Bonjour publicjo,

L’annonce des résultats a été à mon avis mal interprétée et a justifié d’importants dégagements après une année de forte hausse du titre.

L’évolution du résultat net (qui est tout de même positive) est peu significative à ce stade de développement du patrimoine foncier.
Ce résultat comporte des impôts différés qui ne seront pas décaissés (- 8,1 M€) ainsi que la variation de juste valeur (+ 10,7 M€).

La stratégie de CBO est claire : développer la promotion (vente de logements et de terrains constructibles) pour financer la constitution d’un patrimoine immobilier majoritairement professionnel.

L’important pour l’instant est donc la bonne santé de l’activité promotion.
C’est le cas avec une activité en forte hausse en 2009 et une très bonne visibilité sur 5 à 10 ans au moins.
La loi Scellier Dom représente un relais fiscal à la loi Girardin jusqu’en 2017 au moins.

L’activité de foncière se développe avec déjà plus de 140 M€ de patrimoine professionnel et de logements.
A partir de 2012, la vente de ces logements devrait représenter un nouveau mode de financement bienvenu à la fin de loi Girardin.

La capitalisation boursière actuelle de CBO valorise très peu l’activité promotion et pas du tout la revalorisation à venir du foncier.

A mon avis, il faut surtout suivre :

- L’évolution des ventes de CBO sur ses différents programmes. Un des risques essentiels serait une chute du marché immobilier à la Réunion, même si l’avantage foncier de CBO lui permettrait sans doute de se distinguer.

- Les éventuelles remises en cause anticipées des dispositifs Girardin/Scellier dans le cadre de la révision des niches fiscales.

- L’équilibre du bilan. Pas trop de problème pour l’instant grâce à l’augmentation de capital et à la forte augmentation du cash flow. Mais à surveiller compte tenu des importants investissements à venir avec le parc d’activités Le Portail notamment.

J’espère qu’il n’y a pas de mauvaise surprise à venir. Je suis sur la valeur depuis assez longtemps et le discours de la direction m’a l’air plutôt clair et fiable pour l’instant.