Philippe Joly, gérant du FCP Sélection Action Rendement chez SPGP :
"Les small caps sont aujourd'hui mieux valorisées que les grandes valeurs"

Boursier.com : Que tirez-vous comme bilan de l'année boursière 2004 >

P.J. : La performance de la Bourse de Paris témoigne de la poursuite d'un mouvement de rattrapage. Ce sont plus les midcaps que les grandes valeurs qui en ont bénéficié et elles sont d'ailleurs aujourd'hui mieux valorisées que les grandes valeurs. Au sein du CAC40, ce sont d'ailleurs les sociétés qui présentent la plus faible capitalisation qui ont le plus performé.

Boursier.com : Considérez-vous que la prime de risque sur les actions est encore trop élevée >

P.J. : Cette prime de risque a beaucoup baissé sur les small caps. D'ailleurs, une bulle se constitue doucement sur ce compartiment de la cote. Ces valeurs sont en général de belle qualité mais, dans la mesure où ce sont les fonds spécialisés sur ce type de valeurs qui ont présenté les meilleures performances, ce sont eux qui reçoivent le plus d'argent. Ces rentrées financières sont réinvesties à leur tour sur les valeurs moyennes ce qui conduit à des excès. Par ailleurs, les gérants de grandes valeurs viennent également chercher de la performance sur les small caps. On a donc des niveaux de valorisation excessifs sur certains dossiers.

Boursier.com : En dehors de cet aspect, qu'est-ce qui vous inquiète et qui pourrait venir altérer la performance des marchés financiers >

P.J. : Je ne suis plus très inquiet sur la parité Euro/Dollar. Sur l'économie américaine, on observe un petit ralentissement. Je suis donc plutôt prudent sur la croissance aux Etats-Unis ainsi qu'au sein de la zone Européenne. Les perspectives économiques n'étant donc pas très favorables, le rattrapage des grandes valeurs n'est pas du tout évident.

Boursier.com : Que pensez-vous du marché immobilier >

P.J. : En France, il n'y a pas de raison pour que les prix baissent. Il n'y a pas de spéculation. Les prix immobiliers à Paris ne sont d'ailleurs pas si chers comparés à ceux des autres grandes capitales. Sur l'immobilier de bureau, le taux d'occupation est en train de progresser ce qui est de bon augure pour l'avenir. Concernant les sociétés foncières cotées, elles sont relativement bien valorisées avec des capitalisations qui dépassent leurs actifs. Néanmoins, je ne les vois pas baisser.

Boursier.com : Comment voyez-vous évoluer les grandes valeurs >

P.J. : Chez beaucoup de grands investisseurs institutionnels, la part des actifs consacrée aux actions a beaucoup baissé durant la crise des marchés et n'est pas remontée depuis. Or, ce sont eux qui font monter les grandes valeurs. L'impact de la crise a été telle qu'il s'agit là d'un phénomène structurel et qui risque de durer encore quelques années. C'est avec la partie obligataire, et notamment les obligations de sociétés, que ces grands institutionnels réalisent actuellement de la performance.

Boursier.com : Pouvez-vous citer quelques valeurs que vous aimez bien >

P.J. : J'aime bien Total avec un objectif de cours de 190 Euros, Belvédère ou Maisons France Confort. Cette dernière société est un constructeur de maisons individuelles, très bien géré, qui se paye avec des ratios encore raisonnables avec une très belle rentabilité. Cette valeur peut dépasser les 100 Euros. Belvédère pourrait être racheté par un grand acteur et je vise 150 Euros sur les seules qualités fondamentales du dossier. On peut rajouter une prime de 20 à 30% à cet objectif en cas de changement de contrôle. J'apprécie également Quantel avec un bon management, une présence sur desmarchés qui sont en très forte hausse et qui va bientôt recueillir le fruit des investissements qu'elle a réalisés.

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mareva

Merci Crocroc,

Cela mérite bien un peu de

Cordialement, JF

» Philippe Joly, gérant du FCP Sélection Action Rendement chez SPGP :
» "Les small caps sont aujourd'hui mieux valorisées que les grandes
» valeurs"
»
» Boursier.com : Que tirez-vous comme bilan de l'année boursière 2004 >
»
» P.J. : La performance de la Bourse de Paris témoigne de la poursuite d'un
» mouvement de rattrapage. Ce sont plus les midcaps que les grandes valeurs
» qui en ont bénéficié et elles sont d'ailleurs aujourd'hui mieux valorisées
» que les grandes valeurs. Au sein du CAC40, ce sont d'ailleurs les sociétés
» qui présentent la plus faible capitalisation qui ont le plus performé.
»
» Boursier.com : Considérez-vous que la prime de risque sur les actions est
» encore trop élevée >
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» P.J. : Cette prime de risque a beaucoup baissé sur les small caps.
» D'ailleurs, une bulle se constitue doucement sur ce compartiment de la
» cote. Ces valeurs sont en général de belle qualité mais, dans la mesure où
» ce sont les fonds spécialisés sur ce type de valeurs qui ont présenté les
» meilleures performances, ce sont eux qui reçoivent le plus d'argent. Ces
» rentrées financières sont réinvesties à leur tour sur les valeurs moyennes
» ce qui conduit à des excès. Par ailleurs, les gérants de grandes valeurs
» viennent également chercher de la performance sur les small caps. On a
» donc des niveaux de valorisation excessifs sur certains dossiers.
»
» Boursier.com : En dehors de cet aspect, qu'est-ce qui vous inquiète et qui
» pourrait venir altérer la performance des marchés financiers >
»
» P.J. : Je ne suis plus très inquiet sur la parité Euro/Dollar. Sur
» l'économie américaine, on observe un petit ralentissement. Je suis donc
» plutôt prudent sur la croissance aux Etats-Unis ainsi qu'au sein de la
» zone Européenne. Les perspectives économiques n'étant donc pas très
» favorables, le rattrapage des grandes valeurs n'est pas du tout évident.
»
» Boursier.com : Que pensez-vous du marché immobilier >
»
» P.J. : En France, il n'y a pas de raison pour que les prix baissent. Il
» n'y a pas de spéculation. Les prix immobiliers à Paris ne sont d'ailleurs
» pas si chers comparés à ceux des autres grandes capitales. Sur
» l'immobilier de bureau, le taux d'occupation est en train de progresser ce
» qui est de bon augure pour l'avenir. Concernant les sociétés foncières
» cotées, elles sont relativement bien valorisées avec des capitalisations
» qui dépassent leurs actifs. Néanmoins, je ne les vois pas baisser.
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» Boursier.com : Comment voyez-vous évoluer les grandes valeurs >
»
» P.J. : Chez beaucoup de grands investisseurs institutionnels, la part des
» actifs consacrée aux actions a beaucoup baissé durant la crise des marchés
» et n'est pas remontée depuis. Or, ce sont eux qui font monter les grandes
» valeurs. L'impact de la crise a été telle qu'il s'agit là d'un phénomène
» structurel et qui risque de durer encore quelques années. C'est avec la
» partie obligataire, et notamment les obligations de sociétés, que ces
» grands institutionnels réalisent actuellement de la performance.
»
» Boursier.com : Pouvez-vous citer quelques valeurs que vous aimez bien >
»
» P.J. : J'aime bien Total avec un objectif de cours de 190 Euros, Belvédère
» ou Maisons France Confort. Cette dernière société est un constructeur de
» maisons individuelles, très bien géré, qui se paye avec des ratios encore
» raisonnables avec une très belle rentabilité. Cette valeur peut dépasser
» les 100 Euros. Belvédère pourrait être racheté par un grand acteur et je
» vise 150 Euros sur les seules qualités fondamentales du dossier. On peut
» rajouter une prime de 20 à 30% à cet objectif en cas de changement de
» contrôle. J'apprécie également Quantel avec un bon management, une
» présence sur desmarchés qui sont en très forte hausse et qui va bientôt
» recueillir le fruit des investissements qu'elle a réalisés

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