Valeurs francaises

TRANSPORT-STOCKAGE

TOUAX
Belle progression du résultat net.
Delphine Deshayes

Le loueur de conteneurs maritimes TOUAX, créé en 1855 et coté en Bourse depuis plus de cent ans, a annoncé cette semaine de très bons résultats au titre de son exercice 2004. Les recettes, en hausse de 7,6 %, à 180,6 millions d'euros, ont bénéficié du dynamisme de la principale activité du groupe : la location de conteneurs maritimes (57 % des recettes), ressortie en augmentation de 14 %. La montée en puissance du commerce international, et particulièrement de la demande chinoise, a contraint TOUAX d'agrandir sa flotte de 20 %, tout en améliorant le taux d'utilisation de ses conteneurs à hauteur de 95 %. Cette performance a permis de compenser les difficultés rencontrées au sein de la branche de constructions modulaires et de barges fluviales, qui représentent respectivement 21 % et 16 % du chiffre d'affaires.

Au-delà de l'impact positif sur le chiffre d'affaires, le taux d'utilisation élevé de la flotte de TOUAX a permis une diminution de ses frais de stockage et de maintenance, en baisse de 9 % pour l'ensemble du groupe. En outre, les plus-values de cession de matériels (wagons, constructions modulaires, barges...) ont doublé, pour atteindre 4,5 millions d'euros. Résultat : la marge d'exploitation s'est hissée à 4,6 %, contre 4,4 % en 2003. Et le résultat net a progressé de 25 %, pour s'établir à 3,2 millions d'euros.

Le redressement des comptes s'est accompagné d'une amélioration du bilan, puisque l'endettement net a été ramené à 87 % des fonds propres, contre 110 % un an plus tôt. Le « faible » niveau d'endettement de TOUAX, pourtant contraint de financer d'importantes immobilisations, s'explique essentiellement par son modèle audacieux de financement. Le groupe fait en effet appel à des tiers pour financer 77 % de ses actifs. Concrètement, TOUAX revend à des investisseurs le matériel (wagons et autres barges) qu'il achète auprès de ses fournisseurs. En contrepartie, ces mêmes investisseurs mettent en location leurs actifs auprès de TOUAX.

Pour l'exercice en cours, le chiffre d'affaires est attendu en hausse de 5 %, et le résultat net « en augmentation proportionnelle à celle du chiffre d'affaires ». Selon cette hypothèse, le bénéfice net ressortirait à 3,4 millions d'euros. Le titre capitalise 19,7 fois cette estimation de profit pour 2005, ce qui est comparable à son concurrent Algeco.

L'avantage offert par TOUAX provient également de la politique de distribution régulière de la direction, qui n'a jamais manqué, depuis son entrée en Bourse, de verser un dividende à ses actionnaires. Cette année encore, l'équipe dirigeante distribuera 1,7 million d'euros, soit 0,6 euro par action, ce qui représente un rendement net de 2,6 %.

Nous conseillons d'acheter la valeur, qui est solidement gérée par la famille fondatrice, avec un objectif de cours de 28 euros.

Comp. C ; code FR0000033003 (TOUP) ; cotation Continu ; cours au 31/03 23,95 € (157 F) ; cours extrêmes sur un an 15,15-24,45 € ; BNPA 2004, 2005 et 2006 estimés 1,12, 1,19 et 1,76 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 21,24, 19,99 et 13,59 fois ; rendement 2,50 % ; moyenne quotidienne des transactions 1.000 titres ; capitalisation boursière 68 M€ ; activité principale Transport fluvial.

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NOTRE CONSEIL
ACHAT

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