Avis sur Kesa (Securibourse)

par Graham , mardi 08 juillet 2008, 21:10 (il y a 5978 jours) @ Thierry Collart
édité par Graham, mardi 08 juillet 2008, 22:42

En lien, les comptes et le bilan à l'issue de l'exercice de 15 mois clos le 30/04/2008. Le bilan est retraité de la cession sur BUT réalisée le 31/03/08. On peut le lire en page n°2 du document joint.
http://www.kesaelectricals.co.uk/gfx/uploads/30062008163546.pdf

La différence de l'actif circulant avec le passif circulant est positive d'environ 160 m€.
Reste le passif non courant, c'est à dire pour l'essentiel des dettes, pour un montant d'environ 610 m€.
Reste donc, selon mon appréciation, un passif net de 610-160 m€, soit 450m€, soit un endettement de 90% par rapport à des capitaux propres d'environ 510 m€.
Le résultat net des activités poursuivies, c'est à dire hors But, au 31/01/08 du groupe correspond à environ 80 mGBP.
Les amortissements sont légèrement inférieurs aux investissements corporels (hors acquisition) de 10 mGBP par an environ.
Il semblerait, sans que j'en sois certain (j'ai du mal à analyser ce point cependant capital!!), que la variation du besoin en fond de roulement soit négligeable.
Au total, nous obtenons un cashflow net d'investissement de l'ordre de: 70 mGPB, soit près de 90m€ au taux de conversion en vigueur, soit encore 15 fois la valeur de l'entreprise (CB d'environ 910m€ + passif net de 450m€), soit encore un taux de capitalisation de 6,7% (1/15) à comparer à un taux d'intérêt des obligations à LT légèrement supérieur à 5%. La marge de sécurité est insuffisante et la valeur ne me semble pas particulièrement dépréciée. Elle me parait plutôt à son juste prix (notamment pris en compte les marges faibles et les inquiétudes signalées par ses dirigeants pour l'évolution à venir des affaires).
La société n'a pas de potentiel de croissance. C'est une société dont l'intérêt exclusif est le dividende. La société, versant l'intégralité de son bénéfice sous forme de dividende, celui-ci au cours actuel procure un rendement brut de près de 11%. Toutefois, celui-ci est fragile. L'endettement me paraissant subsistant fragilise aussi la société.

S'il peut paraître intéressant d'investir dans la valeur pour le rendement, il me parait prudent de limiter son investissement à une faible proportion de son portefeuille (de l'ordre de 2%)

--






Graham