CA T3 – Confirmation de notre opinion
A l'issue des 9 premiers mois de son exercice 2008, le groupe vet’ affaires publie un chiffre d'affaires en léger recul de 0,4% à 68,3 M€, soit un niveau proche de nos attentes de 68,9 M€. Sur la periode, le marche serait en baisse de 3%.
Sur le troisième trimestre, le groupe a enregistré une légère hausse de son activité de +1,6% à 25,6 M€ (26 M€ attendus), ce qui peut sembler modeste mais aurait merité toutefois d'être souligné, dans la mesure ou après un debut de trimestre difficile, la rentrée aurait renoué avec de fortes hausses de trafic, se traduisant par une hausse de 8% en comparable (dans un marche en recul de 10%).
Cette évolution témoigne selon nous du bien fondé du repositionnement du groupe, mouvement qui se prolonge sur le debut du mois d'octobre et permet de confirmer un chiffre d'affaires annuel supérieur à 95 M€ (98,4.€ selon nous).
Sur le second semestre, le management indique qu'il améliorera ses marges, ce qui corespond également à notre scenario. Toutefois celles-ci seront ponctuellement penalisée par un litige commercial (ampleur non rappelée) sur lequel le groupe fera appel.
Compte tenu de la valorisation actuelle et de la relance commerciale, nous maintenons notre opinion Achat.
Vet’Affaires
Distribution Textiles
France
Chiffre d’affaires annuel
Recommandation
Achat (1)
Cours (15/10/2008)
8,80 EUR
Objectif de cours
20,00 EUR
Reuters :VETA.PABloomberg :VET FPRatios Boursiers12/0712/08e12/09e12/10ePER22.54.63.73.6Rdt net (%)0.9%4.5%5.5%5.7%FCF yield (%)-3.2%32.5%37.7%38.5%VE/CA0.50.10.00.0VE/EBITDA5.81.10.50.0VE/ROP courant11.82.00.80.1Données par actionEUR12/0712/08e12/09e12/10eBNA (RNpg C)1.211.912.362.43Variation en %76.6%58.0%23.2%3.1%BNA (RNpg)1.241.962.412.49Variation en %80.6%58.0%23.2%3.1%Div. Net0.250.390.480.50ANA32.6634.3236.3438.35