CNIM n'est pas leader mondial de centrales de traitement de dechets ( une erreur de ma part) mais selon la description du rapport annuel 2011 du secteur de l'environnement :

CNIM est l’un des grands spécialistes européens de la valorisation
énergétique et propose des solutions s’intégrant dans un
processus multi-filières pour maîtriser les principales étapes
du cycle du traitement des déchets et de la biomasse.Le secteur
Environnement regroupe les activités de :
−−conception, réalisation et exploitation de centres de valorisation
énergétique des déchets ;
−−traitement des fumées au travers de la filiale LAB.

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Hubisan
Investisseur GARP : growth at reasonable price

» VE/re=(170-40)/25=5

Bonsoir
Je me pose une question de fond sur le calcul de la valeur d'entreprise.
Si je prends les chiffres du rapport annuel

en m€
Tréso 91
Equivalents de tréso 92

Dette fin CT 14
Dette fin LT 40

Calcul "bête et méchant" 91+92-14-40=129 de cash en excès

VE=170-129 manifestement pas le calcul que tu as retenu
Est-ce que tu pourrais expliquer comment tu aboutis à VE=170-40

D'une manière générale (je me suis posé la même question avec ENTC) : comment déterminer la part de tréso qui est due aux avances, et qui n'est donc pas vraiment excédentaire >

Merci d'avance

Bonjour à tous

Pour compléter les intéressantes analyses ci-dessus, en particulier celle menée par Hubisan :

- Au 31/12/2011, les avances reçues représentaient 36 M€ (rapport annuel p. 29).
On peut effectivement retenir avec prudence un solde de trésorerie nette de 40 M€ une fois déduites ces avances (même si cette trésorerie peut atteindre un niveau plus élevé à certains moments de l'année).

- Pour l'intérêt spéculatif, je ne suis pas sûr qu'il soit important dans l'immédiat avec un contrôle familial et une faible part dans le public.
Mais pourquoi pas un rachat à terme par un groupe français comme Bouygues ou Eiffage, qui seraient inspirés par l'opération Vinci - Entrepose >
A noter que M. Dimitrieff, président de CS (mandat renouvelé à la dernière AG), va fêter ses 90 ans cet été... mais Nicolas, président du directoire, a seulement 42 ans.

- Le RNPG de 2011 est encore pénalisé par les activités abandonnées (perte de 5,9 M€), ce qui laisse entrevoir une amélioration de la rentabilité en 2012.

- Les projets menées par le groupe CNIM sont très importants et peuvent être contrariés par les difficultés des collectivités locales, la crise de la dette, etc.
Le carnet de commandes est à un très haut niveau, mais doit tout de même être pris en compte avec prudence.

Le titre CNIM me semble être intéressant à conserver en fonds de portefeuille.

.
Sans préjuger de l'intérêt ou non d'investir dans CNIM, je vous soumets une observation sur la trésorerie. Les calculs que vous présentez sont justes mais pour ma part, je prends pour mesure de l'endettement/trésorerie non la stricte trésorerie mais aussi les passifs longs et courants moins l'actif courant. Là, nous approchons l'équilibre et non une trésorerie importante comme vous la mesurez même si c'est juste. Car ce que l'on doit, on le doit. Ainsi, à terme il n'y a pas d'excédent de trésorerie réelle selon cette mesure très orthodoxe. Cela prouve seulement que la société gère très bien son besoin en fond de roulement.

Ainsi tous vos ratios de valorisation me paraissent assez nettement survalorisés d'environ 30%.

Cordialement.

--






Graham

http://www.usinenouvelle.com/article/la-cnim-reinvente-le-catamaran.N176107

http://webcache.googleusercontent.com/search>q=cache:ff5VJjz7iukJ:www.usinenouvelle....

Pour répondre aux nouveaux besoins de la Marine nationale, la Cnim a imaginé un catamaran à tirant d'eau modulable servant de barge de débarquement. L'Usine Nouvelle l'a testé.

Le mistral souffle sur la rade de Toulon. Pourtant, le L-Cat (landing catamaran) reste impassible. Les 200 tonnes de cette barge de débarquement se pilotent aisément à l'aide d'un joystick et d'une petite manette en guise de barre. Les quatre moteurs hydrojets pivotants font merveille. Le L-Cat peut même réaliser un « 360 » en pivotant sur son axe ou se déplacer latéralement. Les ingénieurs des Constructions industrielles de la Méditerranée (Cnim) ont créé un bateau unique au monde, un catamaran à tirant d'eau modulable. En mer, son comportement est marin. En approchant d'une plage, son plancher mobile, d'une épaisseur de 1,5 mètre, est descendu à l'aide de puissants vérins hydrauliques. Eurêka ! Lorsqu'il touche l'eau, il augmente le volume de la carène. Le catamaran se transforme en quelques secondes en un bateau à fond plat à très faible tirant d'eau. La Cnim, ancien chantier naval de La Seyne-sur-Mer (Var), reconverti dans la valorisation des déchets et dans la sous-traitance pour le nucléaire et l'aérospatiale, assure la maîtrise d'oeuvre du L-Cat, fabriqué par le chantier Gamelin (Socarenam) à Saint-Malo (Ille-et-Vilaine). Sur les huit exemplaires commandés par la Marine nationale, pour un montant de 125 millions d'euros, le deuxième vient d'être livré. Or ce projet aurait pu ne jamais se concrétiser.

Au début des années 2000, l'armée a besoin d'un bateau de débarquement capable de parcourir des distances plus longues et à plus grande vitesse, car le navire principal doit désormais rester hors de portée visuelle des armes au sol modernes, soit à une vingtaine de milles environ. Les barges à fond plat, peu marines et lentes, sont devenues inadaptées. « La Royale » lance donc un appel d'offres, avant de l'annuler en 2003 à cause d'un budget réduit. Les ingénieurs de la Cnim parviennent toutefois à convaincre leur direction de poursuivre le projet. En 2009, grâce aux emprunts d'avenir, la Direction générale de l'armement peut le relancer. La Cnim remporte l'appel d'offres portant sur les huit unités du catamaran (dont quatre fermes), rebaptisé EDA-R (engin de débarquement amphibie rapide). Le premier exemplaire est finalisé dès 2011. Le L-Cat a été créé par une équipe regroupée dans un même grand bureau afin de favoriser les échanges entre les différents responsables. « Nous travaillons en appliquant la spirale de l'architecte naval, du profil de la mission à l'estimation des coûts, en passant par les aménagements, la propulsion, l'estimation des poids et de la stabilité, explique Johan Barraud, le responsable technique du projet. Une fois les paramètres définis, on repart sur une nouvelle boucle, pour améliorer l'ensemble. » Car chaque modification d'un paramètre en modifie un autre.

De nombreux tests d'optimisation

Si Johan Barraud s'appuie sur des outils informatiques (le logiciel OPX2 pour la gestion des approvisionnements, Windchill pour les données techniques, Autocad pour la CAO), l'expérience des hommes demeure primordiale. Les problèmes à régler sont nombreux. En déplacement à vide, l'hydrojet reste légèrement hors de l'eau et livre toute sa puissance. Mais à pleine charge, il se retrouve sous l'eau, d'où une perte de rendement. Quelques calculs sont réalisés en avant-projet, avant de passer rapidement à des essais sur une maquette dans l'immense bassin de carène de Wageningen, aux Pays-Bas. « Nous nous sommes vite calmés sur la modélisation, reconnaît Johan Barraud. La vitesse très élevée du catamaran crée des phénomènes de surface planante, avec des geysers, des tourbillons, des variations d'assiette : on arrive à la limite de ce que savent faire les logiciels. »

La maquette a permis de valider et d'affiner les solutions choisies. Face aux difficultés d'optimiser les deux modes, à vide et en charge, et parce qu'aucun précédent n'existe pour un catamaran de ce poids et de ce tirant d'eau, plusieurs formes sont testées. Principal souci : la chasse au poids, dans le respect des normes militaires de fiabilité et de longévité. Un aluminium haute performance a été retenu pour supporter des taux de contrainte importants. L'optimisation des quatre systèmes de levage hydraulique, d'une puissance de 85 tonnes chacun, a été particulièrement poussée. Afin de réduire leur longueur, ils sont constitués d'un système double. La Cnim a par ailleurs déjà reçu une vingtaine de délégations étrangères. La Russie et l'Inde en tête, suivies du Brésil, de l'Afrique du Sud, du Canada, pourraient se montrer intéressés. Une version civile est également en préparation, destinée à assurer un support logistique dans des régions côtières difficiles d'accès et à intervenir lors de missions humanitaires, comme après une catastrophe naturelle.

MODULABLE EN QUELQUES SECONDES

Avec ses 30 mètres de longueur et 12,6 mètres de largeur, le L-Cat entre dans le radier du bateau mère. Le plancher en position basse lui permet de réduire son tirant d'eau à 0,70 mètre. Grâce à son plancher mobile et à de puissants vérins hydrauliques, le L-Cat peut réaliser un accostage classique sur un quai... ... une infrastructure détruite... ... ou sur une plage.

Simultanément, M Baulé monte au capital de 2 valeurs que j'ai en portefeuille: CNIM et GEA

http://www.amf-france.org/inetbdif/viewdoc/affiche.aspx>id=79815&txtsch=

CNIM

(Euronext Paris)

Par courrier reçu le 4 février 2013, la société par actions simplifiée Eximium (48 avenue des Allobroges, 26100 Romans), contrôlée par M. Michel Baulé, a déclaré avoir franchi en hausse, le 1er février 2013, le seuil de 5% du capital de la société CNIM et détenir 151 746 actions CNIM représentant autant de droits de vote, soit 5,01% du capital et 2,91% des droits de vote de cette société[1].

Ce franchissement de seuil résulte d’une acquisition d’actions CNIM sur le marché.

Il en a des entreprises qui publient leurs résultats le Jeudi Saint au soir, alors que la bourse est fermée pour 4 jours.
CNIM a fait encore plus fort en publiant ses résultats annuels le Vendredi Saint à 10h30! On voudrait passer inaperçu qu'on ne s'y prendrait pas autrement. Le grand prix de la communication financière, ce n'est pas encore pour cette année.

J'ai le souvenir de JP Agon ouvrant son assemblée d'actionnaires par des excuses pour avoir tenu son AG le vendredi saint faute d'une autre date pour une salle assez grande... Et il faisait même passer ce message avant l'hommage à Lindsay Owen-Jones qui se retirait définitivement. Autant dire qu'il avait perçu l'importance du timing pour la finance, lui...

Pour en revenir à CNIM, les résultats ne suivent pas la croissance du CA. Le ROp est en hausse, mais ce qui est ennuyeux, c'est que 2 divisions sur 3 sont désormais dans le rouge. Combien de temps la division environnement pourra-t-elle porter le groupe à elle seule, alors que le carnet de commandes est encore élevé mais mal équilibré entre les 3 branches>

http://www.info-financiere.fr/upload/ECO/2013/03/FCECO029266_20130329.pdf

Je profite de mon passage pour actualiser le dossier sur cette valeur que j'ai toujours en portefeuille.

J'apprécie aussi dans ces résultats le fait que toutes les branches aient retrouvé l'équilibre opérationnel. Le carnet de commande de la branche énergie reste très petit, mais depuis le temps cela doit être en partie structurel...

http://www.cnim.com/resources/fichiers/cnim_fr/pdf2014/Communique-resultat-exercice-201...

Forte progression du résultat net

Le Conseil de Surveillance de CNIM s’est réuni le 20 mars 2014 afin d’examiner le rapport et les comptes de l’exercice 2013 qui ont été arrêtés par le Directoire.

Le Groupe réalise un chiffre d’affaires de 781,9 M€ et un résultat net de 30,1 M€

[Vu la mise en page du PDF, merci de suivre le lien pour les résultats complets ]

http://www.cnim.com/resources/fichiers/cnim_fr/pdf2014/2014_Infos-trimestrielles-T1_V14...

Information trimestrielle 1er trimestre 2014
Enregistrement de commandes
31.03.2013(*) 31.03.2014 Variation 2014 / 2013 (M€)
Environnement 44,26 62,42 +41,0%
Innovation & Systèmes 16,15 21,93 +35,8%
Energie 29,34 29,20 -0,48%
Groupe 89,75 113,55 +26,5%
Compte tenu de l’activité du Groupe, notamment pour les secteurs Environnement et Innovation & Systèmes, les variations sur un trimestre ne sont pas significatives.

Chiffres d’Affaires comparés
31.03.2013(*) 31.03.2014 Variation 2014 / 2013(M€)
Environnement 93,79 105,77 +12,8%
Innovation & Systèmes 31,88 33,39 +4,7%
Energie 23,02 25,44 +10,5%
Groupe 148,69 164,60 +10,7%
Le chiffre d'affaires Groupe est en augmentation de 10,7 % par rapport au premier trimestre de l'année précédente.

Carnet de commandes (M€)
Carnet au 01.01.2014(*) Commandes au 31.03.2014 Chiffre d'affaires au 31.03.2014 Carnet au 31.03.2014
Environnement 793,77 62,42 105,77 750,42
Innovation & Systèmes 285,77 21,93 33,39 274,31
Energie 29,88 29,20 25,44 33,64
Groupe 1 109,42 113,55 164,60 1 058,37(*)
A compter du 1er janvier 2014, la société Babcock Wanson Maroc est
rattachée au secteur Innovation & Systèmes ; les données
2013 ont été retraitées pour que le comparatif tienne compte de ce rattachement.

Trésorerie
La trésorerie du Groupe, nette de tout endettement,
s'établit à 168,3 M€ au 31 mars 2014.

De quoi financer le rachat des parts de la CNN et Martin Gmbh pour les Dmitrieff...

http://lesechos-comfi.lesechos.fr/actualite.html>id=342553

Le Conseil de surveillance de CNIM désigne le cabinet Farthouat Finance en tant qu’expert indépendant dans le cadre du projet d’offre publique d’achat obligatoire simplifiée qui pourrait être déposée en cas d’acquisition du contrôle de CNIM par SOLUNI.

Paris, le 2 juillet 2014 - Le Conseil de Surveillance de CNIM réuni ce jour a pris acte de ce que la société SOLUNI, premier actionnaire de CNIM, a reçu de la part des sociétés Compagnie Nationale de Navigation («CNN») et Martin GmbH für Umwelt- und Energietechnik («Martin GmbH») des engagements fermes et irrévocables de lui vendre l’intégralité de leur participation. Ces engagements sont assortis d’une exclusivité de négociation. Si ces cessions étaient réalisées entre les parties, SOLUNI serait dans l’obligation de déposer un projet d’offre publique d’achat simplifiée visant les titres de CNIM non détenus par l’initiateur conformément à la réglementation boursière en vigueur.

Le Conseil de Surveillance de CNIM a mandaté ses membres indépendants afin qu’ils examinent les termes et conditions de l’opération qui pourrait être lancée, et supervisent les travaux de l’expert indépendant en veillant au bon déroulement de sa mission.

Sur proposition de ses membres indépendants, le Conseil de Surveillance de CNIM a désigné le cabinet Farthouat Finance en qualité d’expert indépendant avec pour mission d’établir un rapport sur les conditions financières de l’offre qui pourrait être déposée conformément à l’article 261-1 I du règlement général de l’Autorité des marchés financiers, et a demandé au Directoire de procéder à sa nomination formelle et de prendre toute mesure
pour faciliter ses travaux.

Le rapport de l’expert indépendant figurera dans la note d’information en réponse de CNIM qui serait soumise au visa de l’Autorité des marchés financiers dans l’hypothèse où SOLUNI serait amenée à déposer l’offre publique d’achat simplifiée obligatoire.

Par ailleurs, une distribution d’un dividende exceptionnel à tous les actionnaires de CNIM de l’ordre de 30 euros par action (pour un total de 90 millions d’euros environ) devrait être proposée à l’Assemblée Générale des actionnaires de CNIM qui se tiendra prochainement. Il serait proposé que le détachement de ce dividende exceptionnel intervienne pendant la durée de l’offre publique d’achat simplifiée afin que les actionnaires de CNIM disposent du choix d’apporter leurs actions à l’offre avant ou après détachement de ce dividende. Dans ce dernier cas, le prix par action proposé dans le cadre de l’offre serait diminué du montant de ce dividende exceptionnel.

Je suis actionnaire depuis 2011.
Avec le dividende annoncé, le flux de dividendes devrait couvrir mon prix d'achat.
Pendant ce temps, le cours a plus que doublé.

https://cnim.com/sites/default/files/media/Communiqu%C3%A9s%20financiers/090317-CP-CNIM...

Résultats 2016
Forte progression des commandes enregistrées
Le Conseil de Surveillance de CNIM s’est réuni le 9 mars 2017 afin d’examiner les comptes de
l’exercice 2016 qui ont été arrêtés par le Directoire.

Chiffres-clés :
Commandes : Chiffre d’affaires : Résultat opérationnel courant :
839,7 millions d’euros 539,9 millions d’euros 22,2 millions d’euros
Résultat net : 49,7 millions d’euros
Comptes consolidés
(en millions d’euros) 2016 2015 (retraité) 2015 (publié)
Chiffre d’affaires 539,9 635,9 727,0
Résultat opérationnel courant 22,2 42,1 47,1
Résultat opérationnel 19,1 41,4 46,5
Résultat avant impôts 21,0 47,4 52,7
Résultat net
Activités poursuivies 15,6 32,1 35,8
Activités abandonnées 34,1 3,7 -
Résultat net (part du Groupe) 49,7 35,8 35,8
Les comptes annuels consolidés relatifs à l’exercice 2016 ont fait l’objet d’un audit par nos Commissaires aux comptes qui ont établi leurs rapports.
Le résultat opérationnel courant s’élève à 22,2 millions d’euros, soit 4,1 % du chiffre d’affaires, contre 6,6 % en 2015. Le résultat net s’établit à 49,7 millions d’euros, contre 35,8 millions d’euros en 2015.
Le Groupe a procédé le 20 juillet 2016 à la cession au FCDE (Fonds de Consolidation et de Développement des Entreprises) des filiales Babcock Wanson (hors Babcock Wanson Maroc, renommée CNIM Babcock Maroc). En conséquence de cette cession, le périmètre concerné est traité en « activités abandonnées » à compter du 1er janvier 2016 et ne contribue pas aux commandes et chiffre d’affaires 2016 ; le résultat des activités abandonnées intègre également la plus-value réalisée sur cette cession.
L’activité « CNIM Babcock Services » (optimisation, réhabilitation et maintenance des installations de combustion) a été intégrée au secteur Environnement dans les présentations sectorielles ci dessous.
Les données comparatives ont été retraitées pour tenir compte de ce rattachement. 2

Résultat opérationnel courant 2016 : 22,2 millions d’euros
(en millions d’euros)
2016 2015 Retraité
CA ROC CA ROC
Environnement 331,6 12,9 418,3 30,4
Innovation & Systèmes 208,3 9,3 217,6 11,7
Total Groupe 539,9 22,2 635,9 42,1
L’activité de réalisation d’usines clés en mains a été plus faible en 2016 qu’en 2015. Cette baisse est à mettre en perspective avec le caractère non linéaire de l’activité pour ce type de marché d’une part, et l’évolution favorable du carnet de commandes au 31 décembre 2016, d’autre part.

Commandes enregistrées et carnet de commandes au 31 décembre 2016 (en millions d’euros) Commandes 2016 Commandes 2015 Retraité Commandes 2015 Publié Carnet au 31/12/2016
Environnement 683,6 316,8 292,1 652,2
Innovation & Systèmes 156,1 257,9 257,9 253,4
Énergie 115,3
Total Groupe 839,7 574,7 665,3 905,6
Les commandes enregistrées par le Groupe sont en forte progression en 2016 pour le secteur
Environnement et représentent 839,7 millions d’euros, montant le plus élevé des cinq dernières années.

Trésorerie
La trésorerie du Groupe, nette de tout endettement, s’élève à 157,7 millions d’euros au 31 décembre 2016 contre 100,3 millions d’euros au 31 décembre 2015.

Dividende
Le Directoire proposera à l’Assemblée Générale des actionnaires de distribuer un dividende de 6,70 € par action pour chacune des 3 028 110 actions composant le capital social.
Perspectives 2017 L’évolution du carnet de commandes permet d’anticiper une progression de l’activité.