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Morning News
Midcaps
29/01/08
Radio & télévision France
NRJ Group Renforcer
SONO.PA / NRG@FP
CA 2007
CA 07 en ligne, avant révision du plan stratégique au RN
- CA 2007 en ligne avec nos attentes en bas de consensus.
- Tendance publicitaire décevante sur le T4 07 et le début de l’année.
- Nous manquons encore de visibilité, notamment sur les coûts et la publicité.
§ News : NRJ Group a publié hier un CA 2007 en ligne avec nos attentes en bas de
consensus (359,7 M€ vs 358,8 M€ attendus et 365 M€ pour le consensus), avec un
recul du CA publicitaire radio légèrement supérieur à nos attentes (-7,9% à 72,6 M€
vs 76,6 M€ attendus), mais un CA Téléphonie de 5 M€, supérieur à notre attente de
3,9 M€. Alors que les autres activités délivrent des performances légèrement audessus
de nos attentes (cf tableau ci-dessous), nous retenons de cette publication
cette mauvaise tendance sur la publicité qui se prolongerait, selon la société, sur le
mois de janvier, et ce signe positif sur la téléphonie alors que le groupe a annoncé le
recrutement de 35 000 abonnés post payé depuis le lancement (et 15 000 sur le seul
mois de décembre). Notons néanmoins que le CA usage payant progresse encore
très faiblement d’un trimestre à l’autre, avec 3,2 M€ au T4 07 vs 3,1 M€ au T3. NRJ
Group a souligné être satisfait des résultats suite aux efforts, et aux investissements,
consentis sur les grilles de ses stations, avec une baisse enrayée, et des signes
encourageants, comme la progression de l’audience le week -end, ou des
progressions trimestre à trimestre.
§ Implications : Si NRJ Group bénéficiera à partir du deuxième trimestre d’un effet de
base particulièrement favorable, le groupe semble continuer de pâtir sur le T1 des
faiblesses de ses audiences, alors que les radios généralistes paraissent enregistrer
un début d’année plus favorable. Le groupe doit donc confirmer l’enrayement de la
baisse de son audience sur NRJ, et l’étendre aux autres radios qui reculaient encore
sur la dernière vague d’audience. NRJ continue de maintenir un discours prudent (et
flou) sur l’évolution des coûts, attendus pour la radio et la holding en croissance de 5
à 10% sur le S2 07, après 5% sur le S1 07. Ce manque de précision, tant sur 2007
que sur 2008, confirme notre appréhension prudente du groupe, qui doit, selon nous,
offrir au marché une meilleure lisibilité sur ce point. Notre séquence de BPA ressort
légèrement en baisse suivant la prise en compte d’un CA au recul plus prononcé
qu’attendu.
§ Valorisation : La mise à jour d’une prime de risque tendue par le recul du marché à
4,99% abaisse notre objectif de cours de 9 € à 8,3 €. Si le titre présente un upside
suffisant pour motiver une opinion Acheter, nous attendons, avant d’être plus
agressifs sur le titre une meilleure lisibilité sur la croissance des coûts, tant publiée
sur 2007 qu’attendu sur 2008. Nous serons également attentifs à l’enrayement de la
baisse de l’audience de l’ensemble des radios du groupe et aux premiers signes
d’accélération des recrutements de NRJ Mobile. Nous maintenons donc notre
opinion Renforcer.
Cours au 28/01/2008 6,29 €
Objectif î 8,30 €
Potentiel 32,0%
Performance 1 m 12 m 01/01
Absolu -12,6% -55,3% -12,4%
Secteur -12,7% -21,1% -13,0%
DJS Small200 -12,6% -19,3% -12,8%
Capitalisation boursière 544,0 M€
Flottant 22,0%
Jean-Paul Bau decroux 72,6%
Volume jour 70 k€
Au 31/12 2007e 2008e 2009e
BPA (€) 0,37 0,28 0,34
Révision -2,2% -2,9% -2,2%
Variation -40,1% -24,6% 23,0%
PE (x) 17,1 22,7 18,5
P/CF (x) 10,5 12,4 10,8
VE/REX (x) 7,6 11,6 9,2
VE/EBE (x) 3,4 4,1 3,5
Rdt Net 4,6% 4,6% 4,6%
FCF yield 1,0% 3,6% 3,9%
Site Internet www.nrjgroup.fr
Natixis Securities www.sec.natixis.com
Accès Bloomberg NXSE
26
36
46
56
66
76
86
96
106
janv-05 juin-06 oct-07
NRJ Group
Rel. DJS Small200
Source : Natixis Securities
Morning News
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