l’ADSL au T1 >
Iliad doit publier le mardi 3 mai son CA sur le premier trimestre 2005.
Nous anticipons un CA de 155 M€, en hausse de 48% par rapport à l’an dernier et en
croissance séquentielle de 7,8% vis à vis du T4 2004.
Le CA de l’activité Internet devrait s’élever à 136 M€, en hausse de 66% par rapport au
T1 2004 et de 13% par rapport au T4, avec un nombre d’abonnés haut débit à fin mars
de 1,215 million contre 1,065 à fin décembre. Comme nous l’avions indiqué lors de la
publication des résultats annuels, nous serons attentifs à la part de marché de Free sur
les nouveaux abonnés ADSL au T1, celle ci étant descendue à 15% sur le T4 alors que
la part du groupe sur le parc global était à fin décembre de 17,4%. La concurrence, en
particulier 9Télécom et Cegetel, avait en effet engagé des sommes importantes en frais
marketing en fin d’année dernière, pour conquérir à tout prix de nouveaux clients, et
nous verrons si cela a eu encore une incidence sur le T1. Nous tablons quant à nous, à
l’instar de ce qui s’est passé pour France Télécom, sur une bonne collecte pour Free sur
ce premier trimestre avec un retour de sa part de marché à 17%.
L’activité téléphonie fixe devrait être stable vis à vis du T4 à 42 M€. Le groupe a choisi
de se concentrer sur son offre « triple play » (Internet, Téléphonie, Télévision) et cela
nous semble préférable car les efforts marketing nécessaires au réel développement de
cette activité, compte tenu d’une concurrence très agressive, sont trop importants et trop
difficilement rentabilisables pour que cela en vaille vraiment la peine.
Nous sommes à l’achat sur la valeur avec un objectif de cours de 33,5 €.
Reuters/Bloomberg ILD.PA/ILD FP
Le 27 Avril 2005
Internet
France
Jean-Michel SALVADOR �� 01 53 29 14 72 jmsalvador@wargny.fr

--
mareva