LE JOURNAL DES FINANCES- N°6117-26/02/2005- PAGE15
Mr Brongniart a repéré pour vous
AIROX

Petit producteur d'appareils d'assistance respiratoire pour l'hospitalisation et le maintien à domicile, AIROX vient de publier d'excellents résultats pour l'exercice écoulé. L'an dernier, le résultat net a atteint 3 millions d'euros, contre 0,97 million un an auparavant.

Dans le même temps, le chiffre d'affaires a progressé de 54,5 %, pour atteindre 15 millions d'euros, tiré essentiellement par l'international (+ 68,3 %) et par le remplacement de la gamme de respirateurs. Ce rebond a été accompagné par un parcours boursier remarquable.

L'an dernier, l'action AIROX a grimpé de 704 %, pour se placer en tête des plus fortes hausse du Marché Libre. Et, sur la seule séance du 21 février, le cours a bondi de 9,8 %.

L'exercice 2005 promet d'être une nouvelle année de forte croissance tant pour l'action que pour l'activité.

Cette ex-filiale d'Elf Aquitaine, rachetée en 1992 par le banquier d'affaires libanais Kal Soubra, a démarré son activité dans les ventilateurs d'urgence pour les ambulances, notamment.

Inscrite au Marché Libre en 1997, la société est passée d'une activité de négoce à la fabrication de ses propres appareils respiratoires, qui ont été commercialisés à compter de 2001. Aujourd'hui, AIROX détient 20 % de parts de marché en Europe auprès de clients aussi prestigieux qu'Air Liquide, LVL Medical ou Bastide Le Confort Médical (tous cotés en Bourse).

Pour 2005, la direction vise une progression à deux chiffres des ventes ainsi que de la rentabilité. Pour le moment, nous tablons sur un chiffre d'affaires de 18 millions d'euros (+ 20 %) et sur une croissance plus rapide du bénéfice net, à 3,8 millions d'euros (+ 23 %).

Notre estimation de profit est capitalisée 16,2 fois en Bourse. Cette valorisation nous semble encore raisonnable pour une société dont les perspectives sont très prometteuses.

Le marché croît en moyenne de 5 à 7 % par an. Grâce au succès de ses produits, dont la notoriété dans le milieu hospitalier est bonne, AIROX devrait croître encore plus vite.

Par ailleurs, la situation financière de la société est saine. Les capitaux propres s'élevaient à 4,96 millions d'euros au 31 décembre 2004 (4,96 euros par action) et la trésorerie nette avoisine 1,4 million d'euros. Les actionnaires peuvent se réjouir du versement d'un dividende net de 1,9 euro, en hausse de 146 %, qui confère à l'action un rendement net attrayant de 3 %.

Autre bonne nouvelle, le flottant vient d'être élargi à 45 % par le biais d'un placement privé. Le président Khaldoun Soubra a en effet cédé le 21 février auprès d'investisseurs institutionnels un bloc de 155.000 actions et ramené sa participation de 49,43 % à 33,93 %.

Néanmoins, la famille Soubra conserve une participation majoritaire dans le capital puisqu'elle détient encore 55,57 % du capital et 69,41 % des droits de vote. Enfin, les actions devraient être transférées sur le compartiment Eurolist ou Alternext dans le courant de l'année et le nominal sera divisé par cinq après le visa AMF, attendu au cours du premier semestre.

Après avoir conseillé de prendre des bénéfices fin décembre, nous recommandons d'acheter le titre avec un objectif de cours de 80 euros à moyen terme.

Marché ML ; code FR0000034605 (MLAIR) ; cotation Fixing ; cours au 24/02 60 € (394 F) ; cours extrêmes sur un an 7,34-62,5 € ; BNPA 2003, 2004 et 2005 estimés 0,97, 3,00 et 3,80 € ; PER 2003, 2004 et 2005 estimés 61,41, 19,94 et 15,78 fois ; rendement 3,16 % ; moyenne quotidienne des transactions 4.000 titres ; capitalisation boursière 60 M€ ; activité principale Appareils pour l'assistance respiratoire.

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mareva