Lyon, 31 mars 2008
Amélioration significative de la rentabilité opérationnelle
(K€) 2006 2006 2007
Proforma
Chiffre d’affaires 175 779 206 854 210 858
Résultat opérationnel 17 655 19 673 21 887
Marge opérationnelle 10,0% 9,5% 10,4%
Résultat net consolidé 10 384 11 744 12 189
Marge nette 5,9% 5,7% 5,8%
Résultat net part Groupe 8 858 9 659 9 869
Les points clé de l’exercice 2007
Dans un contexte macro économique marqué par la chute continue du dollar US face à l’Euro et par les
premiers signes de fortes turbulences économiques au plan mondial, le Groupe U10 a réalisé un
exercice 2007 globalement satisfaisant, réalisant l’essentiel de ses objectifs :
- Le rythme de croissance de l’activité demeure soutenu, le Groupe dépassant pour la première
fois de son histoire les 200 M€ de CA, soit plus qu’un triplement de taille en 4 ans,
- Comme annoncé, le Groupe a significativement amélioré sa rentabilité opérationnelle, le
résultat opérationnel progressant de +24% (+11,2% sur des bases proforma),
- Pour sa première année, la nouvelle activité « Homéa » représente des ventes de 5,5 M$,
d’autant plus remarquables qu’elles ont été pour beaucoup réalisées avec des nouveaux clients
issus de pays divers (Europe du nord, Japon, Australie).
Aujourd’hui, la dimension internationale du Groupe U10 est affirmée, avec une part de CA réalisée par
les filiales étrangères égale à 35,4% de l’ensemble consolidé. Le Groupe est commercialement très
présent sur deux des trois grandes zones de consommation hors Asie que sont l’Europe et l’Amérique
latine.
L’Amérique du nord en revanche (notamment les USA) représente une part encore très faible de
l’activité (3% du CA consolidé). Cette situation, temporairement sécurisante eu égard au risque de
récession économique de la zone, est néanmoins appelée à être corrigée dans les années futures afin de
définitivement asseoir la dimension mondiale du Groupe.
Perspectives
Au plan local, le manque de visibilité des clients et l’incertitude face au climat général des affaires les
incitent à privilégier les fournisseurs capables de livrer régulièrement et en petites quantités sur stock.
A cet égard, l’offre « full services » des filiales françaises du Groupe constitue une réponse très
adaptée à cet environnement plus difficile. En 2008, les filiales françaises devraient connaître une
progression cumulée d’activité supérieure à 5%, traduisant un réel gain de parts de marché.
Au niveau international, la diversité géographie des clients, conjuguée à la poursuite de la montée en
puissance du concept Homéa et à la conquête de clients dans des nouveaux pays (Brésil notamment),
devrait permettre d’atteindre un niveau de croissance d’environ 10% à dollar constant.
Au global, le Groupe s’attache en parallèle à la poursuite de l’amélioration de sa rentabilité.
Fournisseur de la distribution internationale, le Groupe U10 a développé un métier d’intermédiaire
générateur de valeur ajoutée par la création de lignes de produits et de services sur mesure, dont le
succès repose sur le mix design / prix. L’offre du Groupe se concentre sur des produits de grande
consommation, non technologiques, non périssables, à faible effet de mode.
Euroclear : 7914 – Isin : FR0000079147
Relations Analystes & Investisseurs : Rappel du dernier communiqué financier :
Christian Viguié, Directeur Général Délégué 29 janvier 2008
Tel. + 33 (0)4 74 13 86 82 « CA 2007 : 211 M€, en progression de 19,9%»
cviguie@U10.fr

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jean-marie

U10 (FR0000079147 - UDIS - Paris) Analyse au 01/04/2008

Recommandation
Recommandation Vendre
Cours au 28/03/2008 6,00 EUR



Résultats annuels. Rebond de la marge opérationnelle mais stabilité du résultat net part du groupe pro forma

Actualité

U10 a publié des résultats 2007 supérieurs à nos attentes. Le chiffre d'affaires, déjà communiqué s'était établi à 210.8 MEUR, en hausse de 19.9% mais de seulement 1.9% en pro forma et de 4.9% corrigé de l'effet de change EUR/$ défavorable. Le résultat opérationnel a atteint 21.9 MEUR (+24% en données réelles et +11% en données pro forma). Nous attendions 19.9 MEUR. La marge opérationnelle ressort donc à 10.4% par rapport à 10.0% en 2006 (9.5% en proforma). Le résultat net part du groupe est en revanche quasiment stable (+2%) à 9.9 MEUR. Pour 2008, U10 vise une croissance de 5% de son activité en France et de 10% à dollars constants pour ses activités hors de France.

Impact

En janvier, nous avions sensiblement abaissé nos prévisions 2008 et 2009 (-18% en termes de résultat opérationnel) pour intégrer l'impact du ralentissement économique mondial. Les dernières indications macroéconomiques confortent notre opinion. De plus, le dollar ayant baissé de 13% entre sa moyenne en 2007 (parité EUR/$ de1.37) et son niveau à fin mars 2008 (1.58), le pôle international pourrait enregistrer une baisse d'activité en 2008 après conversion en euro. Au total, nous maintenons donc nos prévisions inchangées dans l'attente de la réunion d'analystes de ce jour.

Recommandation

Nous réitérons notre recommandation Vendre compte tenu de perspectives 2008 que nous jugeons peu attrayantes.

Prochains événements & catalyseurs

Réunion d'analystes ce jour à 16 heures. Nous attendons en premier lieu des détails sur la mise en œuvre des synergies commerciales avec Smerwick et des précisions sur la remontée des marges en 2008.



Caractéristiques financières au 01/04/2008
2006 2007 (estimé) 2008 (estimé)
BNPA (EUR) 0,5 0,48 0,39
PER (x) 12,3 15,4

Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 0,43 20/06/2007

Capitalisation : 112 MEUR

La boite est bien gérée et le dividende permet de patienter. Le patron n'arrête pas d'acheter des actions depuis plus de trois mois... je conserve.

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jean-marie

Gilbert Dupont le 02/04/2008 08h20
U10 RN 2007 / ROP conforme mais BNPG moindre que prévu, idem pour le CA 2008
Le BNPG progresse de 11,4 % à 9,9 M€ en 2007, inférieur de 9 % à notre anticipation (10,9 M€) et au consensus (10,8 M€). Mais le ROP est en ligne avec notre attente, traduisant comme prévu une nette amélioration d'un semestre à l'autre (9,2 % au S1 07, 11,5 % au S2 07). Le décalage entre les BNPG publié et estimé provient essentiellement des intérêts minoritaires (2,3 M€ vs 1,5 M€ estimé).

En base pro forma (intégration en 2006 de 3 mois supplémentaires de Dutexdor et de 6 mois de Smerwick), le ROP marque une progression de 11,3 % pour un CA en croissance de 1,9 %.

La direction d'U10 évoque les incertitudes sur 2008 tout en soulignant la résistance de l'activité " full services " qui assure aux clients français un approvisionnement régulier et en petites quantités, donc un système particulièrement adapté au contexte actuel.

Si la montée en puissance de l'activité internationale s'accompagne d'une diversification géographique (Europe, Amérique latine) aux dépens de l'Amérique du Nord (3 % du CA consolidé), après la rupture de tendance sur ce marché en 2007, l'activité hors de France pâtira d'une visibilité plus limitée et d'un impact monétaire négatif cette année.

2008 : Croissance de 7 % du CA à dollar constant
Pour 2008, le groupe prévoit une croissance de près de 7 % à dollar constant du CA à 225 M€, combinant des hausses supérieure ou égale à 5 % en France (soit 143 M€ vs 136,2 M€ / 64,6 % du CA 2007) et de 10 % à taux de change constant à l'international (82,1 M€ vs 74,6 M€ / 35,4 % du CA). Il table sur la poursuite du redressement de la rentabilité opérationnelle.

Nous serons amenés à réviser en baisse le CA prévisionnel pour 2008 qui s'avère trop optimiste au vu de la parité €/$. La réunion de cet après-midi devrait nous permettre aussi de mieux apprécier les facteurs d'amélioration des résultats (gains de nouveaux clients, rationalisation de la structure du groupe) dans un contexte de consommation incertain.

Opinion accumuler maintenue (objectif en cours de révision).

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jean-marie

Gilbert Dupont le 06/05/2008 08h20
U10 CA T1 / Inférieur à notre attente. Objectifs annuels de la société confirmés
Le CA T1 atteint 48,6 M€, en baisse de 8,7%, inférieur à notre attente (55,1 M€). Ce chiffre est pénalisé par la poursuite de la dépréciation du $ face à l'€, puisqu'à taux de change constant, la baisse serait de 5,3%.

Les filiales françaises (pôle Full Services) ont enregistré en mars un coup d'arrêt temporaire à la dynamique de ventes, dû à un manque de marchandises à livrer, conduisant à un CA de 34,9 M€, en baisse de 1,3% sur le trimestre.

Les filiales étrangères (pôle Trading & Full Container) enregistrent un CA de 13,7 M€ vs. 17,8 M€, soit un recul de 23,3% expliqué par : 1/ la parité €/$, pour 1,8 M€ soit 10 points de croissance, 2/ la baisse des ventes de la filiale espagnole à destination des USA, pour 2,3 M€, soit 13 points de croissance.

La société confirme ses objectifs pour l'ensemble de l'exercice, à savoir une croissance d'au moins 5% pour les filiales françaises et d'environ 10% pour les filiales étrangères (à $ constant).

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jean-marie

pour les mêmes raisons que toi, j'ai même renforcé à 5.36.
cordialement. JLR