jacquet metal (Securibourse)

par bpr1, vendredi 09 octobre 2009, 15:17 (il y a 5531 jours) @ mareva

Recommandation
Recommandation Conserver
Cours au 07/09/2009 40,00 EUR



Recommandation confirmée. Au creux de la vague, prêt à profiter de la suivante
Actualité

Le groupe a publié des résultats pour le deuxième trimestre 2009 marquant une tendance favorable. En effet, le résultat d'exploitation ressort en perte (-4.2 MEUR), mais en amélioration par rapport au premier trimestre (-6.3 MEUR) et au quatrième trimestre 2008 (-6.7 MEUR). Un contact avec le management nous confirme que la situation est toujours difficile en termes de volume, mais que les prix, et donc la marge brute (21% au deuxième trimestre contre 12% au premier trimestre), se raffermissent. Le groupe attend maintenant que ce léger mieux se fasse également sentir au niveau des volumes, ce qu'il espère à partir du quatrième trimestre.

Impact

Nous ajustons nos estimations 2009 (résultat d'exploitation -10.6 MEUR contre 3.9 MEUR), car nos hypothèses pour le premier semestre se sont révélées trop optimistes. Toutefois, nous ne modifions que marginalement nos estimations pour le second semestre (résultat d'exploitation 0 MEUR contre +1.5 MEUR), considérant que le redressement de la rentabilité est bien engagé. Pour 2010 et 2011, nous relevons nos estimations de volumes, mais abaissons la marge brute, anticipant désormais prudemment qu'elle ne retrouvera pas, dès ces années, son niveau normatif (1 150 EUR/tonne en 2010e et 1 200 EUR/tonne en 2011e contre 1 350 EUR/tonne et 1 400 EUR/tonne auparavant). En conséquence, nos prévisions de résultat d'exploitation ressortent à 7.5 MEUR et 16.2 MEUR (contre 11.2 MEUR et 18.8 MEUR). Nos estimations de bénéfice net par action sont fortement impactées par la nouvelle comptabilisation des résultats d'IMS (mise en équivalence).

Recommandation

Nous maintenons notre recommandation Conserver. Nous sommes en effet convaincus du rebond quasi mécanique de la rentabilité, par l'effet du redressement des marges brutes (grâce à la reconstitution des stocks à des prix de revient cohérents avec les prix de vente) et des volumes (en ligne avec la production industrielle, alors que 2009 a subi d'importants déstockages).

Prochains événements & catalyseurs

Le titre pourrait poursuivre sa revalorisation, en fonction de l'amélioration de la visibilité sur le redressement de l'activité et de la reprise du développement du groupe par ouverture de nouveaux centres de services à travers le monde.




Caractéristiques financières au 09/09/2009
2008 2009 (estimé) 2010 (estimé)
BNPA (EUR) 0,76 -5,71 1,34
PER (x) N/C 30,2

Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 1,00 06/07/2009

Capitalisation : 84 MEUR