NETRA SYSTEMS
Dégradation surprise des ventes aux Etats-Unis.
Christelle Donger

Après une belle envolée de 47 % en 2004, la nouvelle année boursière commence par une fausse note pour ce spécialiste des lignes de conditionnement de boissons. La cotation du titre a subitement été suspendue le 11 janvier dernier, et, deux jours plus tard, un communiqué annonçait des résultats semestriels décevants. A la reprise des cotations, le jeudi 13 janvier, le titre était fortement réservé à la baisse.

Le redressement de NETRA SYSTEMS, qui montrait depuis deux ans des signes crédibles d'accélération, devrait sensiblement marquer le pas pour l'exercice 2003/2004, qui se terminera le 31 mars prochain. A partir d'un chiffre d'affaires de 16,3 millions d'euros, en hausse de 13 %, les comptes du premier semestre ont plongé dans le rouge à hauteur de 2,85 millions d'euros, alors qu'ils étaient quasi à l'équilibre depuis 2002.

Cette contre-performance s'expliquerait, d'après les dirigeants, principalement par la baisse du dollar face à l'euro, qui a entraîné un net recul des ventes aux Etats-Unis. En conséquence, le chiffre d'affaires de la filiale outre-Atlantique de NETRA SYSTEMS a fondu de moitié, pour revenir à 2 millions d'euros (12,3 % des recettes globales), conduisant à une perte d'exploitation de 1,1 million d'euros, contre un bénéfice de 0,48 million l'an dernier à la même époque. Par ailleurs, les ventes de la société britannique Ling Systems, rachetée en octobre 2003, n'ont atteint que 0,67 million d'euros, contre 1,34 million initialement prévu. Son compte d'exploitation s'est soldé par une perte opérationnelle de 0,15 million d'euros, contre un bénéfice attendu de 0,25 million. Ling Systems n'atteindra donc pas ses objectifs fixés pour 2004/2005, à savoir un chiffre d'affaires de 4 à 5 millions d'euros et une contribution aux résultats de 0,6 à 1 million d'euros. Ces perspectives sont dorénavant reportées à 2005/2006.

Les dirigeants de NETRA SYSTEMS ont, dans ces conditions, abaissé leurs objectifs pour l'ensemble de l'exercice en cours. Le chiffre d'affaires annuel est dorénavant attendu à 38 millions d'euros (+ 8 % par rapport à 2003/2004), contre 40 millions initialement prévus. Le groupe a surtout réduit ses estimations de marge d'exploitation. Cette dernière reviendrait autour de 2 % alors qu'elle était précédemment attendue entre 8 et 9 %, contre 7,3 % en 2003/2004. Aucune estimation de résultat net n'a été pour le moment communiquée, mais il n'est pas exclu que les comptes annuels soient déficitaires.

Nous recommandions, jusqu'à présent, d'acheter le titre en visant un premier objectif de cours de 15 euros, qui a été approché à plusieurs reprises depuis le mois de septembre, avant d'avoir été atteint le 10 janvier dernier. Les investisseurs qui ont vendu sur cet objectif pourront tenter de racheter en baisse au-dessous de 10 euros à la reprise des cotations en visant un objectif de 12 euros, les autres conserveront leurs positions, dans l'attente d'une meilleure visibilité sur les perspectives de reprise de l'activité aux Etats-Unis. A noter que NETRA SYSTEMS disposait, jusqu'à présent, d'un bilan solide. Au 31 mars dernier, le bilan présentait une trésorerie nette de 2,67 millions d'euros pour 8,92 millions de fonds propres.

Marché SM ; code FR0000035800 (NETR) ; cotation Fixing ; cours au 13/01 14,90 € (97,59 F) ; cours extrêmes sur un an 10,2-16,8 € ; BNPA 2003/2004, 2004/2005 et 2005/2006 estimés 1,58, Pertes et 0,86 € ; PER 2003/2004, 2004/2005 et 2005/2006 estimés 7,62, NS et 17,3 fois ; rendement nul ; moyenne quotidienne des transactions 2.000 titres ; capitalisation boursière 23 M€ ; activité principale Chaînes de convoyage.

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mareva