Nexans :Des résultats supérieurs à nos attentes
Nexans publie des résultats semestriels supérieurs à nos attentes avec un ROC
de 220 M€ en progression de 18%. La marge opérationnelle ressort à 9,1% vs
7,6%, soit une amélioration de 150 pb. Pour l’ensemble de l’exercice, le
management se montre confiant avec la confirmation d’une marge
opérationnelle supérieure à 2007 (8,5%). Pour notre part, nous devrions revoir
en légère hausse nos estimations.
Nous confirmons notre rating Achat avec un TP inchangé à 100€.
Publication des résultats semestriels
Nexans publie ses résultats semestriels avec un CA de 2419 M€ à cours des
métaux non ferreux constants (2446,7 M€ estimations Oddo Midcap) vs 2451 M€
en léger retrait de 1,3%. Retraitée de l’activité Fils Conducteurs (-36%), la
croissance semestrielle organique ressort à 7,2%.
En ce qui concerne les résultats, le groupe publie un ROC de 220 M€ (204,7 M€
estimations Oddo Midcap) vs 187 M€ pour le semestre de référence, soit une
progression de 17,6%. La marge opérationnelle ressort ainsi à 9,1% vs 7,6%
pour le semestre de référence et 8,4% pour notre propre estimation. Enfin, le RN
ressort pour sa part à 119 M€ (vs 121,1 M€ estimations Oddo Midcap) à
comparer à 120 M€.
RESULTATS SEMESTRIELS
Publiés Estimations Oddo Midcap
Période Préc.Publiés /Période préc.
CA 2419,0 2446,7 2451,0 - 1,3%
ROC 220,0 204,7 187,0 + 17,6%
MopC 9,1% 8,4% 7,6%
RNpg 119,0 121,2 120,0 - 0,8 %
SOURCE : SOCIETE – ESTIMATIONS ODDO MIDCAP
Amélioration des marges confirmée
Nous retiendrons les quelques éléments suivants :
• Ce CA semestriel est en ligne avec nos attentes et celles du consensus
(2,42 Mds€). La croissance organique semestrielle du groupe (hors fils
conducteurs) ressort en amélioration à 7,2% à comparer à +6,4% pour le 1er
trimestre et un objectif affiché par le management supérieur à +6%. Pour
notre part, nous tablions sur un objectif de croissance organique de +6,3%.
Cette croissance confirme la poursuite d’une forte dynamique pour le pôle
Energie (+8,1% en organique) et plus particulièrement pour près de 60% du
CA du groupe (Infrastructure + Industrie).
• Les infrastructures d’énergie et les câbles pour industries affichent de
bonnes performances dans la lignée du T1. Pour les infrastructures, la
croissance semestrielle organique ressort à +19,7% (+16,4% pour le T1),
pour les câbles pour industries, la croissance organique ressort à +4,8%
(+3,8% pour le T1). L’activité câbles pour Bâtiment recule de 4,2%.
• En ce qui concerne les résultats, le management tablait sur une marge
opérationnelle comprise entre 8,5 et 9%. Cette dernière ressort in fine à
9,1% à comparer à 7,6% pour le semestre de référence et 8,4% pour notre
propre estimation (8,6% pour le consensus) soit une amélioration de 150 pb.
Le ROC ressort ainsi à 220 M€ supérieur de 7% à nos estimations (204,7
M€) et celles du consensus (209,5 M€). Il s’agit d’une bonne performance
provenant pour l’essentiel des divisions Infrastructures et Industries. La
division Infrastructure affiche une réelle performance avec une marge
opérationnelle de 11,4% vs 7,1% soit un quasi doublement du ROC. La
division Industrie améliore de 100 bp sa marge à 8,6% vs 7,6%. Enfin la
division Bâtiment affiche une bonne résistance avec une marge de 10% vs
11%. Aussi l’ensemble du pole Energie dégage une marge opérationnelle
de 10,2% vs 8,5% l’année précédente et vs notre estimation de 9,1%.

Pour les perspectives, le management demeure confiant avec une
amélioration des marges en 2008 et réitère sa guidance de 6% de
croissance du CA en organique. Pour notre part, nous tablons sur une
marge S2 de 8,7% et de 8,5% pour l’ensemble de l’exercice soit un ROC de
418 M€ (414 M€ pour le consensus), niveau probablement révisé en
hausse.
• Seul petit bémol, la société a décidé d’abandonner la cession de la division
faisceau automobile (250 M€ de CA) pour des raisons liées au contexte de
marché (prix de cession ne correspondant pas aux attentes du
management). Aussi, compte tenu des acquisitions de Madeco et Intercond,
la dette nette à fin 2008 devrait se situer entre 500 M€ et 600 M€ vs 457 M€
au 30 juin 2008.
Opinion Achat confirmée – TP 100€ inchangé
Nous confirmons notre rating Achat inchangé.