CA T3 en forte progression : +15,5% - changement de
recommandation suite à la faible valorisation du titre.
Plastic Omnium a publié un chiffre d ‘affaires neuf mois de 1 338M€ soit une hausse de
7,4% aussi bien à données constantes qu’à données courantes.
Après un premier semestre en hausse de 3,7%, la croissance au troisième trimestre
s’est accélérée (15,5%) grâce à 1/ l’intégration d’HBPO (28M€ sur le trimestre) dans
l’Automobile, 2/ l’intégration de Temaco dans l’Environnement et 3/ la facturation
d’outillages principalement dans PO Exterior pour 41M€ (vs 20M€ au T3 2003)
Hors effets change et périmètre, la croissance du T3 s’inscrit en hausse de 11,6% et
hors effet des facturations d’outillages, de 6,5% soit une progression dans la lignée du
premier semestre (+6,2%).
Dans un environnement peu favorable (hausse des matières premières, marché
automobile morose, profit warning de Delphi), ces chiffres sont de bonne facture et
confirment les objectifs fixés par le groupe pour l’exercice 2004 (un CA en hausse de
4,5% à environ 1 800M€, un Ebit 2004 supérieur à l’Ebit 2003 et un résultat net 2004
très supérieur à celui de 2003).
Le titre, pénalisé ces dernières semaines par la problématique matières premières, se
paye au cours actuel moins d’une fois l’actif net comptable 2003 et 2004e. Nous
considérons que ces niveaux de valorisation sont injustifiés du fait de la capacité du
groupe à créer de la valeur et de son exposition relativement faible aux variations du prix
du plastique. Nous modifions par conséquent notre recommandation de Conserver à
Achat.