U10 - La valeur de 2014 ? (Securibourse)

par hinault22, lundi 04 novembre 2013, 12:26 (il y a 4030 jours)
édité par hinault22, lundi 04 novembre 2013, 14:43

Je voudrais vous représenter U10 qui me parait être une valeur avec un potentiel intéressant (87% d'aprés mes calculs).

1) Activités : La société est spécialisée dans la conception et la vente de rayon clé en main aux acteurs de la distribution et de la grande distribution. C'est un peu un chef de rayon tout compris principalement dans les domaine de l'équipement de la maison et de la personne.
L'entreprise sous traite la fabrication et vend aux distributeurs.

2) Historique et actionnariat :
a) la société est dirigée par son principal actionnaire, monsieur Lièvre qui a monté cette entreprise à la force du poignet.

b) L'entreprise a fait l'objet d'un LBO avec Apax au milieu des années 2000 qui s'est mal passé avec un surendettement (propre au montage de ses années là), une chute du CA... Bref la société a été au bord du dépôt de bilan en 2008. Monsieur Lièvre s'est fâché avec Apax, la boite a été massacré en bourse etc.

c) Depuis 2010, la boite a été repris en main par Monsieur LIEVRE : Apax est parti (fâché), les dettes ont été renégociées et elle a retrouvé une rentabilité de métronome (15 M€ de Rex par an sur les 3 derniers exercices).

d) Aujourd'hui l'endettement est maîtrisé et Monsieur Lièvre vient de sortir un actionnaire rentré dans la restructuration des dettes (Natixis). Il détient 60% du capital, la boite est désendettée, et va pouvoir maintenant redécollé.

3) Ratios financiers

Même si U10 a connu une forte valorisation de son cours en 2012/2013, la boite reste étonnament peu valorisée pour 3 raisons :
a) elle partait de loin, sa valorisation étant tombé à quasi rien durant la crise de 2008
b) le dirigeant a très peu communiqué et géré sa boite au couteau durant 3 ans, le temps de faire le sale boulot, restructuré, réorganisé et désendetté.
c) la société tient un historique douloureux (bataille avec Apax, limite du dépot de bilan, secteur de la distrib qui fait peur)

A 3,24 la boite capitalise 60 M€.
Elle a 30 M€ de dettes.
Fait 15 M€ de Rex
Et sort 10 M€ de RN.

Per de 6 pour 2013.
VE/REX de 6

Mais attention, la boite sort des résultats très bons depuis 3 ans. En réalité son désendettement (environ 9 M€ par an) assure déjà une hausse mécanique du cours de 0,5 par titre (9 M€/nb de titres).

Il faut comprendre que ce n'est pas une recovery mais la redécouverte d'une boite mal valorisée mais très rentable et bien gérée.

Conclusion : Que peut on attendre à horizon 2 ans >

a) La dette va tendre vers 10 M€ c'est à dire pas grand chose.

b) La boite est en ordre de marche et va continuer à améliorer ses résultats. U10 a une capacité à prendre des parts de marché. Pour 2013, les chiffres vont être sensiblement les même que 2012.(grosso modo le même CA et des ratios de rentabilité identique). L'évolution du mix produit (concentration vers les produits les plus rentables)

C) Projection à 2 ans (2015) :

CA 220

Rex : 17

RN : 12

Dettes : 10

Soit une VE/REX = 4,1
Soit un PER = 5

Autres éléments :
- La société tire parti de la hausse de l'Euro : Elle vend pour l'essentiel en Euro (à 70%) et achète en Dollars..... L'évolution du change lui profite actuellement.
- La société pourrait annoncer la reprise d'un dividende.
- La montée récente du dirigeant au capital n'est pas le fruit du hasard. S'il se renforce maintenant, on voit assez bien pourquoi......

Un PER de 10 ferait monter le cours à 6,5 Euros.....
Une VE/REX de 6,5 ferait monter le cours à plus de 6 euros......

Objectif 6 Euros à horizon 12/18 mois soit une perspective de gain de 87%.....